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世茂股份(600823)：既已收获为何不增反减 2002-11-7
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世茂股份：既已收获为何不增反减
最近的一纸关联交易公告让人颇存疑虑，公司控股51％的世茂建设开发的世茂湖滨花园现已进入预售阶段，但公司持股比例却从51％减至33％，是湖滨花园销售预期不乐观，还是另有原因？
世茂投资入主原万象股份后，公司主业已由百货改为房地产。目前，世茂股份从事房产开发的主要就是注册资本2亿元的“世茂建设”，公司控股51％，大股东世茂投资占49％。世茂建设下面共有三个项目：一是位于浦东金桥的世茂湖滨花园；二是位于北外滩中央商务区的世茂新城；三是位于松江佘山风景区的世茂山庄。后两个项目目前尚处于前期筹建阶段，惟有金桥的湖滨花园去年10月开工，今年中期还没有一分钱收入，到了三季报，预收账款已达8393万元，说明卖得不错，且三季报还明确提到，“目前世茂湖滨花园项目进展顺利，年内力争实现预售额10亿元的经营目标”。可是就在项目进入收获期之时，公司却宣布，“世茂建设”注册资本由2亿元增资至3亿元，增资部分全部由大股东世茂投资出资，这一来，上市公司持股比例就从51％降至33％，自然，投资收益也将受到很大影响。
是世茂股份无力增资？半年报显示，公司资产负债率51.26％，三季报没有披露明细指标，估计负债率在60％左右，作为房地产企业不算太高，再增加一点负债也是可以的；更何况三季末公司货币资金3.89亿元，拿出5000万元同大股东一起增资，继续保持51％的控股权应该没有问题。那么，是到了收获期大股东想多拿一块？上市公司是大股东的“儿子”，好像也不至于如此。
在笔者看来，主要还是会计政策使然。按照会计政策，房产预售不能视为销售实现，但期间的费用必须入账。拿世茂股份来说，三季度预售房产8393万元，都不能算收入，费用却由前两季的785万元增至1340万元，即三季度费用555万元，公司半年报还有488万元净利，到三季报减去费用反而只有100来万净利，每股收益由2分降为5厘，如果第四季还是收入不算、费用要计的话，全年就将步入亏损行列。现在对世茂建设的股权比例由51％减至33％，就不需要合并报表，费用就可以由大股东承担。正因为如此，世茂股份发布的才是全年预减（减少50％以上）业绩预告，而非预亏。
实际上，如果湖滨花园年内真能拿到10亿元预收款（就算7、8亿也好），按目前浦东房产20％～30％的毛利，百分之十几的销售利润率，2003年利润就相当可观了。到可以计入销售时再由上市公司对世茂建设单方面增资，或者让大股东将股权转让给上市公司（到时候可别高价转让），操作起来并不困难。也许这正是公告发布后世茂股份渐渐走强的原因。 （信息早报） |
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