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综艺股份(600770)：总体销售收入增长使业绩翻番 2005-12-9
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1.综艺股份预告了2005年业绩增长100%，我们就其业绩增长问题与公司经营管理层进行了直接沟通，结合我们的看法，总结如下。
2.目前公司主营业务包括服装加工与软件等IT产业，是传统行业与现代IT产业相结合的公司，从05年公司第三季度报告看来，在销售收入中，传统行业与IT行业各占半壁江山，在销售增长中，公司的服装业同比2004年Q3有显著的增长，增长幅度高达70%，而软件销售增长只有10%，总体销售收入的增长直接导致了在基础较低的净利润基础上的业绩翻番。
3.我们主要关注其IT行业的增长，在公司的IT业务构成中，主要分为4大分：1、连邦软件，2、综艺达软件，3、龙芯，4、智能卡业务。
4.连邦软件主要从事软件的销售和游戏点卡的销售业务，从其发展规划看来，已积极介入网络游戏领域与电子商务领域，目前连邦软件已经全面介入了由国内游戏软件公司目标软件开发的新网络游戏《傲世三国online》，由于在单机版双方有良好的合作，连邦软件可能参与该网络游戏的运营，游戏预计明年早期进行公测，但网络游戏领域目前面临比较激烈的竞争，能否达到一定量的用户以实现收费运营还有待观测市场反映。
5.在电子商务领域，连邦软件目前致力于软件的销售网络化，公司卖掉8848后，目前正在设计一个全新的网上软件销售网站，预计将以新测量的珠锋高度8844做为域名。网络销售相对于传统的软件销售成本明显将大为降低，同时也易于实现软件销售的售后服务。
6.目前神州龙芯已经做到386级别，对我国军事与国防领域有比较高的期待值。该业务目前尚处于投入亏损期。
7.子公司综艺达软件主要从事ERP软件的开发和销售，在该领域，国内大型软件公司多有涉足，但销售一直不如人意，还有待市场客户的认同。公司目前小幅盈利。
8.子公司深圳毅能达智能卡公司2005年增长较快，销售收入同比增长25%，但相对基数尚小。
9.总体看来，公司目前尚无明显的业务能够导致未来实现较大的收入增长，但公司的概念甚多，覆盖了软件、网络游戏、电子商务、龙芯等领域，是一家具有丰富想象力的公司。
我们预计公司2005年业绩可以实现0.13元/股，来来业绩能够实现20-30%的增长，而跳跃式的发展实现难度较大，目前股价在对价之后仍然相比业绩有明显高估。 |
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