|
|
|
|
(点击) 申能股份(600642) 抢盘资金交上什么运程 2005-6-15
|
□华西证券 曹雪峰
作为上证180指数、上证50指数和上证红利指数样本股之一的申能股份(600642)是一只大市值蓝筹公司，这只股票价格的上涨不仅可以令大盘指数得到提振，同时也能令市场中其他蓝筹股的走势作出正面响应。不过自6月6日起，申能股份至本周二已形成26％的最大期间涨幅，其收盘价涨幅也已达到了20％。这只6月8日早盘的异动股将预示当日抢盘资金的何种命运？
再融资障碍
2004年5月，申能股份在召开的2003年度股东大会上，通过了增发不超过2亿股A股的再融资计划。在此之后，由于证券市场持续低迷，公司再融资计划一直未能实现，被迫在今年将增发有效期延长一年(自2005年5月26日至2006年5月25日)。而据最新消息称，公司增发方案已于4月5日通过了证监会发审委的审核。如果没有股权分置改革试点的影响，相信此时申能股份已经开始考虑实施期待已久的增发再融资方案。
近期以来，随着股权分置改革试点推进的加速，有消息称已过会的再融资者必须先报股权分置改革方案。这一消息已得到了包括盐湖钾肥在内、同样提出再融资预案的公司的证实。这也意味着，申能股份的再融资行为或将面临障碍——公司要么放弃增发计划，要么拿出一个比首批试点的4家公司更受市场认同的股权分置解决方案。而无论是放弃增发计划还是提出股权分置解决方案，都使申能股份具备了股价上涨的条件。
如果放弃增发
如果申能股份放弃增发，带给公司的将是估值的提高。事实上，从财务角度而言，申能股份实施增发的愿望并不迫切——截至今年一季度末，申能股份的资产负债率仅为38.13％，公司账面上的货币资金高达19亿元。像这样一家负债率很低、财务杠杆运用空间还很大的公司，本身应该没有太迫切的再融资要求。而从公司再融资的投入项目来看，增发不实施或推迟实施并不会影响这些项目的实施。事实上，增发再融资之举，将在短期内摊薄公司业绩。
而如果公司放弃增发，我们预测公司2005年和2006年的每股收益将分别达到0.50元和0.54元，不考虑A股含权，通过绝对和相对估值得到公司合理估值的中枢是7.4－7.9元左右。
如果解决分置
如果申能股份一定要在此时实施增发再融资，并且提供解决股权分置的方案，会采取何种方案？历史上，申能股份曾于1999年实施过一次股份回购，因此近期公司股价的走强，实际上反映的是市场对公司未来再次进行股份回购——缩股方案的预期。
但至少现在看来，申能股份回购公司股权的动机并不会太强烈。截至今年一季度末，公司每股净资产(摊薄)为3.47元，而公司目前的股价水平为7.44元，市净率达到了2.14倍。
我们认为，回购可能性较大的个股可能具备以下特征:低市净率、上市公司可动用的资金多(经营活动现金流、货币资金、资产负债率)、流通股比重高过15－25％(根据《公司法》规定，对社会公开发行的股票应占总股本的25％以上，总股本在4亿元的对社会公开发行的股票要占15％以上)、近期无增发或配股预案、发行有可转债且不希望下调转股价等。在这些条件中，申能股份并不完全符合。因此未来公司回购股份，缩股的可能性几乎不存在。
如果公司采取送股的方案，根据测算，在大股东不放弃控股权的前提下，最高的送股比例为10送4。如果有如此高的比例，则申能股份未来的股价走势还可以看高一线，但如果送股比例过低，则公司目前的股价涨势已经到头。
|
|
|
|