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北大荒(600598)从中央一号文件说起…… 2004-7-6
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昆仑证券 黄硕
93年的那次宏观调控，给股市带来的震荡是相当持久的，市场从93年一直衰到96年初，足足三年时间里，其间甚至不曾出现过一次像样的行情。10年之后，应该不会那样了吧？但，万一万一，假如历史再次重演的话，我们该如何应对？本栏目推出了《适者生存》系列，希望能找到这一次宏观调控下的幸存蓝筹股。
宏观控调下，绝大多数行业都战战兢兢地盘算着如何能够做到不受打压、如何能够保存实力，但是有一个行业却可以大声地宣布——我是受惠行业，它就是农业。本文的主角北大荒（600598），它是目前我国最大的以粮食生产为主的上市公司。
一、 从中央一号文件到宏观调控
这半年多以来，关于农业方面的利好政策相当多，这使得农业成为此次宏观调控下的受惠行业，既然有政策撑腰，我们对农业股也就有信心了：
（1）2004年2月8日新华社受权全文播发《中共中央 国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见》，这是时隔18年后中央再次把农业和农村问题作为中央一号文件下发；
（2）从今年起逐步降低农业税税率，平均每年降低1个百分点以上，五年内取消农业税。今年农业税率降低可使农民减轻负担70亿元；
（3）中央采取的一系列宏观调控政策措施中，在对一些过度投资的行业及增长过快的固定资产投资采取近乎严厉的“控制”措施的同时，农业和粮食生产等一些领域则被给予了前所未有的“加强”。 越来越多的迹象表明，农业和粮食生产正成为宏观调控的最大受益者。数据显示，截至５月９日，中央和地方财政下拨给全国１２个粮食主产省（区）的粮食直接补贴资金高达８０亿元；
（4）仅仅最近两个月的时间里，一系列支持农业和粮食生产的政策信号从国家权威部门频频发出。一系列“重大利好”的效应已经显现：今年一季度，我国农村居民人均现金收入实际增长９.２％，创下了８年来同期农民收入最高实际增幅。同时，全国农民税费负担下降幅度达到３６.３％，全国春播粮食面积出现“恢复性增长”。
二、粮价直接影响业绩
对于北大荒来说，粮价是影响其业绩的一个关键因素。它在2004年一季报里如是说：“2003 年度秋粮收储工作已顺利完成，为本年度的生产销售工作打下了坚实的基础，同时由于我国稻谷产量减少、库存下降，供需区域性失衡使稻米价格大幅上涨，这为本年的稻米销售提供了较大的利润空间”。
关于2004年的粮价走势，我们可以参考《经济观察报》2004/06/21刊登的《夏粮丰收定局 物价走势尚难明朗》，文中提到以下内容：国家统计局的数据表明，去年粮食减产5．8％，从去年10月份起粮价上涨较多，使得今年1－5月粮价与去年同期相比上涨25．6％……根据农业部遥感应用中心最近的多次监测，预计今年小麦总产增加25亿公斤左右，增长约3％，夏收小麦占夏粮总量的90％，夏收小麦的增产意味着夏粮丰收大局已定……但就此判断粮价下跌，似乎显得过分乐观。社科院农村发展研究所一直研究粮食问题的李成贵研究员告诉本报记者，“粮价还会继续实现恢复性上涨。前两多个月粮价最高时也只是恢复到1996年的水平”，国家信息中心发展研究部高级经济师徐宏源说：“粮价不一定回落，只是涨幅回落”，另有分析人士表示，考虑到目前相当低的库存水平，2004年粮价的上涨可能在5％左右或者更高。
三、小心成本
当然，我们也发现一个遗憾之处：粮价上涨的同时，北大荒的营业收入固然在随之上涨，但由于成本大幅上升，结果导致净利润水平未必随粮价一起上涨。2003年便是一个典型的例子：当年公司农产品的营业收入较上年增长32.34%，但是主营业务成本却较上年增长了105.41%，致使毛利率较上年减少了16.52%。这也导致了以下三项盈利指标的增长速度无法保持同步：2003 年度实现主营业务收入186,633 万元、比2002 年增长26.84%，但主营业务利润与净利润却分别是90,348 万元、38,343 万元，仅较上年增长0.56%、0.73%。正如2004/02/23《解放日报》刊登的《粮价上涨像走路 农资上涨像跑步》一文中所述：在经历了长达6年的粮食价格低迷后，去年粮价有了恢复性上涨，加上农业的零税率，粮农们的脸上露出了欣喜的笑容。然而，算一笔帐：种一亩水稻，需一包尿素，或100公斤碳铵，再加上农药和磷肥、钾肥和农膜等，去年只要130元左右成本，今年按现行价格算，每亩成本就会上涨20多元。种一亩三麦也需要25公斤尿素和50公斤左右磷肥，农民增加支出少说也在10元上下。如此粗算算，去年小幅上涨的粮价百分之五十左右有可能被上涨的农资所抵消。
所以，这种情况下，我们也更能理解国家出台以下一系列措施的必要性：4月22日，国家发改委要求采取更加直接有力的宏观调控措施，加强农资价格监管，降低其价格水平。化肥生产用电一律实行优惠价格，对化肥出厂价格实行上限控制。
四、农业股的代表
与《适者生存》系列推出的其它上市公司相比，北大荒的个体魅力较逊色，但由于它却具备行业魅力，所以我们不得不关注它。自从银广夏、蓝田股份之后，我们对农业板块始终存有一份警惕，凭心而论，这个板块里可值得信赖的公司并不多。或许正因为如此，北大荒才因祸得福地成了农业股的代表，意欲投资农业股的机构们别无选择，只能买北大荒。再加上它上市不久，便赶上6.24行情（2002年3月29日上市、6月24日行情），它紧随中海发展、一起成为新国企板块的主力先锋，表现令人耳目一新。所以，这两年北大荒一直受到基金们的青睐，2003年底前10大流通股东有9位是基金（另一位是券商），前10大流通股东共持股3991万股、占流通盘的13% %。前两年，它一直在5.5元——8.5元间做箱体震荡，但这一次，作为宏观调控的受惠板块，它应该底气更足了吧？
生活在宏观调控的受惠行业中，2004年的北大荒应该是幸运。 |
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