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新潮实业(600777)增发新股投资价值分析报告 2003-6-6
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摘取数据电缆和麻纺织品双料冠军——新潮实业增发新股投资价值分析报告
□深圳市怀新企业投资顾问有限公司
投 资 要 点
●２００２年我国电子信息产业产品销售收入比上年增长２０％，产业规模是１９９７年的２．５倍。２００５年我国电子信息产业生产总规模预计将超过日本，位居世界第二。信息产业的快速发展，为数据电缆的应用开辟了巨大的市场。
●随着数据传输技术的发展，信息产业电话网、有线电视网和计算机网“三网融合”已经成为一种必然的趋势，有线电视网络因为具有传输速率高收费较低的优势，所以它在三大网络竞争中将获得更大的利益。
●有线电视网在我国的普及率仅为２５％，与发达国家７０％以上的普及率相比差距较大，今后几年我国有线电视用户每年将以１０００万户的速度增长，加之旧网改造，我国有线电视电缆的年需求量预计将以２０％左右的速度增长。
●高物理发泡电缆是目前国内外有线电视网络建设和改造推广普及的ＨＦＣ技术最佳线缆，在宽带综合接入网实现“三网融合”过程中被广泛应用，新潮实业高物理发泡电缆的生产能力位居行业第一位，市场占有率高达１２％。其产品远销到美国、保加利亚、韩国、俄罗斯、泰国等国际市场。
●世界信息高速公路的“最后一公里”是最大的“瓶颈”，该问题将通过利用高数据传输电缆的改造而得到解决，我国六类缆高数据传输电缆的年需求为１００万公里，并且以每年２０％－３０％的速度增长，而国内的生产能力仅有２０万公里，市场前景诱人。
●新潮实业本次增发募集资金将主要投向增资引进六类高速数据传输电缆项目，项目完成后公司将形成３２万公里目前世界上最先进的数据电缆生产能力，届时公司将成为国内乃至亚洲最大的数据电缆生产基地。
●在国际分工中纺织是中国具有比较优势的产业，入世为中国纺织企业扩大出口提供了便利，中国是世界最大的纺织品贸易国，２００２年中国纺织工业迅猛发展，主要经济指标全面刷新历史记录。
●麻纺制品因具有抑菌、防霉、无静电、防紫外线等保健特性，倍受市场青睐，麻纺行业的发展速度将高于整个纺织行业的平均发展速度。
●新潮实业可利尔品牌亚麻系列产品连续三年保持全国市场占有率第一，２００２年其国内市场占有率为３０％，２０００年“可利尔”品牌被评为“中国麻纺知名品牌”和“中国保护消费者基金会推荐产品”的称号，公司有“野生纤维之王”美誉的罗布麻纤维制品填补了国内空白，其技术含量都始终保持着同行业领先水平，市场占有率高达８２％。
烟台新潮实业股份有限公司（以下简称“新潮实业”）前身为牟平县毛纺厂，始建于１９８５年，１９８８年经烟台市乡镇企业局批准公司进行了股份制改造。１９８９年４月股份公司正式成立。１９９６年１１月经证监会批准，新潮实业Ａ股正式在上交所挂牌交易，成为山东省首家上市的乡镇企业。经过多年的发展，其经营范围也扩展到电子元件、纺织、铸造等多个行业。
新潮实业创立之初主要从事纺织行业，但是公司的管理层意识到仅依靠纺织业无法达到公司快速发展的要求。因此，新潮人以敢为人先的气魄和胆识，确定了优化和调整产业结构的战略目标。其后，公司迅速介入电子元件产业。２００２年的财务数据显示，其电子元件业和纺织业的销售收入分别占公司主营业务收入的５１．８４％和３０．３４％。这表明公司已经从传统的纺织行业为主过渡到以高速成长的电子元件业为主的产业格局，新潮实业也因此成为了科技产业的生力军。
