|
|
|
|
Ｇ华海(600521):三大业务推动较快增长 2006-8-11
|
G华海（600521）作为世界原料药市场上的“普利专家”，普利类产品出口依然向好，沙坦类原料药和抗艾滋病药物将推动公司业绩在未来几年出现爆发式增长。
普利类原料药是增长动力
目前国际市场主要的普利类品种包括卡托普利、依那普利、赖诺普利、雷米普利和福辛普利等，其中赖诺普利和雷米普利的市场容量和增长潜力较大。
公司四个主打普利产品中卡托普利、依那普利、赖诺普利在价格与产能上都具备明显的竞争优势，雷米普利目前弱于印度的大型制药企业Ranbaxy。过去三年公司的普利类产品收入占比都超过65％，利润占比平均值在70％以上。公司普利类产品能够维持较高的盈利能力的关键在于不断开拓规范市场客户。近几年，公司产品在规范市场销售占比不断提高，在不断加大出口量的同时，保持总体平均出口价格稳定，从而保证产品毛利率较高的水平。
2005年由于FDA认证没有通过，公司为客户生产的价值5000万元的赖诺普利没有实现销售，这笔订单将在2006年3季度获得实现，今年公司赖诺普利的收入将达到1.5亿元，同比增长50％。赖诺普利将是公司2006年收入的一个主要增长点。由于国际市场对卡托普利的需求增长，目前公司卡托普利的订单已经排到下半年，估计该产品今年的产量将会较年初计划有所提高。另外卡托普利有可能适当涨价。
沙坦类原料药和中间体处于培育阶段
沙坦类产品的保护期较长，最早的专利过期日在2009年。但采取合作生产的模式无疑对具有成本优势的中国原料药生产企业是可行的。公司通过与著名专利药生产企业合作，获得沙坦类药物的中间体订单，这样的订单具有长期稳定的特点。我们相信随着沙坦类药物市场的不断放大，对原料药和中间体的需求也会出现快速增长，而具有合作客户的中国原料药企业将会受益最多。
公司川南基地一半左右的产能将用于沙坦类中间体和原料药的生产，目前已经有3个车间已经完成装配，7月底可以进行生产。根据募集资金项目，公司沙坦类产品的产能为20吨。
抗艾滋病药物增长空间大
国内抗艾滋病药物主要生产企业除公司外还有东北药，上海迪赛诺，厦门迈克。其中在经营和盈利方面迪赛诺的经营情况最好。据统计，国内抗艾药物市场在300亿元，目前主要市场被国外企业所占据。
公司设计50吨抗艾药品生产能力，原料药产品出口为主，制剂产品主要满足政府采购。公司抗艾滋病药物主要有传统抗艾滋药物去羟肌苷、奈韦拉平的制剂以及募集资金项目：那韦系列药品（主要包括茚地那韦、奈非那韦和利托那韦）。公司未来在抗艾滋病药物上的品种储备，将完全覆盖目前鸡尾酒疗法等艾滋病标准疗法所需药物种类。目前川南基地有2个车间生产抗艾药物，三个抗艾产品（茚地那韦，去羟肌苷，奈韦拉平）产量在放大，全年销售收入将超过5000万元。
国内抗艾药物生产企业目前来看盈利能力存在差异，但经营较好的企业盈利能力已经很强，说明整个抗癌药产业可以实现盈利。而且国内企业已经有实力参与国际上抗艾滋病药物采购基金的竞标，从而融入国际医药产业链。
制剂产品提升公司持续发展能力
公司主要制剂产品包括抗抑郁药（帕罗西汀），抗高血压药（厄贝沙坦），抗艾药（奈韦拉平，去羟肌苷）。这些产品的原料药都是公司自身生产的，经过市场培育有望成为推动公司收入和利润快速增长的产品。
公司正在进行对制剂生产车间的改造，以应对FDA认证。相信公司会成为率先实现制剂产品出口的少数企业中的一个。
投资建议
G华海（600521）作为特色原料药生产企业，参与国际竞争，业绩出现一些调整在所难免，公司积极开拓规范市场客户的能力领先国内其他原料药企业。公司主要产品国际市场增长空间较好，公司新基地投产将推动公司未来几年业绩快速增长。根据我们对公司的业绩预测，06、07年每股收益可以达到0.66和0.78元，给予“买入”的投资评级。 |
|
|
|