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康缘药业(600557)巨额“业务推广及市场费用” 2004-3-15
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康缘药业：巨额“业务推广及市场费用”
昆仑证券 黄硕
康缘药业（600557）公布2003年报：净利润3673.7万元，同比增长76%；每股收益0.404元，净资产收益率9.92%，每股经营活动净现金流量0.187元，拟10转7派1元（含税）。
评 析：印象中，医药股的毛利率似乎都很高，如江中药业主要的产品中成药毛利率高达73%，而康缘药业的药品毛利率更是高达77%。然而，部分医药股的净利润却不高，也拿上面两家公司来说，江中药业的净利率仅5.4%，而康缘药业还不错，为9.9%，为什么会出现这种情况呢？它们的问题都出在营业费用上，江中药业广告费高达2.86亿元；而康缘药业03年营业费用也增长了近40%，近4000万元，虽然其广告费仅不到500万元，还略有下降，但工资、差旅费，尤其是“业务推广及市场费用”从5775万元大幅增加到7901万元，而该项费用占到了营业费用的一半多，但公司仅一笔带过，让我们无从仔细了解这笔巨额费用。而该股还有一个奇怪之处：虽然下半年，其主要流通股东（如上海市慈善基金会）等都在减仓，但股东人数不增反减——6月底为10900户，年底则为9771户，户均持股超过4000股，比较集中；加上其业绩有较大幅度的增长以及不错的分配方案，故不难理解为何其股价会迭创新高。但，20元左右的股价和近50倍的市盈率到底高不高，值得大家思量。 |
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