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联通国脉(600640)不会被控股股东吸收合并 2003-12-12
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联通国脉 不会被控股股东吸收合并
２００４年，联通国脉与中国联通的关联交易预计将高达近３０亿元--
■ 记者 齐士扬
联通国脉日前发布公告称，公司在２００４年度将继续与间接控股大股东中国联通公司及其各省市分公司进行关联交易：公司将向关联方销售ＣＤＭＡ移动电话终端、直放站设备；公司将向关联方提供ＣＤＭＡ、ＧＳＭ网络优化、增值业务和咨询服务等。２００４年度，关联交易各项业务累计预测将不超过３０亿元。那么，关联交易的数额如此之大，对联通国脉有何影响呢？ 靠关联交易而"活命"的联通国脉，今后会不会被控股股东吸收合并呢？
关联交易喜忧参半
联通国脉的股权归属几经周折，最终为中国联通所间接持有，中国联通也因此成为联通国脉的间接控股股东，而随着新东家的介入，联通国脉的主营业务也开始发生了变化。仔细查看其第三季度报告就能发现，公司主要收入来源于ＣＤＭＡ手机的销售，手机销售收入和销售利润分别占公司主营业务收入的８７．８２％和７９．１８％，而公司的主要客户，就是中国联通及其各地分公司。
研究一下联通国脉的股东资料我们可以发现，其第一大股东是国信寻呼有限责任公司，而这个公司实际是联通运营公司的一家全资子公司，联通运营公司的实际控制人是在海外上市的联通红筹公司，而中国联通则通过ＢＶＩ公司，实际控制联通红筹公司５７．２％的股权，因而我们可以看出，联通国脉的主要客户正是它的"隔代亲人"。
如此大数额的交易，究竟是否正常呢？联通国脉方面有关负责人曾表示，这是一个多赢的结局，联通国脉增加了营业收入，而中国联通通过中间代理商可以获得两个方面的收益，首先它可以降低人力成本和资金成本。手机的采购、销售以及中间的协调需要大量的人力、物力和财力，尤其是需要占用大量的资金，它现在把这个中间业务交给代理商来做以后，这就可以降低它的人力成本和资金成本；第二个方面是降低了营销的成本。
话虽如此，我们也不难看出其中的风险：首先，在交易过程中，联通国脉处于弱势地位。由于，公司目前的业务主要来源于前景尚不明朗的ＣＤＭＡ设备代理，本身就孕育很大风险，加上其客户过于单一，对母公司依赖过强，单纯依靠关联交易过活，如果不及时改善，公司前景存在巨大风险，并将随着关联交易的进一步扩大而扩大。
关联交易的另一目的，即中国联通希望能够借此机会向联通国脉输送利润，确保联通国脉产业转型的成功。毕竟联通国脉经过一系列资产整合之后，目前除了ＣＤＭＡ销售之外，还有一个寻呼通信业务，而此业务属于萎缩的业务，因此，联通国脉正在开拓增值服务，但增值服务也并非一日之功，为了弥补在新旧业务交替过程中的空白，中国联通就适时将ＣＤＭＡ的购货外包给联通国脉，希望借此能够帮助联通国脉渡过转型期。我们发现，ＣＤＭＡ销售的毛利率稳步提升，从２００２年报的４．０９％再到２００３年一季度的６．８６％再到２００３年半年报的６．９２％再到２００３年三季度的７．２８％，从而使得联通国脉保证一定的盈利能力。２００２年联通国脉的主营业务是１６．８亿，今年三季度将近８．７亿，而明年计划的关联交易就有望达３０亿。
敢问路在何方
靠"家长"扶持性质的双赢关联交易毕竟不是长久之计。联通国脉有关负责人称，公司目前正处在业务转型阶段，间接大股东正在帮助公司渡过此阶段，寻找新的主营业务，成为一个真正的有完整、稳定赢利模式的综合电信服务商。对于记者提出联通国脉今后会不会被控股股东吸收合并的问题，负责人称，公司不会被控股股东吸收合并，因为，公司业务和中国联通在主营业务上没有交叉，而且中国联通的融资渠道比较畅通。 |
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