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宁波海运(600798)机遇和风险并存 2004-10-27
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天一证券研究所 高世梁
宁波海运（600798）主营沿海、内河（长江）货物运输以及国际海洋运输。2004年上半年实现主营业务收入38070.02万元，主营业务利润12588.18万元，净利润4053.44万元，比去年同期分别增长了143%，126%和6.8%。
总体上来看，公司主营的水路货运毛利率和主营业务利润率较高，负债比例小，资金流动性好。借助航运业的高速发展，公司将继续大幅度增加运力，分享行业发展的果实。不过，成本能否有效控制、闽发证券1.392亿元的参股投资以及5000万元的委托贷款是否能安全收回将极大的影响未来业绩。
机遇：来自主营业务的良好增长
公司主营收入和主营利润大幅增长有多方面的因素：
首先，是行业景气带来了发展机会。由于国际航运业的复苏，船舶的供给量已经不能满足货物运输的需要。目前市场上拥有船只的公司成了宠儿，以前“船找货”的情况已经彻底改变成了“货找船”，由此带来的是航运市场上运价的大幅飙升。代表国际干散货市场走势的波罗的海干散货运价指数（BDI）2003年涨幅达到270%，到2004年2月份，更是涨到了5600点。虽然以后经历了50％的调整，但是从6月份低点开始又大幅度反弹，目前回到4500点左右。而我国沿海（散货）综合运价指数（CCBFI）从2003年年初的1100点左右已经上升了近60%，目前在1600点的高位盘整。2004年上半年公司单位收入的增加使主营业务收入上升了7628.13万元，占20.04%。
其次，是运力增长带来业务量的增加。公司在上半年投入了一艘5.2万吨级的散装货轮以及经营性租赁了一艘6.5万吨级的散装货轮，近12万吨的运力大大提高了公司的运输能力。上半年，公司共完成货运量519.53万吨，同比增长36.51%；完成货运周转量928282.74万吨公里，增长28.76%。
从历年情况来看，公司业务量和运力基本上保持一致的增长速度。1997年到2003年货运量从356万吨增长到了821万吨，年均增速为14.9%，货运周转量从721203万吨公里上升到1610162万吨公里，增速为14.3%；而公司近年来运力从1997年的17.9万吨增长到2003年的43万吨，年均增长率达到15.71%。
未来几年公司仍将继续提高运力水平。2004年7月公司价值2亿元的2艘2万吨级散装货轮开始动工。估计第一艘将于2005年9月底交船，第二艘为2005年12月底。另外，董事会于2004年10月28日通过了用自筹资金2.8亿元购置2艘4万吨级二手散货轮的议案，主要用于北方煤炭港口到浙江沿海电厂的电煤运输。 最后，是公司控股企业的收入合并入报表。公司持股50%的宁波海运希铁隆轧钢有限公司2004年中期实现收入9417.6万元，占主营收入的24.74%，相比2003年度5694.45万元有了65.38%的增幅。不过其主营的钢材加工毛利率只有3.75%，对于公司利润的贡献不大。
风险：源于成本控制和投资失误
公司存在的问题也不少：
首先，是成本控制。2004年上半年公司船舶折旧费用、修理费用和港口费用分别比去年同期上升了20.7%、154.68%和108.93%，使得主营业务成本增加到24864.39万元，比去年同期上升155%，幅度超过了收入的增长。此外，二手船价格居高不下、燃油成本的增长以及由于运力不足和港口疏港能力不够造成的货物压船压港情况降低了运输效率，对公司的业绩造成了一定影响。
其次，是对外投资方面的问题。2001年1月公司出资1.392亿元参股福建省闽发证券有限公司，由于闽发证券目前状况可能会造成公司重大投资损失，继2003年计提了480万元后，公司于2004年上半年又计提了3000万元的长期投资减值准备；2003年6月10日，公司将自有资金5000万元委托浙江省工商信托投资股份有限公司进行委托贷款，借款人为上海元盛投资管理有限公司，期限自2003年6月10日至2004年6月9日。由于元盛投资管理公司至今未能还款，公司于上半年计提了委托贷款坏账准备1000万元。两项计提使得公司中期净利润同比只上升了6.8%，每股收益减少了0.04元，仅为0.079元。 |
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