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中储股份(600787)：项目都是金娃娃? 2002-1-22
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中储股份(600787)：项目都是金娃娃?
中储股份（６００７８７）于２００１年１２月２８日发布公告，宣布调整变更２０００年配股资金用途。上市公司变更项目早就不是什么新闻，但是仔细读了中储股份的公告，还是疑惑重重。
中储股份此次取消了原来的上海浦东金桥物流中心项目，调整了上海大场物流设施、天津现代物流设施、新港国际集装箱多式联运等三个项目，增加了青岛物流中心、南京现代物流中心两个项目。
时间到底怎么算
让人感到疑惑的是三个调整项目。对上海大场物流设施项目，公告称：“本项目建设期预计为一年，项目建成投产后，预计年新增收入１０１５万元，年新增税后利润３５４万元，预计投资回收期４．９年。”问题是所谓的项目建设期一年是从什么时候算起呢？是从这次公告算起，还是从配股资金到位算起？或者是从股东大会批准配股资金投资方案算起？
中储股份配股缴款日期为２０００年１０月３１日?１１月１４日，资金到位时间是２０００年１１月２７日。配股资金从进入中储股份帐户到分配到各个项目虽然需要时间，但是考虑到从股东大会批准配股方案已经有８个月的准备，那么项目启动从２００１年１月开始计算应该是合情合理的，但是到２００１年１１月２８日发布公告，仅投入了４６３万元，占原计划投资额的１１．８４％，进展十分缓慢。天津现代物流设施项目存在同样的问题。
高利润率现实吗
其实，我们到不担心中储股份能否在今后的一年多时间里把钱花出去，而是担心钱是否能真正发挥效率，是否能给投资者带来效益。
我们对调整后的几个项目所预期收益也要打一个问号，下面是一个按照公告的简单分析：
１．上海大场物流设施项目，建成投产后预计新增收入１０１５万元，新增税后利润３５４万元，税后利润率３４．８７％。
２．天津现代物流设施项目，建成投产后预计新增收入８７１．０６万元，营业利润４３９．６８万元。如果我们按照３３％的所得税简单扣除，税后利润率仍可高达３３．８％。
３．其他三个项目，新港国际集装箱多式联运项目、青岛物流中心、南京现代物流中心项目、税后利润率分别高达４０．８１％、３６．４％、３６．７２％。
这五个项目，公告称年增加收入６０３９万元，利润２５１８万元，可推算税后利润率４１．７０％。不是我们不相信物流能有如此高的利润空间，而是中储股份没有在其公告中说明保持如此高利润率的理由。世界经济预期增长在２％左右，中国经济增长７％左右，连创造了中国高科技产业神话的联想都在裁员，而中储股份却有五个平均税后利润率在４１％以上的项目，这简直不可思议。
拿青岛的项目来说，公告中一个理由就是因为此项目坐落在青岛海尔、青岛海信、青岛双星周围，他们的物流需求巨大。但是，稍微关心一下青岛海尔的就知道，海尔有自己的物流系统，海信和双星是不是也有呢？中储股份的预计是不是很粗放？
当然，中储股份上市以来就是绩优股，我们从来没有怀疑过其业绩的真实性，但我不相信在如此“暴利”的行业里中储股份能如入无人之境，项目想做就做，想改就改。经过了银广夏、东方电子之后，我们难以相信什么金娃娃的故事了。
（马 宁/证券市场周刊） |
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