目前新潮实业的高物理发泡电缆，已形成了１００多个品种的系列产品，其产品的各项技术指标均达到了国际先进标准，可满足国际、国内有线电视网络建设的最新需求。目前其产品已畅销国内，并出口到美国、保加利亚、泰国、巴基斯坦、俄罗斯等国。另外，该公司率先开发的亚麻系列产品、罗布麻内衣系列产品，其技术含量都始终保持着同行业领先水平。其产品曾荣获国家星火计划新产品金奖，乌兰巴托国际博览会金奖。本次新潮实业增发６０００万Ａ股的募集资金将主要投资于增资引进六类高速数据传输电缆项目，项目完成后公司将形成目前世界上最先进的六类高速数据传输电缆３２万公里的生产能力。届时它将成为国内乃至亚洲最大的数据电缆生产基地。
行业篇
信息产业高速成长 纺织行业再现生机
２００２年以来世界经济总体形势转好带动了全球商品贸易增长。特别是随着信息化浪潮，各国均加快了信息化推进步伐，这些为电子信息产品市场创造了大量需求。同时，入世一年来中国的传统优势产业———纺织业也是再现生机，其国际竞争力进一步提升。
一、我国电子信息产业迅猛发展为电子元件业提供广阔发展空间
目前人类社会正在向网络社会挺进，全球因特网用户已近６亿，２００３年全球信息产业总值将达到３万亿美元，成为全球第一大产业。
１、我国电子信息产业５年增长２．５倍，电子元件产品市场空间巨大
去年全国电子信息产业增加值占国内生产总值的比重由１９９７年的２．３％提高到５．７％，我国电子信息产业２００２全行业产品销售收入达到１．４万亿人民币，比上年增长２０％，产业规模是１９９７年的２．５倍，居中国各工业部门首位。五年来，我国电子信息产业持续快速增长，电子信息产品出口占世界电子信息产品贸易额的比重由１９９８年的２．７％增长到６．５％。自１９９７年以来，电子信息产品出口平均以２４．７％的速度递增。
权威部门的统计分析以及研究报告显示，中国已成为继美国、日本之后的世界电子信息产品制造业的第三生产大国。按照今年全国信息产业工作会议确定的发展目标，２００３年全国电子信息产业将实现销售收入１．６４亿元人民币，增速为１７％，两年后即２００５年我国电子信息产业生产总规模预计将超过日本，位居世界第二。信息产业的快速发展，为电子元件产业，尤其是数据电缆的应用开辟了巨大的市场。
２、信息产业将呈现“三网融合”的趋势
目前信息传播的电子媒体主要有电话网、有线电视网和计算机网三种状态。这三种网络同时存在，是由于网络建设之初信息传输还都处于模拟传输阶段，技术上的局限性使得三种网络无法有效融合。伴随着信息传输技术的快速发展，数字传输方式已经成熟，其巨大的技术优势注定了它必将取代传统的模拟传输方式。“三网融合”已经成为一种必然的趋势。
在数字领域所有的信息，不管是语音、文字、图片，还是声音和图像都是以数字形式存在，不存在几个网的问题。所以在未来的数字信息时代，现有的以计算机为主要终端设备的数据通信网将与有线电视网和电话网实现三网融合，传输、接收和处理全部实现数字化。因此，三大网络将面临在原有的业务基础上，通过竞争和网络建设与改造兼营其它两网的业务。有线电视网络因为具有传输速率高收费较低的优势，所以它在三大网络竞争中将获得更大的利益，其发展面临新的机遇。
３、我国有线电视普及率仅为２５％，与发达国家７０％以上的普及率相比差距较大，因此有线电视电缆市场空间广阔
目前有线电视业是国内外极具发展潜力的产业，预计到２０１０年，全球的有线电视用户将增长６４％，新增１．６７亿户，有线电视的业务收入也将增长１４６％，达到１３８０亿美元。该项业务发展的市场前景广阔。据初步测算，我国有３．２亿户家庭，有线电视用户为８，０００万户，普及率为２５％，与世界发达国家有线电视７０％以上的普及率相比差距明显。因此，我国有线电视网络建设的设备产业市场容量巨大。
根据国家“十五”规划以及广电部门的预测，估计在“十五”末期我国有线电视用户将达到１．５亿户，即今后几年有线电视用户每年将以１０００万户的速度增长。而目前我国的有线电视网９０％以上还是使用模拟信号进行传输，要实现宽带接入就必须对原有的分配网进行改造。面对每年众多的新增用户及大面积的旧网改造，有线电视电缆的年需求量预计将以２０％左右的速度增长，今年的需求量将达到１００—１２０万公里。
