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一汽四环(600742)业绩下滑待转型 2003-12-2
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(公司研究)一汽四环业绩下滑待转型
新疆证券研究所 陈光明
三大原因导致业绩大幅下滑
进入2003年，一汽四环（600742）业绩与去年相比出现大幅下滑。2003年1-9月公司实现主营业务收入23.6亿元，比去年同期增长3.65%；实现净利润0.43亿元，比去年同期下降65.03%。造成业绩下滑主要有以下三个原因：
车轮业务销售收入减少，盈利能力减弱。公司是国内最大的钢车轮生产厂商，由于钢车轮基本用于中、重型卡车，轻型车、轿车用量很少，所以中、重卡的市场增长情况直接影响对钢车轮的需求。虽然2003年汽车产销量保持30%左右的快速增长，但中、重型卡车增长缓慢，2003年1-9月重卡分别比去年同期增长4%，中卡同比出现23%的下滑，这导致对钢车轮的需求下降。2003年1-6月，公司车轮销售收入仅为4.98亿元，比去年同期减少2.45亿元。车轮产品毛利率水平同期也出现大幅下滑。2002年公司车轮产品的毛利率为16.18%，到2003年3季度末，毛利率仅为7.87%。
2003年公司劳务装车资源消失。公司原来改装车业务主要有两块，一块是为集团劳务装车，一块是公司自产自销的自卸车和厢式改装车业务。由于前几年一汽集团改装车业务较多，内部生产线难以满足，所以部分改装车业务交给一汽四环。那时公司每年可为集团装车1-2万台，给公司带来稳定的收益。但自2003年开始，变型车市场需求减少，集团内部生产线基本能够满足装车任务，公司劳务装车也就相应终止。
车箱业务萎缩。车箱业务萎缩的主要原因是车箱价格相对较高，导致产量下降厉害。由于车箱的技术壁垒不高，市场上技术水平低、质量不高的车箱装配厂很多，这使得公司在车箱价格竞争上处于劣势，客户常常选择集团的整车而不要公司装配的车箱，这导致公司车箱业务逐渐萎缩。车箱业务的萎缩使得公司新完成的2.5亿元车箱分公司扩建项目如何为公司带来相应的收益成为问题。面对这种困境，公司方面称，将一方面调整产品结构与价格，一方面加大对车箱分公司资产的利用率。
业务构成面临转型
内饰件业务成为公司新的重要收入和利润来源。2002年4月，公司以2980万美元受让了长春富奥汽车零部件公司所持有的长春富奥—江森自控汽车内饰系统有限公司50%的股权，并按比例合并进入公司报表。合资公司主要生产汽车座椅总成和座椅部件、汽车内饰件等产品，主要为一汽集团、一汽大众、一汽轿车的卡车和轿车配套。进入内饰件业务表明了公司经营战略已经开始由为集团卡车配套向为集团卡车、轿车配套转移。得益于集团汽车产销量尤其是轿车产销量的快速增长，合资公司内饰件业务增长很快。2002年，合资公司实现销售收入24亿左右，2003年1-9月，合资公司实现销售收入25.7亿元。预计全年合资公司内饰件业务将给公司贡献17亿元的收入和8500万元的利润。
主业能否扭亏主要取决于车轮业务。在劳务改装资源消失、车箱业务萎缩的情况下，公司传统主业能否扭亏，主要取决于车轮业务。目前公司正加强车轮产品结构调整，2000年配股资金投向中、重卡用的无内胎车轮的技改和产能扩充项目已基本完工，产品已逐步投放市场，轻型车、轿车滚型车轮项目也已完成70%左右，预计明年上半年可实现投产。初步估计，明年下半年车轮业务产量和盈利能力将得到改善。另外，明年下半年汽车用钢供给将相对缓和，估计钢材价格会有所回落，幅度在5-10%之间。这样的话，明年公司车轮业务的毛利率将有可能在今年的基础上提高1-2个百分点。
新的合资项目收益将体现在2005年以后。公司为积极加强和完善为集团配套能力，自2002年底以来，先后与外资成立了三家合资公司，生产滤清器、轿车保险杆以及为中高级丰田轿车配套的内饰件等产品，该投资项目进一步拓展了为集团轿车配套的能力。由于新的投资项目达产日期都在两年以后，今、明两年不会为公司贡献利润，收益将体现在2005年以后。 |
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