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安阳钢铁(600569)跌破发行价说明了什么 2001-8-22
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安钢跌破发行价说明了什么
安阳钢铁20日上市当日即低开低走,以1分钱的差距险守发行价。在市场分析人士看来,安阳钢铁跌破发行价只是迟早的事情。果不其然,21日开盘不到15分钟,安阳钢铁即以2分钱的差距跌破发行价,并在其附近震荡多时,到收盘也没有能够回到发行价以上。
造成安阳钢铁跌破发行价的原因很多,但是,首要的原因还是发行市盈率过高。安阳钢铁总股本134549万,流通股27500万股,发行价6.80元,全面摊薄市盈率达19.59倍。虽然与大盘目前平均市盈率44倍相比,不是太高,但是钢铁行业作为传统的夕阳行业,而且面临国际市场钢铁价格下跌的影响,二级市场对钢铁行业的定位是20倍左右,比如邯郸钢铁静态市盈率14倍,唐钢股份16.6,宝钢股份18.75倍,武钢股份19倍。安阳钢铁发行市盈率明显高于这些公司的市盈率。而且,按照一级市场的发行规律,一般上市公司IPO发行市盈率应略低于二级市场市盈率。以此估计,安阳钢铁的合理市盈率应该在15倍左右。
当然,宝钢股份的发行市盈率达到18.66倍,上市以后也有不俗表现。除去宝钢股份的科技含量要远高于安阳钢铁以外,目前的市场心态和当时相比不可同日而语也是一个重要的因素。一般来说,二级市场人气鼎旺时,一级市场能够发行更多的新股,而且上市以后价格走势良好；而二级市场低迷时,对新上市的公司往往兴趣不大。即使是国外成熟股市疲软时上市公司跌破发行价的事例也屡见不鲜。目前我国股市经过1996年以来的长期牛市,有可能进入较长时间的调整。在这样的心态下,二级市场对新上市个股的热情要大大降低,因此,出现抛弃某些成长性较差的个股的现象就可以理解了。
上市流通股本过大是安阳钢铁“不幸遭遇”的另一原因。安钢上市流通27500万股,应归属大盘股行列。其中上网发行25000股,国有股存量发行2500万股。按照市场的“脾气”,弱市中上市的大盘新股一直以来表现不佳。由于大盘股股价走高需要较多的资金,在新股发行导致市场“失血”的情况下,二级市场捧大盘股的热情远远低于小盘股。同一天上市的冰山橡塑 600346 ,流通股38501万 含350万股国有股存量 ,尽管发行市盈率高达36.46倍,远远超过了安阳钢铁,但其上市首日开盘价为19.80元,收盘价19.05元,仍超过发行价255%,换手率近90%,远远超过安阳钢铁35%的换手率。
从理论上讲,核准制下,新股上市后存在着跌破发行价的可能性。安阳钢铁跌破发行价只是表明一级市场的这种风险已经降临。而从冰山橡塑的对应情况看,可能跌破发行价的个股仍将基本局限于大盘股,因此断言一级市场全面存在风险尚为时过早。
(兴业证券研发中心 王金沿 邓宏光) |
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