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新股上市全攻略 益佰制药(600594) 2004-3-23
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新股上市全攻略 益佰制药（６００５９４）
■ 亚洲证券研究所 孙龙
一、新股要素（表略）
二、上市定位分析
１、基本面概况
公司是于２０００年１１月由窦啟玲、叶湘武等９位自然人和哈尔滨晓升广告有限公司共同发起、整体变更设立的，主要从事中药产品的研制、生产和销售。目前产品主要分为三大类：止咳类、心血管类和抗肿瘤类；主要产品有克咳胶囊、复方斑蝥（康赛迪）胶囊、银杏达莫（杏丁）注射液和艾迪注射液等，其中，克咳胶囊、艾迪注射液获国家中药二级保护品种证书。２０００年８月，公司通过国家药品监督管理局ＧＭＰ认证，成为获准生产胶囊剂、小容量注射剂的中成药生产企业。公司被认定为贵阳国家高新技术产业开发区金阳园区高新技术企业，按１５％的税率缴纳企业所得税。
２００１－２００３年，公司的主营业务收入分别为２．７６亿元、４．４３亿元和５．０２亿元，保持快速增长，其构成又分为：ＯＴＣ药品和处方药两类。２００３年，处方药产品销售收入为２．９４亿元，占总额的５８．５６％。从每年各月份销售收入分析，公司的销售高峰在９月——１２月份，其占全年的销售收入比重为４０％左右。
本次发行，公司实际募集资金为２．７５７８亿元，拟投资提取生产线技改、清开灵粉针生产线技改、银杏达莫（杏丁）、艾迪注射剂ＧＭＰ生产线、口服液生产线技改４个项目。
公司２００３年实现净利润５１５５万元，并预测２００４年将实现５４５６万元。值得注意的是，公司对财务费用的估算为１１６６万元，似乎有所保守。而所得税预测为２０６３万元，比２００３年度增加１１３３万元。其中一个重要的因素就是对于广告支出的处理上，采取了谨慎原则，即在有关税务机关未批准前，没有将２００４年度的广告费支出象前几年一样全额在税前扣除，而仍按销售收入８％的税前扣除比例进行计算。
２、市场比价效应
ａ． 和近期上市新股相比较（表略）
上表选取了去年以来上市的医药股数据，计算可得首日平均涨幅为７７．６７％。由此推算，益佰制药的首日定位为２５元。
ｂ．和同行业上市公司相比较
按照发行后股本摊薄计算，２００３年益佰制药每股收益达到０．７７元，２００４年预测达到０．８１元。目前市场中，绩优制药公司的平均市盈率水平在３０－３５倍，则该股上市定位应在２４－２８元。
Ｃ、市场对其定价的估计
根据目前已掌握的资料，机构对其定位存在一定分歧，区间２２－３２元。
３． 我们的观点
综合以上分析，考虑近期大盘走势，我们预计益佰制药上市当天的价格波动区间在２６－２９元之间，若上市当日高于２９元，中签的投资者可考虑获利了结，低于２６元，投资者可考虑适量中线介入。 |
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