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“大众系”羽翼渐丰 2003-1-24
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“大众系”羽翼渐丰
通过一系列令人眼花缭乱的股权运作,"大众系"终于形成了一根独特的企业群体链条,其风头也开始真正显现。在核心的"轮子"资本之外,越来越多的新产业投资正被铆进这根链条
尽管"大众系"名下目前的核心企业是2家上市公司----大众交通和大众科创,但大众的当家人杨国平最近透露说,大众保险已经完成了辅导期,这家在他看来最有希望上市的内地保险公司,可能将成为"大众系"在资本市场上的新成员。
从1992年大众交通改制开始,经过10年的发展,"大众系"已经从单一的交通企业,发展成了涉足燃气、保健品、酒店、物流以及金融等诸多行业的企业群体。之所以称之为企业群体,因为在这些有着"大众"旗号的企业中,并没有一个绝对上层的控股公司,或者其他类似的母体把他们联系在一起----"大众"的企业间通过相互持股的方式,形成了一根独特的企业群体链条(见下图)。
在资本市场上,"大众系"的公司,也因为其稳健的成长性而备受瞩目。仅上市公司大众交通,这10年间的资产增长就达43倍,不能不说是一个奇迹。相比一些资本运作高手,这个速度可能不算什么；但在一个不具有几何级数增长潜质的行业里取得这样的成绩,不由得让人刮目相看。
资本围着"轮子"转
细细梳理"大众系"做大的过程,人们发现收购兼并成了杨国平手中的王牌。凭借着最初手握两家上市公司拥有的雄厚资金实力,大众在出租和交通领域持续展开了收购兼并,迅速做大了企业规模和市场,直至2001年下半年,大众科创出手4亿元收购燃气公司时,杨国平和他的大众已经成为并购高手。
不过,在大众的发展历程中,有一条主线从来没有停顿过----大众赖以起家,并且最具品牌知名度的交通行业。即使是在 "大众系"实施跨行业发展的今天,主业----"轮子"一直在稳健"壮大"。
可以预见,大众下一步的资本扩张仍然会侧重在这一领域。不久前,杨国平在向记者畅谈他的"资本经"时,也印证了这一点。在大众新的"交通版图"上,将打出了一串"连锁牌"----不仅将目光锁定了上海,更锁定了整个长江三角洲地区。
2003年,大众首先要做的是完成在上海地区的战略部署和资源整合----稳固"革命"基地,安"内"再攘"外"。为此大众今年将重点开拓崇明的出租车市场,估计到3月份,200辆挂着"大众"顶灯的出租车将驰骋在崇明这个大众交通在上海郊区未开发的最后一个市场。到那时,大众将完成"统一"整个上海出租版图的大业。
通过一系列的扩张和购并,大众车的数量已经达到7200辆,在上海4.2万辆出租车当中,占有17%的市场份额。但按杨国平的设想,最完美的境界是:拥有10000辆出租车,或者最少20%的市场份额。届时,大众在出租车行业上将停止收购兼并,而是集中精力经营好这10000辆车,以绝对的优势保持上海出租车行业"排头兵"的地位。
在公共交通上,大众交通今年也有几项大动作。
其一,完成对上海一些公交资产的重组。目前,上海惟一的国有独资公交企业----二汽公司,将在今年进行重组,届时大众交通将占51%的股份,成为这家总资产将达到1.2亿元的公交企业的大股东。此外,在金山、嘉定、青浦等上海郊区,大众还会进一步收购或者增持当地公交企业的股份。据估计,收购重组完成后,大众将拥有6500辆公交车,成为最重要的上海公交企业之一,将占据40%的市场份额。
其二,与巴士集团进行企业间线路优化。作为上海最主要的两家交通企业,由于一些历史原因,相互之间出现了一些不必要的资源浪费----现在大众和巴士集团的部分线路有重叠和交叉。虽然有关方面对优化线路配置进行了引导,但进程缓慢。可杨国平相信,随着两个企业各自完成战略布局,再经过内部的优化,这时候市场的力量就会推动企业间资源的优化配置----此进程将在今年跨出重要的一步。
其三,参与上海市的轨道交通建设。虽然公交领域目前的回报并不理想,不过从长远看,凡是公用事业,回报都比较稳定,受宏观经济波动的影响较小,现金流又好,是个非常稳定的利润来源,并且有很强的利润挖掘空间----可以通过管理达到降低经营成本、提升盈利能力的目的。
在对上海市场进行有效整合的同时,几年前大众已经把目标放在了长江三角洲地区,通过建立无锡大众、宁波大众、杭州大众等进入上海以外地区。杨国平认为,随着长江三角洲开发建设的加速,此地区间联动效应将越来越明显。这给企业的壮大提供了新的空间,而大众也具备在新空间里获取新利润的能力。
