|
|
|
|
益佰制药(600594)抗肿瘤领域显身手 2004-12-30
|
□上海证券 彭蕴亮
根据世界卫生组织（WHO）公布的数据，按照目前癌症的发病趋势，2020年全世界癌症发病率将比现在增加50%，全球每年新增癌症患者人数将达到1500万人。流行病学研究显示，我国不仅肿瘤死亡率呈明显上升趋势。我们注意到，由于患者对抗肿瘤药的需求具有比较明显的刚性特征，为益佰制药相关产品提供了发展的契机。而且益佰制药属于中药类上市公司，其产品属于高速增长的天然植物药，与一般的化学治疗方式相比，其疗效与市场都具有较大优势。
成长性凸现
公司产品独特 公司的艾迪注射液、复方斑蝥胶囊两种产品能够直接杀灭癌细胞，提高患者免疫功能,抗癌细胞转移和侵袭，是近年来抗肿瘤药物市场当中功能较为独特的品种之一。
价格定位较高 从销售价格上看，由于抗肿瘤药物需求的刚性，公司抗肿瘤产品的定价是主打产品中最高的，其中艾迪注射液的近3年的价格分别为26.5元、28.86元、25.73元，是公司产品当中价格最高的一种。而复方斑蝥胶囊的价格分别为25.68元、27.67元、19.88元，在价格上位居次席。
产品成长性凸现 从销售数量上看，公司抗肿瘤产品的销量呈现大幅增长态势，其中艾迪注射液的成长性最佳，近3年销量分别为2,041,821支、3,211,204支、6,168,420支，呈现爆发性增长格局。而复方斑蝥胶囊的销量分别为1,279,196板、1,449,535板、1,784,791板，呈现稳步增长格局。
主营稳健增长 除了抗肿瘤产品外，益佰制药主营业务是胶囊剂、小容量注射剂、洗剂、栓剂、合剂、片剂、颗粒剂、糖浆剂、冻干粉针剂（含中药提取）等，主要产品为克咳胶囊 、艾迪注射液、复方斑蝥胶囊、银杏注射液四种。从去年下半年开始，公司使用了专业药材基地的中药原药材，从而保证了药材的价格、质地、含量均一稳定，保证了产品质量。
生产流程规范
我国传统中药制备工艺大部分是手工制备，其制备精度和有效成分浓度都缺乏稳定性。针对这种情况，公司将传统制备工艺和现代机械化生产结合起来，形成了一套较为规范的中药生产模式。
注射剂经验丰富 中草药复方注射剂因其大多数有效成分尚未明确或药味较多难于处理，对其制剂技术有着特殊的要求，如在原药材的提取分离、中间过程的控制、辅料或添加剂的使用、有效成分的提纯与分析等环节都有一些独特的处理方法。公司于1995年移植贵州省地方标准所载品种艾迪注射液进行生产，经过公司技术人员长达两年的自行研究和摸索，总结出一套完整的中草药复方注射液制剂技术，生产经验较为丰富。
胶囊技术先进 胶囊生产方面，公司现有胶囊剂剂型的产品摆脱湿法制粒的传统方法，结合现代先进设备进行生产，形成了一套自己的完整的胶囊剂生产技术。公司胶囊主要采用了国际上先进的流化床制粒技术，其质量明显优于传统制粒方法。
产品结构优化 公司主要生产克咳胶囊、康赛迪胶囊、艾迪注射液和杏丁注射液四个品种的产品，分别由公司通过GMP认证的两条生产线--胶囊生产线和小容量注射液生产线进行生产。近三年胶囊生产线生产能力为3亿粒/年（单班），小容量注射液生产线生产能力为800万支/年。
我们注意到，公司努力调整产品结构，技术含量较低的克咳胶囊的产量逐步减少，而技术含量较高、疗效独特的复方斑蝥胶囊、艾迪注射液等抗肿瘤产品的产量有逐年提高的态势。而从产销率方面看，传统镇咳产品――克咳胶囊的产销率从93.13％下降到83.94％；而抗肿瘤类的复方斑蝥胶囊、艾迪注射液2003年产销率分别高达129.14％、109.02％，呈现供不应求状况。
估值水平偏低
同国内医药制造业上市公司比较，浙江医药市盈率为284.3倍，一致药业为106.60倍，桐君阁为53.93倍，白云山Ａ市盈率为31.57倍，云南白药为31.51倍。而中药行业龙头上市公司———同仁堂的市盈率为30.43倍。我们发现，益佰制药静态市盈率仅为29.63倍，不仅低于44.10倍的全行业均值，而且明显低于同仁堂、云南白药等中药龙头公司的市盈率，因此目前该股的估值水平是明显偏低的。 |
|
|
|