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外力能否助推华北制药（600812）业绩 2006-12-11
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华北制药（600812）延续了多日的涨势，股价从12月1日的2.22元，一路上行，8日收于2.52元，上涨幅度达13.5%。行业研究员认为，这主要得益于外资进入概念；而正在酝酿的医改，将加大国家基础用药的市场空间，这对于像华北制药这样的普药生产企业来说，也是一个利好因素。不过，业内专家指出，完成产业架构的升级并非一朝一夕之功。
外资在三个层面上着力
华北制药公司作为国内抗生素和维生素行业的龙头企业，得到了世界医药巨头荷兰帝斯曼公司的青睐。有关人士介绍，与帝斯曼的合资谈判已经进行整整两年，目前双方已经在各种细节上达成一致，主要等待商业部和相关部门的批准。
中金公司行业分析师孙雅娜介绍，帝斯曼与华北制药的合作将在3个层面上展开：首先，帝斯曼将斥资3500万美元参股华药集团；其次，帝斯曼将用2亿元人民币、按照3.55元/股的价格从华药集团手中收购上市公司7.64%的股权，之后，华药集团会将这2亿元现金全部注入上市公司抵消部分集团欠款；最后，帝斯曼将在多个层面和华北制药进行业务合作，在保持控股比例不超过50%的情况下，拟将公司资源重新划分为营养品部、抗感染部和制剂药部，进行有效整合；并向华北制药进行部分技术转移。
孙雅娜认为，除了业务层面的合作，帝斯曼作为一个外部力量，可能成为公司体制改革的有效推动力。
光大证券袁璐指出，华北制药和帝斯曼合资，可以在青霉素和VC产业整合下形成优势互补。合资成功后，一方面合资的营养品和抗生素板块能获得稳定成长的收益，另一方面，逐步改善的现金流将利于公司加大新剂型品种的研发和营销投入。
帝斯曼在VC等营养品领域占据着全球的高端销售渠道，同时在半合抗生产工艺和绿色酶法生产上具有明显的技术优势。而华北制药则是我国最大的抗生素生产基地，在产业基础和业内品牌上都具有较强的影响力。
医改拓展普药市场规模
业内人士分析，根据2010年实现基本覆盖农村居民这一目标，未来4年，按人均新增50元的药品消费，全国9亿农民，将新增大约450亿元的医药市场空间，而这一增量将主要集中在普药领域。
据介绍，国家药品监督管理局在7月中旬出台20多种社区基础药品定点采购的政策性意向。北京地区开始试点进行社区医院基础药品的招标采购，采购金额13亿元，涉及280多个品种，其中华北制药70多个品种都在其中。
国泰君安孙亮指出，随着医改的深入，国家正在日益重视基础用药的供应。他认为，基础药品的价格不会再进一步大幅下降，今年中期的抗生素价格调整中，青霉素的价格已经开始上调，国家鼓励基础药品企业的政策取向也非常明显。
业绩提升之路仍漫长
中信建投证券的朱红裕指出，历史既是宝贵资源，也是未来发展的沉重负担。传统支柱产品受细分市场逐步萎缩的影响，盈利状况依然不容乐观。
他介绍，近两年公司青霉素类产品的销售额以年均15%以上的速度下降，而能源、原材料价格的上涨则令青霉素类产品的盈利水平雪上加霜，目前青霉素类产品对公司主营利润的贡献度已经由顶峰时期的30%以上，下降至15%左右；全球VC市场的持续疲软和国际贸易纠纷导致公司维生素产品经营进入寒冬，销售额由03年的9亿多元下降到05年的7.8亿元，毛利率更是由50.53％下滑至23.58%。
孙雅娜也表示，公司财务状况较差，目前帐面有将近40亿元的有息负债，每年的财务费用支出超过2亿元。公司在去年巨亏1.8亿元，今年前3季度又累计亏损5000万元，预计今年全年很难实现扭亏。
她认为，目前来看，不经过一次大规模的融资，公司的财务状况很难改变，而资金短缺已经在很多程度上影响了公司的研发推进和产品结构调整，成为制约企业发展的一个瓶颈。 |
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