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原水股份(600649)无奈吃下蝇头小利 2002-6-18
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原水股份无奈吃下蝇头小利
原水股份（600649）日前发布公告称，公司拟投资16.3982亿元，收购上海合流污水治理一期工程资产。公告预计，合流一期资产每年的净收益可达0.98亿元，而收购合流一期资产所需资金将由公司以自有资金和银行贷款解决。
原水股份此次收购引起市场的广泛关注，不仅仅因为收购金额大。简单的计算表明，收购资产每年的回报为5.98％，而按照人行最新公布的《金融机构贷款利率调整表》，企业向银行申请贷款的利率都在5％以上（六个月以内的短期贷款利率为5.04％，五年以上长期贷款利率为5.76％），以五年期计算，扣除利息费用以后，合流一期资产的回报率只有0.22％！
如此低的回报，相对于股东所要承担的风险，的确有追逐“蝇头小利”之嫌。但对于如此低的预期回报，原水股份似乎也有自己的苦衷和理由。首先，从资产负债表上看，原水股份囤积了大量的货币资金，2001年报中货币资金为4.63亿元，而2002年季报则达到了9.23亿元，所以为闲置资金寻找出路，是公司的当务之急。而从近期宏观经济形势看，虽然国民经济运行良好，但债券利率持续走低，银行惜贷等现实情况说明，资金要想寻求到真正回报率很高的项目，难度的确不小，所以原水股份以“银行贷款＋闲置资金”的方式完成收购，虽然收益率低些，但总比完全闲置好。
其次，原水股份近几年的现金流量状况较好，2000年、2001年经营活动产生的现金流为8.34亿元和7.43亿元，有可能利用经营性现金流在较短的时间内还清贷款，从而摆脱利息支付。最后，原水股份主营业务过于单一，此次收购完成后，公司业务有望从单一的原水供应发展为具有城市排水和原水供应等多元产业结构，在一定程度上分散经营风险。
其实，真正让市场感到担心的还不只是所收购的资产盈利能力不够高，有业内人士认为，合流一期工程的收益有多大程度的稳定性更值得认真审视。从目前证券市场上从事治污工程的上市公司看，其收入来源大多依靠同地方政府签订的有关协议。如果合流一期资产也是这种情况，则可能面临市政规划变动等因素带来的政策风险，创业环保的业绩大幅下滑，已充分彰显看似稳定的政府补贴的不稳定性。原水股份这次收购属于关联交易，交易目的是服从公司自主发展的需求，还是更多地体现政府在市政建设上的考虑，在一定程度上决定了收购资产未来的盈利和风险。
0.22％的报酬率、近期又甚嚣尘上的国债委托投资理财，从不同角度折射出上市公司闲置资金投向的尴尬。透过0.22％，部分微观企业发掘投资机会的能力，以及培育这种能力所需要的外部环境，都值得投资者关注。 |
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