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山鹰纸业(730567)超低发行价传出新信息 2001-11-21
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超低发行价传出新信息
昨日，山鹰纸业刊登招股说明书，发行6000万A股，发行市盈率全面摊薄17.97－20倍，发行价格区间为每股2.75－3.06元。其近年罕见的超低发行价格引起了市场的关注。
山鹰纸业与近期发行的北京华联和华能国际这三只新股发行市盈率都在20倍之下，这与上半年新股发行平均近40倍市盈率的情况形成了巨大的反差。这种趋势带给我们哪些信息呢？
业内人士的一种解释是，管理层对新股发行政策有收紧趋向。政策调节主要体现在两个方面：一是控制发行节奏，不再集中发行，如目前的一周一只；二是压低发行市盈率，降低发行价格，其目的是在大盘偏弱的情况下形成一、二级市场的良性互动。
从市场的角度分析，目前新股发行市盈率和价格采取低调姿态，应该说是符合市场意志的一种体现，是二级市场走势对一级市场新股发行定价倒逼效应的显现。即使管理层确实在有意调控，那也应该说是顺应市场规律的选择。二级市场火爆，投资者对认购新股收益预期偏高，对新股需求旺盛，发行价格水涨船高，因此上半年新股的发行价格偏高可以理解。而在二级市场不振的情况下，投资者对新股上市后收益预期减弱，态度谨慎，供求会趋向相对平衡，新股发行价格顺势走低也在情理之中。
从市场情况看，上半年高价发行的次新股，在主力炒做下冲高后都随大盘明显回调，整个板块调整幅度居前；同时中石化、安阳钢铁、太太药业上市后跌破发行价，唤醒了投资者一级市场的风险意识。另外，我们还看到，随着二级市场的下调，投资者对相对高价的增发、配股纷纷用脚投票，迫使部分公司调整再融资策略。这些因素无形中对现在的新股发行构成了一定压力，发行人和承销商在发行策略上会更加审慎，以保证顺利发行，同时上市后二级市场走势相对稳健，不至于对二级市场形成压力。
具体分析此次新股发行，可以发现，发行人和承销商相当灵活，顺应市场的策略十分明显。三只股票均采取了累计投标询价的发行方式，北京华联和山鹰纸业确定了5倍超额认购倍率定价，而华能国际则颇有新意，第一次不设定超额认购倍率，而是根据认购情况事后确定，灵活运用定价空间。山鹰纸业则在价格与发行规模的配置上做文章。根据市场变化，扩大发行规模，降低发行市盈率，在筹资规模不变的情况下，较低的定价更容易为市场接受。 |
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