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*ST烟发（600766）保牌还靠“女人缘” 2003-11-20
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*ST烟发保牌还靠“女人缘”
兴业证券研发中心 王光清
*ST烟发（600766）日前发布公告称，其拟以其他应收款5400万元置换永安药业拥有的部分房屋建筑物、土地使用权及设备，后续拟对永安药业进行增资扩股，使其成为该公司的控股子公司，并将“女人缘”系列产品置入永安药业。
结合先前发布的一系列资产出售和置换公告可以预见，明年，该公司的医药保健产业将形成相当大的规模。如果一切顺利，明年扭亏几成定局。
连环资产出售
已戴*ST帽子的烟台发展，为了能够在最后期限内扭亏保牌，在控股股东支持下，该公司近期进行了频繁的资产出售。目前，该公司已经剩下很小一部分商业资产，但仍然保留了威海申威药业有限公司等医药资产。上述资产出售不仅为该公司发展获得了必要的流动资金，而且为后续重整医药保健主业奠定了基础。
2003年10月10日，该公司决定动用募集资金4500万元，受让广东万基55%的股权。资料显示，截至2003年7月31日，广东万基总资产10381万元，总负债3119万元，净资产7262万元。广东万基以医药生产、销售为主营业务，将与*ST烟发目前控股的威海申威药业有限公司一起成为南北两大药品生产基地。广东万基的主导产品有国家二类新药迪迈欣等，产品销售态势良好，预计2003年全年广东万基将实现净利润900万元左右，净资产收益率将达到12%左右。
然而，广东万基的规模毕竟不大，每年产生净利润仅在1000万元左右，而且*ST烟发只占55%的股份。一旦有风吹草动，难免再度陷入亏损，因此迫切需要有更强大的支持，这也正是控股股东万基集团之所虑。
为此，万基集团再度出击。日前该公司决定，拟以其他应收款5400万元置换永安药业拥有的部分房屋建筑物、土地使用权及设备。然而就本次置换而言，置入资产房屋建筑物、土地使用权及设备等并无多大利润可期，关键的关键还需要靠后续运作。不过公告的相关内容已经给其他股东吃了“定心丸”，此次资产置换为万基集团更大手笔的运作———置入重量级保健产品“女人缘”做好了铺垫。
“女人缘”出场
“女人缘”如何进入上市公司？公告显示，本次置换完成后，永安药业和深圳万基之间拟将再次进行资产置换。永安药业拟以自烟台发展置换取得的5400万元应收帐款再度置换深圳万基拥有的“女人缘”有关无形资产，同时深圳万基原有的“女人缘”的生产、销售业务也由永安药业承接。然而这样置换的结果并没有将永安药业纳入上市公司，永安药业的股东仍是深圳万基（出资3000万港元，占75%）和香港万策（出资1000万元，占25%）。那么上市公司如何获得永安药业呢？
根据与永安药业的股东———深圳万基和香港万策实业有限公司达成的意向，该公司将以本次资产置换取得的房屋建筑物、土地使用权及设备加上部分募集资金对永安药业进行增资，同时以部分募股资金收购深圳万策持有的永安药业15%的股权，共计需要动用募集资金2900万元左右。如此一来，该公司总共花了5400万元应收帐款和2900万元募集资金控股了永安药业，控股比例将达到75%。永安药业的主营将是“女人缘”等医药保健品的生产和销售。
“女人缘”有何期待？“女人缘”以当归、黄芪、丹参、卟啉铁、维生素C、维生素E为主要原料，主要功能是改善营养性贫血、美容(祛黄褐斑)，适宜人群是营养性贫血、有黄褐斑的成年女性。2003年1～9月，“女人缘”系列产品累计实现销售收入近5000万元。由于“女人缘”产品刚刚面世，处在生命周期的成长期，预计未来将有较好的成长性。
来年有了保障
通过近期的“大换血”，我们认为，*ST烟发来年业绩有了较为可靠的保障。首先，如果上述方案都得到顺利实施，该公司将基本上只剩下医药保健产业的相关资产以及少量商业零售资产，堵塞了可能出现较大亏损的漏洞。其次，置入资产的盈利能力良好。就永安药业而言，2003年1-9月，“女人缘”系列产品累计实现销售收入近5000万元，预计全年可为*ST烟发带来可观销售收入，并从2004年开始，“女人缘”系列产品将进入稳定的成长期。虽然*ST烟发没有对未来经营状况作出预测，但如果按照其它相似的保健品25%以上销售净利率预测，永安药业的年净利润将在3000万元左右。这样，按相应权益算，这两家公司将可以给*ST烟发贡献2800万元利润，加上控股子公司威海申威药业有限公司GMP改造已进入尾声，新产品开发已进入Ⅲ期临床阶段，营销网络已进行区域市场的试点开发，不久可预期也将有较好的利润贡献。 |
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