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江中药业(600750)药贵在哪里？ 2004-2-11

江中药业：药贵在哪里？

昆仑证券黄硕
江中药业（600750）公布2003年报：净利润5072.4万元，增长17.4%；每股收益0.35元，净资产收益率8.63%，每股经营活动净现金流量0.54元，拟10派1.00元（含税）。
评析：江中药业的年报有两点令人印象深刻：（1）药贵在哪里？江中药业最主要的产品中成药（销售收入达7.05亿元，占总收入的75%）毛利率高达73%，说明江中药业的药的确很“贵”，但其净利润却仅刚过5000万元，问题出在哪里呢？我们注意到，其营业费用高达3.45亿元，其中广告费2.86亿元，原来是广告所致，难怪我们经常在电视上看到“草珊瑚”和“健胃消食片”等的广告。（2）机构重仓就一定会涨吗？我们见到，在2003年里，基金重仓的多数股票升势不错，而江中药业的流通股东有海通证券主导，辅之以一批大江南北的民间机构，筹码也比较集中，户均持股近3900股，但其市场表现却不佳，近几年一步一个台阶往下走，近期在创出8.6元的多年新低后略微反弹到10元附近，但年报一出又应声下跌3%。

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