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汉商集团（600774）股权转让藏玄机 2006-4-14
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昨日，汉商集团（600774）发布公告，称工行湖北省分行将武汉信托投资公司持有的该公司法人股369.6万股和工行湖北省信托投资公司持有的该公司法人股184.8万股转让给华融资产管理公司，转让金额分别为560万元和280万元，转让后华融资产共计持有汉商集团法人股554.4万股，与交通银行武汉市分行并列成为该公司第二大股东。
根据计算，华融资产管理公司此次接手汉商集团股权，平均每股成本为1.515元。然而资料显示，汉商集团2005年年底时的每股净资产为3.79元，这意味着华融仅用正常转让价格的四成代价就获得了该项股权。
业内人士称，根据以往的惯例，非流通股转让价格通常以单位净资产作为定价依据。然而，由于会计处理等方面的原因，上市公司账面上的资产价值可能与实际情况相去甚远。
作为一家专门处置银行不良资产的资产管理公司，华融可谓是这方面的行家里手。显然，它在进行此次交易前进行了一番详尽调查。也就是说，这次交易的价格基本上体现了汉商集团的真实价值。
联系到股权分置改革，今年4月7日，汉商集团调整股改对价，由于之前的每10股流通股获赠3.2股调整为3.6股，即非流通股股东将向流通股股东共计支付股份1439.13万股。那么，汉商集团的对价方案对普通投资者是否公平合理呢？
资料显示，汉商集团目前总股本为1.091亿股，其中流通股为3997.6万股，非流通股为6912.4万股，最新的二级市场股价为7.43元。照此计算，汉商集团的流通市值（二级市场股价×流通股数）和非流通市值（华融的转让价格×非流通股）分别为2.97亿元和1.0472亿元。
证券资深人士张红记给记者算了一笔账：按照其调整后的股改对价方案，原流通股股东的持仓市值理论上保持不变，为（3997.6万＋1439.13）×7.43/（1+0.36）＝2.97亿元；而非流通股的市值为：（6912.4-1439.13）×7.43/（1+0.36）＝2.99亿元。
这样，汉商集团股改后的总市值变为：2.97＋2.99＝5.96亿元，比股改前的总市值：2.97+1.0472＝4.0172亿元增加了1.94亿元，增值幅度接近50％。其中，非流通股股东获利最大，市值在原1.0472亿元的基础上增加了1.94亿元，增值幅度接近200％。
然而，这一切都是在上市公司质地没有任何改变的情况下发生的。人们不禁要问，谁最终要为这多出的50％市值买单？ |
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