高物理发泡电缆，为第四代有线电视电缆，是我国有线电视电缆的主流产品，也是目前国内外有线电视网络建设和改造推广普及的ＨＦＣ技术最佳线缆，在宽带综合接入网实现“三网融合”过程中广泛应用。
４、目前我国六类缆的年需求为１００万公里，而国内的生产能力仅有２０万公里，同时其年增速高达２０－３０％，市场前景诱人
随着光纤作为通信和计算机网络干线的快速发展，大大推动了“信息高速公路”的建设热潮。但是，由于光缆所传输的信号为光信号，而现在的网络终端产品只能接收电信号，并且光信号转变为电信号的技术要求和费用都很高，这些因素造成了光缆仅能应用于主干网。
目前信息高速公路的“最后一公里”用户回路尚未能满足未来信息高速公路的需求，计算机用户通过电话上网，其速率仅为５６ｋｂ／ｓ，远远不能满足信息高速传输的需要。据估计，全球使用铜缆的电话用户线多达７．５亿条，这是信息高速公路的巨大“瓶颈部分”。要改变这种情况，就必须将光纤通到路边或直接接至大楼，然后以高速数据电缆取代传统的电话进户线。另外，数据电缆还可作为智能大厦的综合布线，它能将电话、闭路电视、计算机联网等多种业务集中于一套布线系统，避免了重复布线。
目前国际市场上五类和超五类数据电缆为主导产品，但是连续几年来因特网上的信息量几乎以爆炸式地高速增长，五类电缆的缺点日益显现。六类电缆与其相比， 性能技术指标更先进。五类电缆的使用频带仅为１－１００ＭＨｚ，而六类电缆高达１－２５０ＭＨｚ，由于使用带宽大幅度提高，传输信息的能力成倍增长。相同性能情况下采用六类电缆可明显降低网络建造成本。
美国国防部最近已明确表示以后组建网络时将不再使用五类电缆而改用六类电缆。目前在发达国家六类高数据传输电缆已开始较大规模使用，并必将在近几年内完全取代五类缆。同时，我国智能大厦布线也已开始淘汰五类缆，大量使用超五类电缆及六类缆。所以，可以预期在近几年内我国六类电缆将有一个新的巨大的市场出现。
预计未来几年，国内六类高速数据传输电缆的年需求量约为１００万公里，目前国内的生产能力仅为２０万公里。并且数据电缆作为一个朝阳产业，每年均以２０－３０％的速度增长，其发展前景十分广阔。
二、加入ＷＴＯ为中国纺织业带来了前所未有的发展机遇
因劳动力成本优势，中国早已成为世界最大的纺织品贸易国，目前我国的纺织品出口额占全球纺织品出口总额的１／７以上。加入ＷＴＯ后配额限制放宽，我国的纺织行业面临着在全球贸易中争取得更大市场份额的良好机遇。即使仅保持目前的市场份额水平，随着国际纺织品贸易的增长，我国纺织品出口仍有较大的增长空间。
１、入世一年中国纺织业迅猛发展，主要经济指标均创历史新高
２００２年，中国纺织业可以说是扬眉吐气。据统计，２００２年纺织工业总产值达９９５９亿元，同比增长１５．１５％。全年纺织品服装出口６１７亿美元，同比增长１４．７％。实现利润预计达到３００亿元，比上年增长２４％以上。这标志着中国纺织工业主要经济指标全面刷新历史记录。在经历了多年严重亏损和压锭重组的巨大阵痛之后，中国纺织工业再次英姿勃发，以崭新的面貌展现于世界。
注：２００２年纺织行业利润总额为预测数据
国家经贸委经济运行局副局长张莉表示，２００２是中国加入世贸组织的第一年，我们已经进一步融入世界经济一体化的大格局，２００２的丰收年成为中国纺织工业发展的转折点，标志着中国纺织业跨入一个新的历史发展时期。
２、中国纺织业国际竞争力进一步提高
２００２年我国的纺织品竞争力系数由 ２００１年的１４．７７％提高到２２％，这充分显示出中国纺织品在成本和质量方面的国际竞争优势。权威人士预计，今年纺织品出口将继续保持２００２年的增长势头，但增速将有所放缓。在国家经贸委发布的２００３年经济运行工作指导意见中，纺织行业预期目标为工业总产值增长１０％，达到１．１万亿元；纺织品服装出口６２０亿美元以上，增长３％以上；全行业实现利润增长３％。