以长途客运为例,2002年长江三角洲地区的长途客运营业额增长了30%。杨国平乐观地估计,随着浙江宁波到上海的跨海大桥、从浦东至崇明至江苏启东的沪崇苏高速公路动工,长江三角洲地区的长途客运的年增长率在未来十几年里,不会低于20%。
与交通紧密相关的物流,也是大众发展战略中的一个重点。
"大众在2001年投资建设的浦东国际机场海关监管仓库,今年3月份即可投入使用,另外我们也与上海食品集团以及另一家日本大商社商谈合资保鲜冷冻物流企业"。谈起物流,杨国平的热情更大,因为这本身就是一个建立在"轮子"上的产业。杨国平对此的野心似乎也更大:"大众物流立志要做‘全国性的物流企业’"。"一切与‘轮子’相关的产业,我们都有兴趣进入"。他说。
严守"底线"打造投资链
"大众系"之所以成"系",缘于其体系框架的日益复杂和触角延伸的领域逐步广阔。从1997年开始到1999年,在经历了一番令人眼花缭乱的股权运作之后,原来大众交通和大众科创之间的控股关系发生了逆转,同时,在这两家核心企业之上又凌驾了新的控股公司----上海大众企业管理有限公司。在这个投资控股型的战略构架完成之后,"大众系"的风头才真正开始显现,其资本链的运转开始加快。
在这个体系中,大众交通依然是发展交通产业"旗舰"企业,而大众科创的功能和定位则发生了转变,成为对外投资和转型的新"抓手"。当大众科创还叫浦东大众的时候,大众通过整合出租车产业,把浦东大众赋予了全新的概念和融资功能,这也是当时证券市场上的大手笔。对于随后大众科创2001年一举出资4亿元进入燃气行业的大举措,杨国平评价说,成功进入新能源行业,是大众科创自1999年资产重组以来最重要的一次整合转型。目前,燃气已经成为大众科创的主要业务。
大众科创虽然转型,但着眼点依然在公用事业这个熟悉的领域。与此同时,大众交通和大众科创均没有"固守城池",分别通过投资参股进入了金融、乳业、保健产品等领域,获取策略性投资的收益,从而使整个框架体系更加平衡、稳健。
的确,"稳健＋收益"成为大众投资发展的核心字眼。
大众交通这10年来,每年的净资产收益率都超过10%。这10%,也成为杨国平在衡量大众对外投资上的一个心理底线。杨国平对此曾表示,大众一般不会投资于平均收益率低于10%的行业,即使投了,也会考虑卖出。
除了这10%原则,大众的另一重要原则是投资于政府鼓励或者适度保护的城市公用事业；还有就是投资熟悉或者了解的行业和产业,否则会有意想不到的阻力和风险。
追溯大众近年来的几项重要投资,也不难发现这几条原则贯穿其中。大众科创当年投资燃气产业,一是因为这个产业受政府鼓励和保护,二是因为杨国平自己曾经在上海燃气企业工作多年,熟知上海目前燃气企业的运作过程,深谙这个产业的潜力。
先后在煤气营业所、煤气厂、煤气公司总部工作过11年,杨国平了解煤气公司运作的每一个环节,了解其症结,也了解其尚被尘封的闪光点。在煤气公司普遍亏损、不被资本看好的时候,也正是杨国平的这种独特经历,使大众科创毅然通过收购成立了上海大众燃气公司,成为其第一大股东。
而此前,大众与交大昂立的结缘,也本着熟悉和收益率的原则。当时,杨国平是交大MBA班的学生,而昂立只是交大的一个校办企业,效益也一般。于是,交大的校长请MBA班的学生来会诊。一来二去,杨国平对交大昂立有了了解。凭着企业家的敏感,杨国平知道这个产品还是很有市场潜力的。因为在上个世纪90年代中期,保健品市场刚刚培育,盈利能力也比较可观,而交大昂立当时经营欠佳的一个主要原因,就是因为管理以及机制上的问题。会诊完毕,杨国平心理也有了谱。随着大众的注资,交大昂立在1997年随改制成为由9家单位共同发起的股份制企业。2001年,交大昂立成为最早上市的保健品企业,大众的投资增值巨大。
虽然进入了不同的新领域,但总的方向不会发生变化。杨国平表示,大众最希望选择与公司主业一定关联度的项目,否则,大众可能只是一个风险投资方,最终会选择退出,不会杂而无当。
正如大多数企业家一样,杨国平也再三强调了对投资风险的控制。除了把握10%、产业政策、熟悉行业、主业相关等原则外,杨国平表示还要进一步考虑产业周期。如果是夕阳行业,那么大众投资的兴趣就会打折扣。此外,大众也很看重目标企业的管理团队,对于选定进行投资的企业,如果介入后还需要对它换帅换将,风险也很大。
这些原则加上清醒的头脑,杨国平认为,这就是"大众系"十几年来很少有投资失误的原因所在。
金融是"轮子"的轴
一手抓实业,一手抓资本市场,利用金融工具实现资产做大----有"轮子"还要有"轴",金融就是寻找到的"轴"。
