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凤凰股份（600679）：投资价值并不取决于对价支付 2005-12-15
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2005年12月12日，凤凰股份（600679）公布了其股权分置改革说明书，此次股改的对价由国家股股东支付，比例为10∶3.5；而法人股股东既不支付对价，也不获得对价。此外，国家股股东还承诺在获得流通权的三年内减持的底价比二级市场价格高出20%，也就是减持的低价为4.27元。继11月2日公司决定定向回购国家股后，该如何评价此股改方案呢？
投资要点
●凤凰股份主营：自行车、助力车、童车、工程塑料、健身器材、自行车工业设备及模具以及与相关产品有关的配套产品。
●1993年凤凰股份通过改制实现上市，虽然企业的自行车产销规模位居国内前茅，但是受汽车业迅速发展和消费升级以及国内自行车行业产能急速扩张，竞争加剧的影响，企业的自行车也因此陷入发展的困境，公司业绩出现持续性下滑。
●由于定向回购25000万股国家股已获临时股东大会和国资委的批准，因此此次公司股改的总股本已变成35361.97万股。考虑到凤凰股份历年的每股收益在0.01-0.015元之间徘徊，根本无法以合理市盈率法来估算对价支付的数量，因此此次股改采用合理市净率法也是可行的，按此计算的对价支付比例达到10∶3.5，表面看还是较高的。但是考虑到无论是国家股回购还是此次的股权分置改革都不改变公司的主营业务状况，相反回购国家股还使企业负债率有所提高，加之凤凰股份所处的行业基本面状况，在激烈的市场竞争中公司存在诸多不利因素，因此是否具有投资价值并不以股改对价支付的多少作为标准，关键还是取决于公司未来的发展前景。由此看来，凤凰股份目前仍不是一个值得投资的对象。 |
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