３、世界纺织品和服饰的绿色消费已成时尚，麻纺行业的发展速度将高于整个纺织行业的平均发展速度
据联合国统计署统计，１９９９年全球绿色消费的总量达３０００亿美元，８４％的荷兰人，８９％的美国人，９０％的德国人在购物时会考虑消费品的环保标准。２１世纪是“绿色”的世纪，绿色产品将主导世界纺织品和服饰消费的新潮流。
麻类纤维及麻纺制品以无以替代的吸湿、透气、抑菌、防霉、无静电、防紫外线等保健特性，被越来越多的消费者所喜爱，同时也符合21世纪人们崇尚自然、关爱健康的消费理念，市场前景广阔。有关资料表明，在西欧纺织品消费中，亚麻织物占家居装饰材料的２０％以上，且仍呈上升趋势，年消费额达数十亿美元。
我国是世界上麻类资源最丰富的国家之一，亚麻原料产量居世界第三位。我国的麻纺织品８０％以上出口，最终产品在国际市场上约占２０％，出口能力居世界第一位。经过多年的发展，我国麻纺行业已形成了类别齐全的生产体系，麻纺行业的生产能力和产品在国际上具有一定的竞争力。专家预测，随着国际市场需求的强劲增长，我国麻织品出口将不断增加，国际麻类服装和制品的潜在市场将超过１６０亿美元。目前，我国的麻纺产品开发、品牌战略、市场开拓已有较快发展，麻纺行业的发展速度将高于整个纺织行业的平均发展速度。
公司篇
跻身有线电视电缆和麻纺织品两大产业龙头
新潮实业多年来快速发展，目前在有线电视电缆和麻纺织品两个领域都处于国内的产业龙头地位，市场占有率名列前茅，形成了高科技产业与纺织业交相辉映、比翼齐飞的良好格局。如今新潮实业已在国内外享有很高的声誉。它曾荣获全国乡镇企业先进企业、国家星火计划金奖等多种荣誉。江泽民、李鹏等十几位党和国家领导人先后来公司视察，并给予高度评价。公司凭借良好的资信，１９８８年以来连续１３年被山东省工商局授予“重合同、守信用”单位；１９９６年以来连续７年被烟台市四大商业银行审定为ＡＡＡ级企业；２００１年公司又被中国银行烟台市分行授予绿色通道客户。
一、在多元化格局下追求专业化令新潮实业具备了强劲的持续发展能力
企业发展是以“多元化”战略为好，还是以“专业化”战略为重，人们的观点一直存在着分歧。但事实上，搞多元化成功的例子多得不胜枚举。
可以设想一下，新潮实业如果至今仍然只做纺织业，那么就绝对达不到今天的利润规模。新潮实业一方面巩固发展在麻纺行业业已取得的优势，另一方面瞄准具有广阔发展前景的有线电视电缆这一高科技电子元件产品，通过与发达国家先进企业合资的方式，高起点介入，目前电子元件产品在公司的主营业务收入中所占比重已超过５０％，公司已切切实实找到了新的利润增长点，公司的成长性得到了显著增强。值得指出的是，新潮实业的多元化，绝不是像其它企业那样撒胡椒面式的到处投资，广种薄收，而是在广泛调查、充分论证的基础上选准投资项目，并且采取行之有效的方式将其做大做强，公司在其投资的领域均取得了不凡的业绩，其有线电视电缆产品和麻纺织品市场占有率均在国内名列前茅，这种在多元化格局下追求专业化的发展战略，令公司的核心竞争力得到了优化，整体竞争实力得到了增强，同时使公司的一些重要资源实现共享，如销售网络等。多元化的另一个优势是分散风险，市场的复杂性决定了企业的投资不可能完全正确，多元化经营便为分散风险创造了条件。随着市场竞争日趋激烈，单一业务经营所面临的风险远远大于在多元化格局下追求专业化的风险。
所谓在多元化格局下追求专业化，是指在走多元化发展道路的同时，并没有放弃公司业务的专业化发展。公司的长期发展目标是要进一步做大、做精、做强公司的电子元件产业，使未来公司的电子元件产业占到公司主营业务收入的７０－８０％；同时，公司将进一步推进纺织业的品牌战略，不断提升公司“可利尔”品牌的美誉度，加大国际、国内市场的拓展力度。
