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第一食品(600616)打开胃口扩张 吃出规模效益 2003-8-6
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第一食品：打开胃口扩张 吃出规模效益
江南证券研究发展部 何怡恒
第一食品(600616)2003年上半年度报告显示，报告期公司主营业务收入143978.97万元，比上年同期增长458.45%；主营业务利润为18039.92万元，比去年同期增长117.68%，每股收益为0.20元，比去年同期增长了42.85%，表现出强劲的发展势头。
资本运作成就强强联合
在食品行业，传统的代理制一度长期垄断了流通环节，但随着连锁经营的迅猛发展，产品流通环节大大缩短。为应对渠道变革，近来在竞争激烈的食品行业里正掀起一场零售终端争夺战，食品代理商也在寻求新的发展途径。
第一食品抓住契机，在2002年10月以现金9800万元，获得上海南浦食品有限公司49%的股权，成为南浦食品第一大股东，完成了国营对民营的并购；而南浦食品拥有雀巢、惠氏、马爹利、轩尼诗、康富来、康必奶、都乐、伊利等众多国际和国内知名品牌的销售代理权近30家，并购后仅3个月时间，成为南浦食品就为第一食品创造近5亿元的收入，占公司2002年全年主营业务收入的45.75%。
通过对食品代理商的并购，使公司占据了品牌、渠道的双重优势，今年上半年公司食品销售额达到12.09亿元，占全部收入的84%，食品销售和代理已成为公司的核心业务。
产业延伸加强资源掌控
依照食品业的技术发展水平，食品制造商与零售商在逐渐走向全球化的过程中，将会不断出现合并问题。第一食品显然把握到这一趋势，在黄酒和食糖产业的发展上，采用纵向一体化扩张的战略。
在黄酒产业方面，通过对金枫酿酒公司的产业和品牌的改造，使金枫牌黄酒年产量达到5万吨，成为全国三甲。今年7月份，作为公司配股资金项目，占地280亩的黄酒生产基地开始动工兴建。新项目完成后，金枫公司的生产能力将扩大1倍，在规模和技术上都将成为全国第一。在食糖产业方面，2002年12月，公司收购了广西上上糖业31%的股份，实现了向食糖产业的延伸，对上游资源的掌控能力大大加强。
规模增长还需兼顾效率
今年上半年，第一食品主营业务利润率为12.5%，比2002年同期的22.1%下降了近10个百分点。由此可见，业务多元化使公司盈利能力明显降低。同时，公司存货周转率和应收账款周转率均比以往有所下降。
由于公司目前处于扩张和整合时期，盈利能力和运营效率适当降低当属合理，关键在于如何尽早回复到原有水平甚至更高。从公司各项业务的盈利状况看，黄酒的毛利水平接近60%，而公司未来投资重点也在于此。一旦2004年10月项目建成投入生产，将成为公司创造利润的主要来源。 |
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