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白酒消费税改革 五粮液(000858)、山西汾酒(600809)受益 2005-3-28
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近期国家发改委正积极推动白酒税收政策尤其是消费税政策的调整，降低税负。招商证券食品饮料行业研究员朱卫华认为，若取消从量计征消费税，五粮液(000858)将是受益最大的白酒生产企业；若消费税从价税率下调，山西汾酒(600809)将是最大的收益者。
白酒消费税有望减负
国家发改委有关负责人近日在成都表示，针对白酒业当前存在的主要矛盾和问题，发改委正积极推动白酒税收政策尤其是消费税政策的调整。国务院领导对此建议已做出批示，国家发改委和财政部正在对此进行进一步研究。目前，财政部已对此项提议草拟了文件，正在征求意见过程中，今年内可能有明确政策出台。
发改委的建议称，按现行税收规则，不少企业采取各种方法逃避税收。为了给依法纳税的白酒企业合理的经营空间，应调整白酒消费税政策，降低税负，扩大税基。同时，严格要求各地坚决执行全国统一的酒类税收政策，严禁擅自变通调整。
2001年4月初，财政部对我国酒类消费税的征税办法和税率进行了调整，对白酒从价计税方法调整为从价与从量相结合的计税方法。
取消从量计税五粮液受益最大
朱卫华认为，取消从量计征消费税后，五粮液将是受益最大的白酒生产企业。五粮液的白酒销量名列前茅，2004年公司白酒销量为12.75万吨，而一般白酒企业的销量约为5吨左右，很少到10万吨。销量越多的白酒企业应纳的从量计征消费税越多，取消消费税后销量多的企业免除税务负担也越大。
对五粮液来说，取消从量计税除了能直接增加收益，相比其他白酒企业还多了一层意味。朱卫华对记者说，取消从量计税后，五粮液搁置的新窖池将有机会重新获得使用，使其产量呈下降趋势的高档酒有望提升，从而更快地促进其业绩的增长。新窖池当年就可生产出低档酒，经过几年培养后就可生产出高档酒。高档酒在五粮液产品结构中是其重要的利润来源，高档酒带来的利润将比取消消费税带来的直接收益更大。
五粮液的产品销量近期呈下降趋势，2004年度白酒销量同比大幅减少。五粮液2004年度共销售五粮液系列酒12.75万吨、实现主营业务收入62.98亿元、净利润8.28 亿元，分别比上年同期增长-24.51%、-0.56%、17.78%。朱卫华分析认为，五粮液销量大幅减少是因为公司迫于成本压力，主动调整产品结构，减少了低价位酒的产销量；销售收入持平是因为公司2003年9月份大幅调高其产品价格，2004 年全年均价同比上升约25%；盈利能力提高还是归结于最低档品销量的减少、低档品中“尖庄”的品牌提升，其直接效果是使中低档品业务部分的毛利率同比提高了8 个百分点，盖过了高档品毛利率同比下滑4 个百分点的颓态。对于提升公司业绩而言，“五粮液”这一高档酒产量何时能再增加更值得期望。
减轻从价计税山西汾酒受益最大
目前除贵州茅台、五粮液等生产中高档白酒的上市公司业绩较好外，山西汾酒等大多数生产中低档白酒的上市公司业绩均不理想。2001年白酒消费税改革后，一批生产中低档白酒的规模较大的酒厂受影响较大。以山西汾酒集团为例，2000年其净利润为1273万元，以不变产量计算，在新政策实施后，企业将新增税金1150万元，几乎再无利润可言。拥有巨大品牌价值的山西汾酒尚且如此，一些低档白酒企业的窘境可想而知了。如果白酒从量消费税取消，中低档白酒上市公司的业绩预期将有所改变。
朱卫华认为，若消费税从价税率下调，山西汾酒将是最大的收益者。根据数据粗略统计，山西汾酒消费税占主营业务收入的比例在酒类上市公司中排在最前列，承担的从价计征消费税的负担最重，因此山西汾酒是减轻消费税比例税率政策的最大受益者。国信证券食品饮料研究员毛长青认为，山西汾酒的白酒产量较大，消费税改革将对公司产生一定有利影响。
五粮液前一交易日收盘价7.11元，跌1.66%。
山西汾酒前一交易日收盘价6.09元，涨2.39%。（盛敏） |
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