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上海能源(600508)倚地利优势借煤价东风 2003-6-18
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(公司研究)上海能源倚地利优势借煤价东风
世华财讯 冯岩
上海能源（600508）主要从事煤炭开采、洗选加工、煤炭销售，铁路运输（限管辖内的煤矿专用铁路），矿山采掘、洗选设备、交通运输设备等。2002年度，上海能源实际生产原煤706.23万吨，洗煤产量完成158.91万吨，铁路货运量达到1121.94万吨，煤炭销量约占全国煤炭销量的0.7%。
该公司年报显示，2002年实现主营业务收入158303.73万元，较2001年增加11737.44万元，同比增长8.01%；主营业务利润为46202.31万元，较2001年增加2819.86万元，同比增长6.5%。今年一季度该公司净利润同比提升4.09%。
煤炭价格从2001年开始的持续上涨，对该公司主营利润的提升起到了一定作用。2002，该年公司煤炭生产毛利率为29.48%，铁路运输毛利率为39.91%。到2003年一季度，其煤炭生产毛利率提升至34.72%，铁路运输毛利率达到47.05%。上个月，国家发改委向山西省发出通知，建议将发电用煤在2002年的合同价格的基础上进行上调。这使煤炭价格获得支撑，包括上海能源在内的煤炭类相关上市公司也将受益。
相对多数煤炭行业上市公司，地理优势是上海能源的主要优势之一。
该公司的市场位于江浙沪一带，江苏地区的销售量占其销量总量的45.36％，上海地区的销量达到39.9％，并呈现扩大趋势。由于以上地区经济相对发达、能源消费较大，而资源相对缺乏，这为公司业务拓展提供了比较大的市场。该公司的主要客户有宝钢、上海焦化、上海煤气等大型企业。长期稳定的销售量占年销售量的80％，其生产的精煤有近六成销往宝钢集团。2001、2002年该公司煤炭产品产销率分别达100.2%及99.11%。同时该公司在江苏、沛县和铜山县境内有全长171公里的铁路线，使其保持了“煤运”综合经营的“大屯模式”，实现多元经营。由于煤炭的运费多数由买方负担，运输费用提升一直以来是影响煤炭企业销量的重要因素。专家指出，煤炭占中国铁路货物总运量的40%以上，铁路每年从煤炭运费中征收的铁路建设基金约占全国铁路建设基金1/3以上。该公司在经营煤炭的同时获得铁路运输费有利于其经营的稳定性。
年报显示，2002年末该公司无短期借款及长期债款，在两市上市公司中较为罕见。这表明其仅依靠自有资金便可维持经营。但其货币资金高达5.34亿元，扣除2.07亿募集资金外，可支配的货币资金仍高达2.27亿元。大规模的货币资金存在银行获取利息收入，表明其资金利用效率不高，如维持目前状况可能会影响其成长性。当然，该公司应收账款回收状况良好，应收账款余额由2001年的1.2亿元降至2002年末的8063.83万元，到今年一季度进一步下降为5522.95万元。
需要注意的是，该公司成本相对较高。虽然今年对姚桥新井矿区收购完成，并产生预期效益，据估计该项目将为公司增加4540万元净利润，但季报显示其对公司净利润贡献不大，也表明公司主业单一，会增加公司经营利润对行业波动的敏感性。 |
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