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国药股份(600511) 高速增长刚刚开始 2006-6-26
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招商证券周锐认为，国药股份正处于高速增长前期。作为现阶段国内医药商业的整合者，公司估值水平应该能达到20-25倍PE。维持“强烈推荐” 的评级。未来6个月目标价16.6元（含权），未来1年目标价20.15元（含权）。
周锐指出，公司有望成为整合中国北方医药商业的领导者。在行业毛利率持续下降、大量中小批发企业亏损的状况下，资源正在加速向优势企业集中，中国医药商业正面临加速整合的历史性机遇。其中，国药控股和九州通是最有希望脱颖而出的两大优势企业。公司作为国药控股的北方平台，有望成为整合中国北方医药商业的领导者。
周锐表示，未来公司的业绩增长动力十分明确。从短期看，国药物流和国瑞药业的扭亏增效将给公司带来直接收益。经过三年的培育之后，国药物流已经逼近盈亏平衡点，２００７年将实现盈利；国瑞药业在纳入国药控股体系后，借助国药控股强大的分销体系，在扭亏之后利润有望持续增长。从中期看，资产注入将增厚公司利润。根据公司未来在国药控股中的产业定位，国控北京、国控天津和国控沈阳进入国药股份几成定局。而从远期来看，内部整合挖潜、规模扩张和盈利模式的升级，将成为公司高速增长的动力。预计公司2006-2008年每股收益分别为0.51、0.62、0.73元。 |
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