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沧海横流尽显诚意———嘉宝集团(600622)股权分置改革方案解读 2006-1-21
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上海嘉宝实业(集团)股份有限公司的股权分置方案出台以来,通过一段时间以多种形式同广大投资者交流沟通后,该公司非流通股股东抱着充分尊重投资者的态度,将原股改方案中投资者十分关注的对价水平由每10股送2股上调为送2.5股。事实上,透过嘉宝集团(600622)股改方案的原初设计与不断完善,人们的确能够感受到公司大股东对于此次嘉宝集团股改的真心诚意。
公司非流通股股东的特殊性
嘉宝集团非流通股股份较为特殊,分为非公募法人股与公募法人股。所谓“公募法人股”是指在公司公开发行的招股说明书中已被明确披露为公募法人股,且其发行价格与社会公众股份一致的股份,无论该等股份是否发生转让等情况, 并且该等股份包括其后相应的获送股份、获配股份(不含与配股时转出之配股权相应的获配股份)、获转增股份等。“非公募法人股”则特指该公司除公募法人股以外的非流通股,也即最初的发起人股及其衍生的社会法人股。
公募法人股占嘉宝集团占总股本的17.56%计5858万股；非公募法人股占总股本的47.92%计1.6亿股。由于历史原因,公募法人股不参与此次股改对价的支付,也不获得对价。这就使得非公募法人股支付对价的“压力”陡增。
眼下,通过调整对价水平后嘉宝集团的非流通股股东的实际送出率达到了18.01%,这就凸现出非公募法人股股东对流通股股东的一片诚意。
对价安排具有内在合理性
有投资者认为这些年来股票投资上赢少亏多,故要从上市公司的股改对价中获得补偿。其实,这会陷入一种期望对价安排能够高而更高的误区。显然,这就有必要以一种实事求是的态度来客观地对待上市公司的股权分置事宜。从嘉宝集团的股改对价安排来看,人们发现至少有两点值得把脉。
其一,就事论事看对价,可见大股东已经倍显诚意。一方面,由于公司大股东上海嘉定建业公司是在嘉宝集团重组过程中进来的,当时的受让价格已达每股2.3元,再加上随后对公司进行重大资产重组时承担了大量的不良资产,又把一些优质资产注入上市公司。所以,现任大股东的持股成本已经超过目前的流通股价格。另一方面,根据公司股改的保荐机构的精确测算,嘉宝集团的对价水平理论上为流通股股东每持有10股流通股获1.83股的对价安排,而公司非公募法人股东为了充分维护流通股股东的利益和体现支付对价的诚意,将对价安排由每10股获得2股再上调为10送 2.5股。这一明显高于理论测算结果的股改对价安排,兼顾了全体股东的长远利益和即期利益,充分体现了对流通股股东利益的维护。
其二,登高望远看方案,大股东力求借助股改推进上市公司健康发展。嘉宝集团的前身为“嘉宝实业”,是1992年上市的上海本地老牌股。 由于种种历史原因以及1999年嘉宝集团控股权转让给某民营企业后没有取得公司业绩上升的预期效果,该公司经营于2000年和2001年陷入困境,公司股票被进行特别处理。为挽救上市公司,嘉定区国资委下属的上海嘉定建业投资开发公司以每股2.3元的价格受让逾4652万股而成为公司的第一大股东,后通过增持股份目前已占了总股本17.54%股份。嘉定区国资委和公司大股东于2001年底对公司进行重大的资产重组,即置换出上海嘉宝光明灯头有限公司90%股权等不良资产,同时置入了上海太平货柜国际货柜有限公司14%股权等优质资产；次年,嘉宝集团又通过收购具有较多土地资源的上海嘉宏房地产有限责任公司90%股权,增强了企业的持续经营能力,由此夯实了资产质量,使得公司的经营业绩显著改善。嘉宝集团股票也于2003年春摘掉了“ST”帽子,由此化解了退市风险和历史遗留问题,这从最大程度上保护了全体股东特别是中小股东的利益。
由于上市公司不能操纵自身的股价,投资者在股票投资上的盈亏问题不能简单地期望通过公司股改的对价安排来加以解决。何况,我国上市公司股权分割是特殊的历史原因形成的,处理好股权分置问题意在从根本上解决制约我国资本市场稳定发展的基本制度问题,既使得资本市场能够充分发挥价格发现和资源配置的功能,又能使得非流通股股东和流通股股东之间的利益趋同。这样也有利于上市公司在二级市场股价能够反映其实际经营状况,最终使投资者从中获益。
因此,在评价公司股改方案时,我们既要看大股东支付对价的多少是否已经力所能及,还有更看重上市公司在经营班子引领下是否具备了更好的发展前景。
公司优势与后劲日渐显现
这几年来,嘉宝集团通过确立全新的经营思路,即“重点发展房地产业、巩固发展电子电容板块、择机发展高附加值产业、进一步优化产业结构、积极做好优质资源储备”,已经加快了产业结构的战略性调整。它还通过不断强化内部管理,提升公司的核心竞争力,使企业经营业绩呈现出持续、稳定而快速增长的发展态势。据公告显示,嘉宝集团2004年度的净利润为3686万元,其2005年前三季度也已实现净利润3002万元,预计全年度净利润将比2004年度有一定的增长。
目前,嘉宝集团已经基本形成了四大产业架构,即房地产、物业经营、对外投资和工业制造业(主要包括电子元件、特殊电光源、核电材料),未来的嘉宝集团将使上述四大产业齐头并进,如今公司已经对这四大产业分别确立了具体的发展目标。
据公司方面透露,嘉宝集团将借助两大方面特有的优势谋求更大的发展。其一,作为嘉定区唯一的一家上市公司,借助地区政府有力支持的资源,为企业的进一步发展奠定坚实的基础。其二,通过构筑比较合理的产业结构乘势而为：第一,促使房地产产业投入产出有明显的增长,公司在嘉定地区拥有大片土地储备,受F1赛事、对嘉定“汽车城”的功能定位及11号轨道交通线建设等因素的影响,目前嘉定地区的土地已经大幅升值,且未来几年仍有升值的潜力；第二,以工业和商业用房出租为主的物业经营规模扩大,增强公司的盈利能力；第三,加强对参股企业的沟通和管理,及对有良好发展前景企业的参股,使得对外投资企业的经营效益稳中有升,投资回报不断增加；第四,加快工业制造业的振兴步伐,目前,嘉宝集团系统电子板块的产业整合力度正在加强,核心竞争力得以提升,两个高新技术项目中的集鱼灯已基本结束筹备期,而核电站用的锆管市场前景广阔。 |
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