二、通过设立合资企业令新潮实业融中外企业的优势于一身
新潮实业创建之初虽然只是一个乡镇企业，但是由于该公司地处经济比较发达的沿海地区，所以创建国际知名企业一直是公司的奋斗目标。目前公司的两个重要子公司烟台新牟电缆有限公司（以下简称“新牟电缆”）和烟台新利纺织有限公司（以下简称“新利纺织”）均为中外合资企业。合资使国外的先进技术、管理经验以及面向国际市场的境外销售渠道与国内廉价的原材料和劳动力成本，加之本土企业熟悉中国市场的优势有机地结合起来。合资使新潮实业能够充分利用“两种资源”、开拓“两个市场”，融中外企业的优势于一身，加之新潮实业“从一点一滴做起，为一生一世努力”的企业精神，造就了公司的强劲竞争力。
１９９５年新潮实业与新牟国际集团公司、美国新世纪国际企业集团共同投资成立了中外合资经营企业新牟电缆。合资外方是美国从事数据通讯产品的专业公司之一，是光纤拉丝、金属丝拉丝、塑料化工等技术的主要研究开发生产商之一。目前新潮实业的先进电缆生产技术，就是公司利用配股资金，通过合资公司从美国引进的。同时，外方合作伙伴的质量控制体系已帮助新牟电缆更新了ＩＳＯ９００２认证，并建立健全了现代企业制度。同时它还成功地将其合资公司产品推向美国市场。
另外，２０００年新潮实业与美国功得利贸易与投资公司于共同投资兴办了新利纺织。美国功得利贸易与投资公司主要从事羊毛、轻工、纺织品等进出口贸易，是集贸易与投资于一体的综合性公司。该公司在欧美、东南亚及香港等国家和地区建立了产品销售网络公司，年贸易额近１亿美元。
２００２年新潮实业的出口额为２１，９３８．４２万元，占主营业务收入的２９．１２％。合资公司的外方合作伙伴的境外销售网络，在其产品拓展国际市场中起到了非常重要的作用。
三、高物理发泡电缆、亚麻和罗布麻产品生产能力居国内同行业首位，规模效益明显
目前新潮实业的高物理发泡电缆、亚麻和罗布麻产品的生产能力均位居国内同行业第一位，取得了较好的规模效益。
目前，国内约有２０多家物理发泡同轴电缆生产厂家，但已形成规模化生产的厂家并不多。目前国内高物理发泡电缆的总生产能力约为１００多万公里，而新牟电缆的年生产能力为２０万公里， 其市场占有率约为１２％，生产规模位居同行业之首。其产品畅销国内２８个省，并远销美国、保加利亚、韩国、巴基斯坦、新加坡、俄罗斯、泰国等国际市场。
另外，新潮实业自１９９８年率先开发亚麻凉席以来，公司不断拓展了麻制品的生产规模。２０００年“可利尔”品牌被评为“中国麻纺知名品牌”和“中国保护消费者基金会推荐产品”的称号。多年来“可利尔”品牌的麻制品一直处于市场占有率第一的位置，２００２年该公司的亚麻产品国内市场占有率为３０％。新潮实业由于持有罗布麻抗菌保健内衣裤的专利技术，因此在该领域其竞争优势更为明显，其国内市场占有率高达８２％。从总体上看，该公司的主导产品规模优势明显。
四、技术领先造就强势产业
新潮实业之所以能够取得有利的市场竞争地位，主要得益于其巨大的技术优势。新潮实业不仅在产品的生产技术上领先，同时在环保方面公司也已经达到了国际先进水平。２００１年２月新牟电缆、新利纺织和可利尔分公司都通过了ＩＳＯ１４００１国际环境管理体系认证，其产品在日趋严格的环保要求下将占得先机。
１、有线电视电缆技术水平国内领先
新潮实业的子公司新牟电缆是山东省高新技术企业，它曾先后承担和实施过多项国家科技部和山东省科技厅“火炬”项目，“九五”期间先后获得山东省科技进步奖和技术创新奖。该公司是目前国内技术含量高、装备水平先进、检测手段完备、生产能力最强的有线电视电缆制造商和出口企业之一。
