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黑牡丹(600510)受益于棉价稳定 2005-4-7
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□世纪证券研究所 陈逊
棉花价格趋于稳定，棉纺行业转暖促进黑牡丹主营收入增长
黑牡丹（600510）目前已具备年产牛仔布8000万米，牛仔服装800万件（套）、各类色织布800万米的生产能力，形成了纺纱、染色、织造、整理、服装加工一条龙的生产体系。2004年，公司实现主营业务收入8.97亿元，同比增长9.31%，利润总额1.42亿元，同比下降2.81%，净利润9765万元，同比下降8.32%。公司推出每10股转增5股派2.5元的分配预案。
牛仔布是中游棉纺行业的一个分支，色织布的一种。近两年由于棉花价格大幅波动的冲击，棉纺行业一直处于低谷中，企业效益严重下滑，棉纺企业开工不足。2004年4月棉价在经历了大幅上涨之后从高位开始回落，原材料价格的下降使棉纺企业摆脱了困境，行业环境逐渐趋暖。而牛仔布行业也因为全球经济的复苏和国际流行趋势的影响逐渐有所好转，公司主营业务收入增长9.31%，回到2001年的水平，扭转了2003年主营收入大幅下滑的态势，但是距离2002年的销售收入还有较大差距。
由于2003-2004年棉价的大幅波动和牛仔布市场的低迷，公司牛仔布的毛利率呈下降趋势，由2002年的29.19%下降到2004年的25.21%，而服装业务和色织布业务的毛利率在2004年有所回升，主营业务整体毛利率水平为23.97%，比2003年轻微上升0.25个百分点。
纺织服装出口配额取消与棉价稳定，带来新的发展机遇
黑牡丹最主要的产品为牛仔布，而目前世界牛仔布消费市场主要集中于发达国家，美欧合计占到61%的比重。黑牡丹的产品主要出口，产品出口收入约占总收入的85%，但由于配额限制，公司2005年以前在美欧市场的出口比重只有29%。2005年1月1日，纺织品服装出口配额取消将为公司扩大欧美市场提供机遇。2004年，公司牛仔布测试中心在年内顺利通过了LEVI’S(香港)公司和LIZ公司的认证，大大提升了公司在其整个供应商体系中的级别和地位，为公司产品更快进入欧美市场奠定了基础。但如果欧美等发达国家重新设限，可能会抑制市场好转的势头。
同时，因欧美国家对我国纺织品出口的要求越来越高，公司在前几年通过ISO9002 和ISO14000的基础上，又于2004年末通过了社会责任标准SA8000的认证，为产品进一步开拓国际市场创造了条件。
黑牡丹每年需采购1.4万吨棉花和2万吨棉纱，因此棉花价格的波动对公司成本的影响很大，公司2003、2004年毛利率下降很大程度上是受到了棉花价格非理性上涨的影响。综合国内外市场的情况来看，预计棉花价格将处于相对稳定的态势，再次出现2003/2004年度的大起大落的可能性不大，这对于公司控制成本将起到有利作用，将使公司产品盈利能力有所提高。
人民币升值对公司的影响不容小视
人民币升值对纺织服装行业上市公司财务的影响机制主要体现为汇兑效应,主要是指人民币升值引致的对净进口企业业绩的正面推动和对净出口企业业绩的负面影响，倘若人民币升值则作为出口型企业的黑牡丹将难避风险。
黑牡丹昨日收盘价6.65元，无涨跌。 |
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