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京能热电（600578）增资国华效益可期 2003-11-27
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京能热电增资国华效益可期
华夏证券研究所 殷亦峰
京能热电（600578）日前发布公告：使用33000万元募集资金对国华能源有限公司进行增资扩股，并取得占国华能源总出资额15％的股权。
此次增资的国华能源有限公司注册资本10000万元人民币，公司本次以现金方式出资33000万元，以国华能源2003年9月30日经评估的净资产总额197592.20万元为定价基础，按照每股18.7元人民币对国华能源增资扩股，其中：1764.7万元作为国华能源注册资本金，31235.3万元作为国华能源资本公积。公司本次向国华能源增资后，国华能源投资有限公司出资额8500万元为第一大股东，持股比例72.25%，京能热电出资额1764.7万元为第二大股东，持股比例15%，京能热电的控股股东北京国际电力开发投资公司出资额1000万元为第三大股东，持股比例8.5%，国华实业公司出资额500万元，持股比例4.25%。
国华能源成立8年来，已经发展成为一个拥有近20亿资产的能源投资管理公司，公司资产优良，投资项目以能源为主，主业突出，结构合理。
目前国华能源长期投资的主要项目有：投资湛江电力有限公司6901.05万元，持有24％股权；投资鹤岗发电有限责任公司5400万元，持有18％股权；投资国投新集能源股份有限公司11280万元，持有23.22％股权；投资承德新新钒钛股份有限公司3700万元，持有3.89％股权；投资交通银行11400万元，持有0.38％股权。
国华能源以能源投资为主，在收益结构中电力投资占了很大比例，其参股的电力企业2000、2001、2002及2003年上半年利润分别为10726万元、8903万元、20545万元及5342万元，投资回报稳定。2000、2001、2002每年的净资产收益率分别为8.67％、8.65％、15.86％。
国华能源目前主要投资在电力、煤炭、钢铁三个行业，这些行业近期收益都比较好。从长期看，这三个行业投资收益互补性较大，投资结构合理，回报稳定。同时，国华能源其他投资主要有上市公司承德钒钛和两家股份公司新集能源和交通银行，长期投资评估值达6.26亿，占其长期投资的37％。
根据国华能源战略规划和风电发展规划，风电是国华能源近期投资重点，现正在开发的和计划开发的风电项目有：河北省尚义县满井风电场、内蒙古锡林郭勒盟灰腾梁风电场、广东省集华风能有限公司等。上述项目既符合国家当前的产业政策，也具有明显的环保和节能效益，前景广阔。
对国华能源近几年财务资料的分析表明，国华能源的经营比较稳定。但在以后年度，原有投资项目主要受“西电东送”和“竞价上网”政策的影响，其利润支撑电厂———湛江电厂存在电价下调，发电量减少的风险；拟新建的几个风电项目，虽然是国家鼓励的清洁能源项目，新的电价政策会对其倾斜，但在国家电价改革政策未正式出台前，存在不确定的风险。
不过，依据目前广东省电力市场供需情况预测，湛江电厂电价下调的空间不大，不会对电厂生产产生显著影响。另外，由于广东省经济增长势头不减，电力需求增长每年在10％以上，西电东送也不会对湛江电厂发电小时数造成大的冲击。
鹤岗电厂地处东北，上网电价低，在竞价上网中优势明显，同时，随着振兴东北战略的实施，东北经济发展必将使电力需求增加，从而使电厂的发电量增加。由于国家越来越关注电力的可持续发展，风能发电是今后发展的一个方向，如果密切关注国家政策，采取适当超前筹划，与政策出台同步实施的方案，投资风电还是可行的。
对京能热电而言，由于公司热电厂受季节影响，4个季度业绩也随之发生较大变化，公司投资国华能源，将减少业绩波动幅度。
但另一方面，投资建设天然气燃气蒸汽联合循环发电项目的剩余募集资金38398万元，公司以定期存款方式存放于北京市商业银行，这对公司发展是不利的。 |
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