目前新牟电缆产品各项技术指标均达到国际先进标准。其产品因为具有衰减低、回波好、一致性好、使用寿命长等特点，先后取得国家广电总局ＣＡＴＶ设备入网许可证和山东省商检局出口商品质量许可证。该公司的生产设备是引进美国具有当今世界一流水平的高物理发泡生产线，其产品合格率达到９８％以上，明显领先于同行业的水平。目前公司已经按国际标准研制并生产了１００多个品种的电缆系列产品。国内一批覆盖广、辐射性能好的电视台如上海有线台、北京有线台、哈尔滨有线台、青岛有线电视台等均采用该公司的产品。
２、有“野生纤维之王”美誉的罗布麻纤维制品填补了国内空白
新潮实业率先开发的亚麻系列产品、罗布麻内衣系列产品，其技术含量都始终保持着同行业领先水平。其产品以质量可靠，技术先进，在市场竞争中取得了优势地位。
据《本草纲目》记载，罗布麻有平心悸、止眩晕、消痰止咳、强心利尿之功能。该公司在前人大量的科研成果基础上，开发出有“野生纤维之王”美誉的罗布麻纤维制成的内衣、床上用品等系列产品，经中华医学会认证，这些产品能有效改善高血压引起的眩晕、头痛等症状，具有一定的辅助降压作用，开辟了织物降压的新纪元，填补了一项国内空白。另外，公司研制开发的亚麻健康凉席具有吸湿透气、天然抑菌等诸多优点，是典型的绿色保健织物。
目前，新潮实业每年投入大量经费从事开发，正在从事的科研开发项目有：亚麻Ｔ恤衫生产技术、罗布麻床上用品生产技术等。其中罗布麻保健衣、床上用品技术已完成中试，进入批量生产阶段。新潮实业在麻纺织业中的巨大技术优势，以及公司强大的技术开发力量，是其在麻纺织品保持有利竞争地位的重要保证。
五、地处经济快速发展的沿海地区 经济发展空间巨大
新潮实业所在地烟台地处胶东半岛，是中国首批十四个沿海开放城市之一。公司位于烟台、威海、青岛、大连四个国家级开放城市的中间地带，地理位置优越，其海陆空交通四通八达，同时这里也是我国经济持续发展的前沿地带。烟台市的目标是到2010年，建设成为环渤海经济骨干城市、全国著名的滨海旅游城市、连接华东与东北及日本、韩国的交通枢纽城市。
目前中国经济最发达的地区主要聚集在“三大地缘经济圈”，它们分别是长江三角洲经济区，环渤海经济圈，珠江三角洲经济区。而新潮实业的所在地烟台，毗邻环渤海经济圈，随着该经济圈的快速发展和扩张，新潮实业必将从中受益。目前的种种迹象显示，跨国公司新一轮投资热将从长江三角洲向环渤海经济圈辐射。新潮实业的地域优势将为公司的发展创造良好的外部环境。
财务篇
利润稳步增长 现金流量充沛
通过对公开的财务数据分析，我们发现新潮实业多年以来一直保持稳健发展的态势，其主营业务及经营业绩稳步增长，经营活动获取现金的能力较强，同时该公司的经营效率逐年提高，资产质量较好。
１、盈利能力分析
２０００年、２００１年和２００２年新潮实业分别实现主营业务收入５８，５０７万元、６６，４０４万元和７５，３４６万元；公司实现的净利润分别为４，５２０万元（调整后）、７，１９３万元和７，５４９万元；加权平均每股收益分别为０．３３元、０．３５元和０．３７元；从该公司的这几项财务数据来看公司逐年成长的迹象清晰可见。
另外，２０００年、２００１年和２００２年该公司的营业毛利率分别为２５．７９％、２２．７１％、２４．２８％；公司的加权平均净资产收益率分别为１０．３８％、１０．０４％和１０．１２％。分行业来看，该公司的电子元件产业２００１年和２００２年的主营业务毛利率分别为２０．４０％和２２．１０％，呈上升趋势，表明该公司在该行业中的竞争能力进一步增强。新潮实业的另一主营业务纺织业２００１年和２００２年的主营业务毛利率分别为３３．２６％和２７．８８％，虽然由于纺织行业市场竞争激烈，公司的毛利水平有所下降，但是公司的整体毛利水平仍然明显高于同行业的平均水平。
２、偿债能力分析
