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世茂股份(600823)风雨过后是彩虹？ 2002-6-17
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世茂股份：风雨过后是彩虹？
青海证券 吴刚
又一颗中报地雷爆炸了——6月15日，世茂股份（600823）发布中期业绩预警公告（预计2002年中期每股收益与去年同期相比下降50%以上，但中期经营业绩不会发生亏损），因此周一复牌后低开低走，一度占据了沪市跌幅榜的头把交椅。
好概念≠好业绩
世茂股份原为万象集团，在许荣茂入主后，将其重组为一家正宗地产股，公司今年在浦江开发中抢得先机——4月份，世茂股份及控股子公司以现金方式分别出资900万美元参与“上海北外滩中央商务区”项目（项目建设用地约20万平方米，项目总建筑面积将达100万平方米。该项目计划于2002年下半年开工，建设期为5年，预计项目首期投资额为10亿元）。因此世茂股份也因为“浦江概念”一度受到市场追捧，创出13.78元的年内新高。但是，概念炒作只能供短线之用，当概念炒作过后投资者还得关注基本面中最实惠的这个“业绩”因素。
中期预警早有伏笔
我们先从世茂股份的2001年中报说起，单从净利润的绝对数（2193万元、每股收益0.09元）和增长速度（620%）来看，都相当出色，但是净利润却主要来自投资收益——以9200万元的价格将恒源祥绒线有限公司等七个子公司整体资产的股权通过协议转让给了上海新世界（集团）有限公司，获得投资收益2723万元。因此，正是2001年中期这笔非经常性的投资收益为世茂股份2002年中期预警埋下了伏笔。
而且，2001年下半年世茂股份的两大房地产项目也未体现收益，其2001年年报对这两大项目的措词也相当保守——（1）世茂湖滨花园（原名：世茂金洋花园）：由于建造方案的变化，故2001年底才筹备到位，将于近期动工建造。目前较难预测2002年的费用成本，但力争在年内实现该项目房地产销售额达10亿元；（2）北京呼家楼项目：启动该项目的前期工作庞大、项目的实施面临着较大的资金需求，2001年才完成第一期的动造工作。再从公司2002年一季报看，主营收入仅有167万元。因此至少在上半年，这两项目对公司利润的贡献将相当有限，故投资者只要稍加留意就可以在中报披露前躲开世茂股份这颗中报地雷。
风雨过后是彩虹？
世茂股份这次预警在短期内当然会对其二级市场造成一定的压力，但这次预警或许正是中线投资者期待的风雨，因为据公司2002年一季报“开发建设的世茂湖滨花园项目已经正式开工建设，预计该项目年内可以实现房产销售额10 亿元”，如果公司2002年能够完成该预测，如果这10亿元能全部计入主营业务收入的话（当然我们要考虑房地产行业的特殊性，假如某项楼盘当期无法入伙，即使预售形势再好，亦无法确认收入，用专业术语说来便是"房地产销售收入确认原则是公司已将商品房所有权上的主要风险和报酬转移给买方，方可确认收入"），那么公司2002年的主营收入将是2001年的20倍左右，如此一来，投资者在明年初真的有望见到彩虹！ |
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