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上海能源(600508)向千万吨级煤企迈进 2005-3-28
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□世纪证券综合研究所 张晓霞
上海能源（600508）2004年主营业务收入达到24.75亿，同比增长44%;实现净利润3.64亿，同比增长109%。每股收益达到0.91元，董事会推出的分配方案为10股送6元现金。
坐享地域优势，分享行业繁荣
上海能源主营业务收入的94%来自煤炭销售，6%来自铁路运输及其他业务，目前的业务结构以煤为主，较为单纯。公司的主要煤种为1/3焦煤和气煤、气肥煤，以销售收入占比为标准，产品销往行业依次为：工业锅炉、电力、冶金、化工、建材、出口。
上海能源的煤炭生产地在江苏大屯矿区。公司的煤炭主要销往江苏、上海、浙江，煤炭业务收入的90%左右来自上述三个地区。而上述地区的煤炭价格在2004年处于全国最高位水平。据统计，2004年，原中央财政煤炭企业商品煤平均售价206.43元/吨，同比上升30.77元/吨，上涨17.5%。六大地区商品煤平均售价都有不同程度上升，但平均售价最高的是华东地区，达到254.74元/吨；较去年上涨25.3%。
尽管公司2004年的煤炭产量仅有718.62万吨，较2003年减少了8万吨，但主营业务收入却同比增加7.52亿元，这要归功于煤炭价格的上涨。2003年公司的煤炭综合售价为208.5元，而2004年公司的煤价达到了315.8元，同比上涨51%。同时值得一提的是，公司审时度势调整了煤炭产品结构，增大了相对售价较高的洗精煤的产量，尽管煤炭总产量有所下降，但公司的洗精煤数量较上年同期有9万吨的增加，由于公司的洗精煤的毛利率要高于原煤，这种产品结构的调整提高了盈利能力。
2008年或将跨入千万吨级煤企之列
上海能源目前正在计划改造现有的两个矿井——徐庄矿、孔庄矿。根据规划，徐庄煤矿技改将增加50万吨产能，将于2006年完成；孔庄矿技改将增加70万吨产能，将于2007年完成。值得期待的是，这两个矿井如果正式投产，增产的幅度将远远超过设计产能，预计两矿合计将增加约300万吨的产量。届时公司的煤炭产量将超过1000万吨，跨入千万吨级煤炭公司行列。但近两年公司的煤炭产量不会有大幅增加，预计2005年的煤炭产量将保持在720万吨左右的水平，2006年会有80万吨的增加，达到800万吨，2007年达到920万吨左右。如果改造顺利，在2008年公司的煤炭产量将超过1000万吨。
积极拓展非煤产业——电解铝
上海能源共投资3.2687亿元收购了江苏大屯铝业有限公司75%股权，以拓展非煤业务——电解铝。该项目目前在建设后期，2004年电解铝项目尚无产出，2005年会有3万吨左右的电解铝产出，以业绩中等的电解铝公司的净利率5%为标准，电解铝项目在2005年预计有2400万的净利润，公司的权益收益（75%）在1800万左右。每股收益可增加0.044元。预计2006年电解铝项目一期5万吨将全部达产。而二期5万吨项目目前已在开工建设中，预计将在2006年投产。预计2006年电解铝业务将增加公司的每股收益约0.075元。
上海能源的母公司是大屯煤电集团公司，而大屯煤电的控股股东是中国煤炭能源集团公司，因此上海能源的实际控制人是中煤集团。以发展战略角度看，中煤集团有意扶植公司的煤电铝一体化业务。中煤集团目前有“四大板块”战略：煤炭贸易与生产、煤焦化、煤电铝、煤矿装备。其中煤炭贸易与生产由中国煤炭进出口公司担纲，煤焦化业务则由中煤集团旗下的另一上市公司煤气化着重发展。上海能源收购铝业公司清晰地表明中煤集团的战略布局是由上海能源重点发展煤电铝一体化的产业链。不过目前上海能源仅完成了煤铝两端的联合，如何将电力业务整合进来以达成完整的煤电铝产业链是公司未来发展不得不考虑的一个问题。
预计2005年公司每股收益为1.08元，动态市盈率仅有10.66，低于行业平均水平。鉴于上海能源有可以期待的产量增长和业务转型，目前的股票价格有所低估，建议买入。
上海能源前一交易日收盘价11.52元,跌0.09%。 |
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