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宁波富达(600724):壳不干净 光大却步 2006-8-4
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7月17日公司公布10送3的股改方案后，27日甫一复牌便迎来5连阴，累计跌幅超过26%。公司股价近期暴挫可能源于两个主要原因，一是光大证券已决定放弃借壳宁波富达，二是近期大盘调整下绩差股及业绩下滑个股普遍跌幅较大。
作为历史上有名的庄股，该股的涨跌似乎更凭其喜好，让人难以捉摸。5月份是券商借壳概念风起云涌的月份，作为天一证券重仓的宁波富达当月大涨35%。一段时间以来，光大证券重组天一证券、借壳宁波富达上市的说法已在市场上广为流传，这自然也成为支撑宁波富达走强的消息面。而在光大重组天一还没有谈拢之际，天一证券已借此利好大幅减仓宁波富达，今年一季度天一证券持有该股1331.96万股，到二季度末持股数仅剩251.48万股，减仓幅度高达81%。
据了解，早在天一证券前身宁波证券时期，天一就已经是宁波富达的重仓股，市场还有传言天一证券直接或间持有宁波富达的股份数量已超过名义大股东宁波城建。为何天一选择在现阶段大幅减仓？可能有两方面的原因，一是近一年天一证券自营业务出现危机急需套现资金，据悉公司的资金窟窿非常大，至少有13亿元，套现部分资金有利于天一今后的重组；二是宁波富达的经营状况出现恶化，在宏观调控的背景下公司水泥主业大幅下滑、房产开发受到冲击，家电主业也由于原材料价格上涨及行业竞争激烈遭遇困境，公司今后的基本面想象力不大，天一证券就此选择套现部分资金离场无疑也是明智之举，毕竟宁波富达股价在7元上方时，股价的一个跌停板对天一持股市值的影响也在近千万元。
实际上，经过多年的分红和股本扩张，天一证券持有宁波富达股份的成本已经非常低，即使是在目前5元以上的价位抛售也是盈利颇丰的，而二季度所抛售的1000多万股其均价应在7元以上。宁波富达经过5月份的暴涨后，再经历6、7月份的暴跌，换手率高达366%，目前股价已跌破2002年以来构筑的大平台，个股减仓迹象非常明显。从持股集中度来看，截止2006年一季度，公司股东户数5768人，人均持股高达27301股，而目前公司流通股本1.57亿股，显示筹码非常集中；到了2006二季度末，公司股东户数上升至10761人，人均持股下降到14633股，但筹码依然非常集中。股东户数的上升及人均持股数的下降，也从一个方面印证了主力的减仓行为，该股后市的调整压力仍很大。
而光大证券借壳宁波富达失败，症结之一可能在于天一证券。据光大证券透露，此次重组天一证券由于各方分歧过大，导致重组夭折。由谁来承担天一证券大部分的资金窟窿成为此次重组的关键，光大证券显然不愿意承担，而宁波市政府和天一股东也不肯轻易让步，过高的要价使光大证券只能望而却步。作为光大证券一方，谋求上市的主要目的是扩大经营规模、扩充资本金，如果由于重组带来过高的成本负担那显然违背了上市的初衷。
借壳失败的症结之二，可能在于证监会要求借壳必须是一个干净的壳，而光大证券无法将宁波富达的非金融类资产全部置换出去。长期以来宁波富达形成了水泥、房地产开发、家电及自来水销售四大主业，对不同领域的产业想要将资产打包或一一置换出去并非易事。不久前长江证券放弃了对东湖高新的借壳上市计划，也是由于无法剥离东湖高新的非金融类资产。
长期来看，宁波富达股价的调整之路还很漫长。天一证券仍将继续套现剩余对宁波富达直接或间接持有的股份，而宁波富达基本面的恶化也可能引发部分机构及个人投资者选择减仓或离场。从宁波富达的经营发展能力及盈利能力看，公司近几年的应收帐款周转率、存货周转率逐年降低，且下降速度较快，而净资产的增长总体上看则较为明显，显示公司的产品销售滞涨，存货大量积压，帐款的回收越趋缓慢，公司经营发展能力下降明显。而销售毛利率、销售净利率及净资产收益率的急速下滑显示公司的盈利能力面临严峻挑战。05年公司实现主营收入10.80亿元、净利润2269.70万元，同比04年分别下降18.69%、70.11%；06年中期实现净利润2043.71万元，比05年同期下降28.85%，实现每股收益2分钱。 |
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