1992年,大众出租改制上市,证券市场给予了这个企业超常规发展的机会。后来对交大昂立以及对光明乳业的投资,都在证券市场上获得了投资的高增值和高回报。因此,杨国平深谙金融的魅力,也频频在此领域有所表现。上海银行、浦发银行乃至国泰君安证券公司的大股东名单里,都可见"大众"的身影。
在金融领域,就经营而言,大众对保险情有独钟。
1995年1月,大众科创发起成立了大众保险公司,这也是我国第一家由企业牵头组建的保险公司。目前,"大众系"在大众保险占约20%的股份。不同于其他大型的保险公司,大众保险专注的是"小而精"。虽然相比其他保险公司,大众保险规模小得很,但业务却很精,因为本着与主业相关的原则,车辆保险成为大众保险的主打项目。
单一且纯粹,结构清晰,使大众保险在谋求上市之路上省却了周折。目前,大众保险已经完成了辅导期,杨国平称"大众保险是目前最具有上市条件的保险企业之一"。
杨国平透露,乐观一点,大众保险今年中期就可以上市,最迟也会在今年年底上市。利用证券市场,迅速实现投资增值,在以前的交大昂立上已经应验过了,现在看来还会在大众保险上再应验一次。通过资本市场升值的例子还有一个,大众交通对光明乳业也有过投资,后者上市后,虽然大众所占股份少了,但含金量却上升了。如此算来,大众保险有可能成为大众战略投资带来的第三桶金。
对大众保险的上市之路乐观,对上市后的前景更乐观。杨国平表示,毕竟大众保险还是小公司,虽然在长江三角洲地区已经有一定的市场份额,但从全国来讲影响力很小。上市不但有利于公司资产规模的扩大,知名度的大幅度提升,也有利于公司信誉的增强----而这一点正是保险领域里最重要的一点。下一步,大众保险要立足长江三角洲,重点开发京津唐和珠江三角洲地区。
1997年,大众保险还参股了经营寿险的安联大众,规模也在不断做大。2002年,安联大众的保费收入已经比2001翻了一番；2003年保费预定目标要达到2亿元,比2002年再翻一番。
解析对保险的偏好,杨国平做了几项比较。从人均保费来看,我国在世界上排名非常靠后；财产保险总量和我国GDP的发展也不成比例。所以,他认为,保险市场是我国刚刚起步的处女地,而且还有三四年的时间,保险才会对外资完全开放,这段时间,是中国保险企业最好的发展时期。保险行业相对较高的进入门槛,以及长期的回报前景颇佳,必然使大众看好。
"大众探究的是产业资本和金融资本结合,追求投资和股东利益最大化。"杨国平一语道破了"大众系"的资本玄机。
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大众科创
上海大众科技创业(集团)股份有限公司,前身系上海浦东大众出租汽车股份有限公司,成立于1991年12月24日,1993年3月4日,公司股票在上海证券交易所正式挂牌上市。2001年末,公司净资产近12亿元,股本总额47618.17万元,年税后利润达1.28亿元。公司的经营领域是投资环保燃气、交通运输和高新技术(海洋生物、医药等)三大行业。
当年浦东大众是由大众交通(集团)股份有限公司和上海市煤气公司、交通银行浦东分行、上海申华实业股份有限公司等股东共同发起设立。1999年8月,公司更名为"上海大众科技创业(集团)股份有限公司",股票简称自1999年8月9日起由"浦东大众"改为"大众科创"。
大众交通
大众交通(集团)股份有限公司前身为上海大众出租汽车公司,成立与1988年12月。1992年7月,公司改制为上海大众出租汽车股份有限公司,同时发行A、B股,走上高速发展之路,效益稳步增长。至2001年末,公司总资产和净资产分别达到41亿元和21.5亿元,净资产收益率连年保持在10%以上。
公司在出租汽车主业的基础上,相继拓展交通运输业、高科技产业、金融保险业、旅游商贸业和房地产业,形成集团化经营格局。
1999年8月,公司更名为大众交通(集团)股份有限公司,明确以交通运输为主业的发展思路,稳健发展客运业,同时进军现代物流业。
控股关系换位
大众交通(集团)股份有限公司原为大众科创的第一大股东。1999年,该公司向大众科创定向发行14000万股社会法人股,大众科创则将其1000辆桑塔纳营运车辆及对上海浦东大众公共交通公司和交通大众客运公司的股权投资,一并折成大众出租14000万股股份。
东、西大众的资产重组,开创了同宗合并,并壳让壳的新思路。大众科创从此拥有大众交通23.38%的股权,为大众交通第一大股东。 (《上海证券报 资本周刊》 记者 郑晓舟 郭 峰) |
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