从长期长期偿债指标来分析，２０００年、２００１年和２００２年该公司的资产负债率分别为１９．０４％、３０．７１％、３１．７５％。虽然，近两年由于公司的生产规模和固定资产投资规模加大，造成了公司的资产负债率有所上升，但是该公司目前的资产负债率仅为３１．７５％，与电子元件制造业上市公司平均３０．３１％的资产负债率水平相当，这表明该公司的长期偿债能力仍然保持在一个合理的水平上。如果此次增发成功，公司的资产负债率将会有所下降，公司的长期偿债能力将进一步增强。
从短期偿债能力来分析，虽然公司没有长期负债，３９，４０８．４０万元均为流动负债，但是，公司短期偿债指标仍然处于比较安全的范围之内，２００２年１２月３１日的流动比率为１．７６，速动比率１．２３。同时，我们注意到该公司自１９９６年以来连续７年被烟台市四大商业银行审定为ＡＡＡ级企业；２００１年其又被中国银行烟台市分行授予绿色通道客户，公司短期偿债能力有充分的保障。
３、经营效率分析
新潮实业２０００年至２００２年的应收账款周转率分别为３．３９、３．７３和３．７６（次／年），其存货周转率分别为２．５０、２．８５和２．８６（次／年），两项指标呈现逐年提高的良好态势，表明公司经营处于良性循环之中。
另外，２０００年、２００１年和２００２年该公司生产经营活动所产生的现金流量净额分别为８，０７８．５万元、８，９１２．７万元和１２，６９６．６万元，年均增长高达２０．０２％；其每股经营活动的现金流量分别为０．３９元、０．４４元和０．６２元，年均增长２６．８５％，表明公司经营活动获取现金的能力较强，公司的业绩真实可信。
４、资产质量分析
首先，从应收账款的情况来看，截止２００２年１２月３１日，该公司的应收款项净额合计为２１，４４６．５１万元，其中１年以内的应收账款为２０，８３２．２６万元，占应收账款总额的９２．１９％，１－２年的应收账款占应收账款总额的４．５２％，２年以上的应收账款仅占公司应收账款总额的３．２９％，这表明公司应收账款账龄结构良好，出现坏账的风险较小。
其次，从固定资产的情况来看，新潮实业的电子元件和纺织生产设备绝大部分均为进口的先进设备。而公司２００２年年报显示，该公司的机器设备的总体成新度高达７１．２４％，这表明该公司的先进设备目前均处于良好的使用状态。
前景篇
有望成为我国最大的高数据传输电缆生产基地
本次募集资金将主要投资于目前国际上技术最先进的、具有较强前瞻性的六类高速数据传输电缆项目，该项目已被国家经贸委列入第二批国家重点技术改造双高一优项目导向计划。该项目计划投资４２，８７２．２５万元，占本次计划投资总额６２，６０５．２５万元的６８．４８％。从中我们也可以看出其重要性。
１、六类缆项目客户群体更为广泛
随着全球信息化浪潮的不断推进，六类高数据传输电缆凭借巨大的技术优势，必将取代其它落后工艺的数据电缆，高速数据传输电缆将是２１世纪电缆行业的最新增长点。
公司的原有电缆产品高物理发泡电缆的客户主要集中在广电领域。而公司的六类电缆项目投产后，公司的的客户群体所在的领域将更加广泛。其主要客户群将是国内外通信领域电信系统运营商，如国内的中国电信、联通、网通、铁通、吉通等；同时，还包括网络经营商和运营商、房地产开发商、尚未实现三网合一的有线电视网络及其他经销商等，其发展的市场空间更为广阔。目前国内市场的年需求量已达到１００万公里，但是国内的生产能力仅为２０万公里左右，市场缺口巨大，同时六类缆的市场需求将以每年２０％—３０％的速度增长，其市场前景十分可观。新牟电缆作为合资企业，此次外方也十分看好该项目，因此外方也将按相同比例增资。
２、六类缆项目的设备兼容性强，同时在技术上由信息产业部第２３研究所提供支持，项目的实施将具有充分的保障
公司该项目计划引进当前世界上最先进的六类电缆生产设备，项目建设是立足于生产六类电缆，同时能向下兼顾到超五类电缆，向上能发展到生产七类电缆。该设备还可以生产五类电缆。这样能使本项目有较大的市场适应能力，避免了市场风险。为使该项目顺利投产，新潮实业将与信息产业部电子第２３研究所合作，共同开发六类高速数据传输电缆。２３所是我国唯一的高频传输线技术研究所。其对网络电缆产品有丰富的理论设计和生产实践经验。并且该所在公司开发生产高物理发泡同轴宽带网产品中已有长期的良好合作，这为本项目的开展提供了技术方面的有力保障。
