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丧失解决电价动力 华银电力(600744)遇“重组后遗症” 2005-3-22
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没有了利益，原大股东湖南电力不仅应付款越积越多，也丧失及时解决上网电价过低问题的动力。这是华银电力重组后必须面对的两大问题
若能秉承新旧大股东各自的优势，那么，驻留在华银电力（600744）的机构投资人，一定会选择继续持股。
可是，左右逢源的好事并不多见。
2005年3月12日，经国资委批准，华银电力原第一大股东湖南省电力公司（下称湖南电力）正式卸任，中国大唐集团公司（下称大唐集团）取而代之。
这之后，华银电力不仅需要面对湖南电力拖欠巨额应收账款的“重组后遗症”，而且依托湖南电力，解决电价过低问题也渺茫起来。
与此同时，华银电力以前多元化投资所带来的隐患，也正逐步显现。
重组后遗症
3月12日，华银电力公告称，国务院国有资产监督管理委员会已经批复，同意将公司30985.5万股国家股(占公司总股本的43.54%)的持股主体变更为大唐集团。
大唐集团是中国5大发电集团之一，华银电力“嫁入”豪门自然可为公司带来新一轮发展机遇。不过，公司控股权变更后，华银电力需要面对失去湖南电力扶持的尴尬。
华银电力所发电量基本全部销售给湖南电力，因此湖南电力拖欠华银电力电费的问题由来已久。这种拖欠，随着华银电力实际控制人的变更，越发严重。
早在2003年，大唐集团已经成为华银电力的实际控制人。2003年，华银电力的应收票据和应收账款随着公司实际控制人的变更，从年初时的3.104亿元迅速上升至5.766亿元，其中绝大多数为湖南电力拖欠的电费。
截至2004年9月30日，华银电力的应收票据和应收账款已经上升至7.055亿元。据公司半年报称，公司应收票据和应收账款之所以大幅增长，是因为公司控股权由湖南电力变更为中国大唐集团后，湖南电力对公司在结算电价、电费等方面的扶持力度减弱，电费回收难度有所加大。
2004年，华银电力新增两台31万千瓦火力发电机组，由此，公司的发电能力显著增强。从公司2004年1—9月的情况来看，上网电量同比增长76.51%，售电收入同比增长76.15%。然而，随着发电能力和上网电量的增长，华银电力被拖欠的电费反而越积越多。
公司股权变更竟能引发严重的电费拖欠问题，华银电力遭遇了严重的“重组后遗症”。
而重组后遗症的表象之二，是华银电力上网电价过低问题的解决，目前尚未有时间表。
2002年以前，华银电力一直是“绩优股”。然而随着“厂网分开，竞价上网”，公司网内各电厂均采取了不同程度的降价措施，从2002年开始，公司核定的电价大幅度降低，公司业绩因此一落千丈。
2004年1-9月，华银电力售电收入为14.82亿元，但毛利率却仅有12.3%左右，其中火力发电部分毛利率还不足10%。这样的毛利率水平在所有火电类上市公司中处于最下游。
目前火力发电机组占华银电力总装机容量的94%，虽然华银电力目前正在投资建设金竹山火力发电分公司扩建工程(下称金电扩建工程)两台600MW燃煤发电机组(规划容量4×600MW)，项目动态投资达47.9亿元，建成后将大大增加公司的发电能力，然而若上网电价不能有效提高，那么公司的投入与收益将难成正比。
多元化投资伤痕累累
在因湖南电力拖欠电费而导致公司应收账款高企的同时，华银电力多元化投资埋下的隐患也正在显现。
目前，华银电力的全部电力业务收入分别来自金竹山火力发电分公司、湖南华银株洲火力发电公司以及张家界水电开发有限责任公司。截至2003年底，这三家公司的总资产分别为7.468亿元、23.862亿元和6.677亿元，合计38亿元。
截至2003年底，华银电力的总资产为59.34亿元，撇除上述三家发电公司的总资产，期间差额21亿元。那么，华银电力这20余亿元的资产质量如何呢？
2004年1－9月，华银电力主营业务收入为14.996亿元，而其中上述三家公司带来的电力收入就达14.823亿元。除此之外，华银电力仅有1732.7万元的其他收入。换言之，华银电力除去上述这三家公司资产之外的20余亿元资产给公司带来的收入仅有1732.7万元。这部分资产质量之差由此可见一斑，而这些非电资产不仅没有给华银电力带来应有的收入，反而大量吞噬公司的资金。
华银电力盲目的多元化投资可以追溯到2000年，所谓的多元化投资已经让华银电力饱偿苦果。从公司对易思博网络(原环球概念发展公司)的投资上就能看出华银电力投资的盲目性。
当初，华银电力收购易思博网络5%股权时，相对应的净资产仅有28.5万元，然而为了追赶时髦的网络概念，华银电力的收购价格竟高达1200万，溢价幅度超过4100%。目前华银电力对易思博网络的初始投资成本为1376.74万元，而公司为此计提的减值准备已高达1293.97万元。
除对易思博网络投资的失败外，目前华银电力控股99.54%的湖南华银物业发展公司、控股100%的锦龙德投资发展有限公司均是华银电力在2000年之前投资设立的公司，然而，至今两公司的主营业务收入还一直为零，已经连续多年发生亏损，成为华银电力较大的隐患之一。
华银电力投资3000万元，控股30%的湖南五华酒店有限公司多年以来不仅一直没有收益，反而长期占用上市公司巨额资金，截至2004年6月30日，仍占用华银电力资金高达8079.9万元。而华银电力投资770万元，占35%股权的湖南旺和超市有限公司一直无偿占用华银电力控股100%的子公司——湖南华银园开发有限公司的账面价值9037万元的营业场所。
除此之外，华银电力控股100%的锦龙德投资发展有限公司等预付给深圳市万里翱翔投资发展有限公司用于合作开发深圳地块的款项6290万元，至今已经4年有余，而仍未取得相关权证。而注册资本仅有1800万元，华银电力出资900万元，占注册资本50%的湖南金英投资管理有限责任公司2003年累计占用华银电力的资金竟然高达7.78亿元。
目前华银电力的非主业投资涉及证券、信息咨询、建材、酒店、科技园、创业投资、超市、房地产等形形色色的项目，涉及金额数亿元，然而这些股权投资几乎无一为公司带来利润。
而这还只是冰山的一角，截至2004年9月30日，华银电力的其他应收款净额高达4.791亿元，预付账款高达3.869亿元，而公司仅在半年报中对其中的部分款项的去向做出了解释，目前仍有较大金额的其他应收款和预付账款去向不明。
而截至同一时点，华银电力母公司(非合并报表)的其他应收款达到了31.94亿元之巨，且账龄较长。但是，一直以来华银电力都没有对这31.94亿元的款项去向做出详细解释，这同样让股东们心存疑惑。 (证券市场周刊) |
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