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长园新材（600525）：股价相对同业溢价属合理 2006-9-20
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长园新材（600525）主要从事新材料绝缘产品如电力回路保护装置、电缆电线、冷热缩管材之设计、生产与销售；产品产品主要销售电力、通讯、电器、汽车与国防等产业，目前已是中国最大之热缩产品与电缆配件产品供商之一。
长园宣称电子应用产品掌握了中国26%之市场份额，领先同业。估计此市场每年成长15%左右，而长园市占则于2002-05年间复合年增 25%，这说明了长园之中国市占在提升。长园将持续提升市占并享有高于产业平均之业绩成长。长园电子产品毛利率将于第四季有所提升，主因是HPPE价格可望下降，而原物料约占HPPE产品成本两成。长园电力产品目前之市占约为三成，未来可望继续成长。铜价上涨造成若干电网兴建延后，造成长园电力产品的下滑，惟此部门业绩可望将于下半年因铜价趋稳重拾动能。
凯基证券分析师林振民等预期长园06与207年EPS可分达0.72元与0.95元。有鉴于绝缘产品之高进入门坎与长园在产业中之领先位置，长园股价相对塑料加工同业具有溢价而与电网设备业者接近。长园现价相当于06与07年EPS预估之25倍与19倍，长园合理12个前瞻市盈率应为 20-26倍，而合理股价则在17至22元之间。 |
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