３、项目的实施将使公司抢占国内数据电缆的制高点
目前六类缆市场刚刚起步，国内引进的能生产六类数据电缆的生产线并不多，据粗略统计在１０条左右，能力不超过２０万公里，其中除上海乐庭年生产能力达６万公里以外，其它大多厂家引进的生产线的生产能力不匹配，产量并不大，大部分企业的生产能力只能发挥２５％—５０％左右。
项目建成后，新潮实业将形成年产３２万公里的六类数据电缆的生产能力，预计将年新增销售收入７０，８７７万元，净利润６，１０４万元，届时其将成为国内乃至亚洲最大的数据电缆生产基地。该项目的引进将使新潮实业的电缆生产技术将达到世界领先水平，同时公司的国际竞争力也将得到大幅提升。
市场篇
参与增发已经成为一种新的赢利模式
在２００１年股市大调整中，增发板块整体跌幅巨大。对于拟增发股票，公告一出，持有者望风而逃。因此增发成了下跌的代名词。同时，承销商大比例包销的情况也经常出现。但进入２００３年，情况却悄然发生了变化，一部分增发的股票如罗顿发展、韶钢松山等，均出现价升量增的良好走势，而且有些股票涨幅巨大。
我们通过对近期增发Ａ股的６只股票的情况进行统计后，得出的结论十分惊人！在目前整个证券市场仍然处于相对低迷的情况下，参与这６只股票增发的投资者却获得了很高的收益。参与６只增发申购的投资者在增发的股票上市的首日按收盘价计算，平均获得溢价的比率高达１９．０６％，其中罗顿发展增发股票上市的首日，投资者获利高达２４．１８％，获利最少的华东科技也有１３．８３％。按照今年６月３日的收盘价计算，持有增发股票的投资者平均获利率高达４１．２７％，韶钢松山获利率高达８１．８７％。如此之高的收益大大的激发了市场资金的积极性。３月２４日公布的海虹控股比例配售发行认购倍数高达１１３．１５倍，创Ａ股增发认购的新高。从中我们可以发现目前市场资金已经对增发股票格外青睐。
近期增发的股票情况一览表
注：鲁抗医药增发股票尚未上市因此未列入该统计表
参与增发为什么会成为一种新的盈利模式呢？分析其中的原因主要是：一、是我国证券市场在经过长时间的大幅调整之后，目前整个证券市场的风险已经得到了充分的释放，部分质地优良的股票投资价值已经凸现；二、政策面上新股增发的门槛大为提高，只有行业地位突出、发展前景良好、盈利能力较强的上市公司才有资格增发新股，因此获准增发新股本身就意味着公司具有投资价值；三、弱市中买增发股的人很少，这样为投资机构大量吃进创造了机会。因此目前弱势增发给投资者提供了不可多得的套利机会。
新潮实业与近期增发的股票情况比较表
注：１、市盈率以２００２年末每股收益计算
２、增发折扣率计算公式为：（股权登记日收盘价－增发价）／股权登记日收盘价＊１００％
近期增发的７只股票按股权登记日收盘价计算的平均市盈率为３４．５５倍，增发价的平均折扣率为７．１９％，折扣之后的平均增发市盈率为３２．０７倍。而新潮实业６月４日的收盘价为８．９８元，其市盈率为２４．２７倍，比近期增发股票折扣之后的平均市盈率还低２４．３２％。这表明即使新潮实业增发时没有折扣，其增发的市盈率也明显低于近期增发股票的平均水平，因此其投资价值值得关注。
新潮实业目前的流通股为９７５４万，即使增发６０００万股，其流通股本仍然不大。从该股的历史走势来看，２００１年６月其股价为１７元多，目前该股的股价为８元多，仅是最高价的５０％左右。并且其市盈率大大低于目前整个证券市场的４０倍左右的平均水平。因此，该股在目前的价位水平上，随着证券市场的进一步回暖，其未来具有较大的上涨空间。 |
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