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天药股份(600488)皮质激素原料药龙头 2002-4-9
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天药股份皮质激素原料药龙头
●皮质激素类原料药生产工艺复杂，生产周期长，行业进入壁垒较高，市场需求不大但较稳定，被少数厂家垄断。
●天药股份在低端产品上占有较强的优势，其地塞米松国内市场占有率为90％，亚洲市场占有率为50％。
●凭借技术创新，天药股份将地塞米松产品的成本降低达70％以上，在1998年将法国罗素公司的同类产品挤出了中国市场。
●天药股份的出口业务主要通过关联公司进行，一定程度上限制了公司在国外市场上实施自主和有效的营销举措。
高端产品前景好
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皮质激素类药物的临床适应症较多，替代药品较少，但由于可引起较多的副作用，临床应用受到了较大限制，近年随着更多新药出现，皮质激素类药物市场增长空间受到了一定的影响。总体而言，皮质激素类药物市场需求不大但较稳定，增长空间较小。
皮质激素类药物按其发展代次可分为低端产品和高端产品。低端产品主要有地塞米松、泼尼松等，这些药物都已有30年左右的用药历史，副作用较大，市场已进入成熟期，未来增长有限，主要市场在发展中国家。天药股份在低端产品上占有较强的优势，其地塞米松国内市场占有率为90％，亚洲市场占有率为50％。高端产品以氟替卡松、布地奈德等产品为代表，疗效更强、副作用更小，市场还处于成长期，利润率较高，主要行销于欧美市场，高端原料药产品在欧美市场1999年、2000年的销售额分别达31.8亿美元和37.61亿美元，目前天药股份正努力开发高端产品。
原料药行业因供货方与采购方均为专业厂家，双方的信息获取相对对称，行业较为市场化，厂商的营销费用率低，价格与质量成为原料药厂商主要的竞争要素。厂商获取竞争优势的一个主要途径就是通过技术创新降低产品成本，取得较高的市场占有率。天药股份正是由于创造了一条国际全新的激素合成工艺路线“含氟皮质激素类药物的生物脱氢及其化学合成新工艺”，使公司成本降低达70％以上，打败了国内外同行，取得了较高的市场占有率。
皮质激素类原料药生产工艺复杂，集合了化学合成和生物合成，生产周期长，行业进入壁垒较高，市场为少数厂家垄断。在国内市场，除天药股份而外，还有上海华联、浙江仙居、山东新华、江苏扬州4家皮质激素原料药生产厂家，5家厂商年产量合计为150吨，占据了国内几乎所有的市场，其中天药股份占44％以上的份额，在工艺技术、生产规模上都明显领先于国内同行。在亚洲市场上，天药股份地塞米松系列产品的主要竞争对手是美国普强，在欧美市场上，目前主要是法国罗素—优克福和美国普强的产品。
潜在的行业进入者较少，可使公司长时间保持相对稳定的地位。
由于技术创新能力较强，天药股份在低端皮质激素行业内占据了绝对的竞争优势。从2001年年报来看，公司皮质激素类药物销售收入仅增长2.77％，而主营利润率下降了0.6个百分点。这主要由于三方面原因：一是低端皮质激素原料药市场已趋饱和；二是占公司利润70％的地塞米松产品正遭遇降价风波；三是公司战略模式是“高科技＋规模效益”，但靠技术进步、成本降低引发的业绩增长是不足以持续的。
天药股份的募集资金项目对其进一步发展将起关键作用，主要包括三大类。一是现有皮质类原料药扩产项目，因公司这类产品现有产能已基本能够满足国内国际市场的需求，扩产后难以促进产品销售进一步增长。二是皮质激素新产品开发项目，开发的新产品主要定位于高端皮质激素产品，若能开发成功，市场前景可看好，但由于公司在这些产品还属初期介入，工艺技术上尚不具备较强的竞争优势。三是开发新的皂素来源项目，公司拟使用人工种植的葫芦巴皂素替代原料薯蓣皂素，达到降低成本的目的，但目前用其替代还存在一定的技术问题。
现有优势需巩固
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天药股份是我国目前最大的皮质激素原料类药物的生产基地，公司在国内同行业中处于市场领导者地位，整体市场占有率在44％左右，而主导产品地塞米松在国内的市场占有率达到90％。
地塞米松系列作为公司的主导产品，近几年销售额均占其主营收入的50％左右，而实现毛利所占比重超过70％。天药股份的地塞米松产品系列在国内的竞争对手主要是浙江仙居制药和上海华联制药，相比之下，天药股份具有技术、规模和销售渠道等多方面的优势。不过另一方面，巨大的市场占有率也意味着这一产品的市场增长空间有限，该产品的真正利润增长点可能在于生产工艺革新和成本降低。公司的其他产品包括泼尼松系列、倍他米松、可的松系列、氟轻松系列、曲安奈德系列等，其中泼尼松系列占其总收入的24％，是第二大利润支撑点，市场相对稳定，而倍他米松与氢化可的松两个产品具有相对较大的增长空间。
天药股份2001年上市的募集资金项目主要集中于扩产技改与新产品投产两大类项目，年报显示，倍他米松一期工程已完成并实现销售3560万元，醋酸氢化可的松技改项目一期已完成并实现销售2808万元，新产品6甲基泼尼松龙也已进入中试阶段，这几个项目显然会成为2002年的利润增长点。
天药股份的核心技术“含氟皮质激素类药物的生物脱氢及其化学合成新工艺”和“地塞米松系列产品新工艺”分别获国家科技进步二等奖，正是凭借这一创新技术，公司在1998年将法国罗素公司的地塞米松产品挤出了中国市场。另外，公司主要产品的销售优势明显，以地塞米松系列产品为例，由于天药股份通过母公司天药集团控制了焦作、新郑、涟水等三家皮质激素原料药的下游制剂企业（这三家企业的皮质激素制剂药产量占据了国内50％左右的份额），再加上母公司天药集团的制剂药生产能力，使公司在地塞米松系列原料药的内销渠道方面占有相当大的优势。
作为传统的国有企业，公司在市场开拓能力方面尚存在不足。一方面，公司出口业务主要通过参股40％的关联公司天津天发药业进行，使公司在国外市场上并不能实施自主和有效的营销举措。另一方面，公司的技术体系和销售体系未能有效地整合，而皮质激素类药物销售中的专业性要求非常高，上述缺陷对公司销售增长形成了一定的制约。此外，在产品结构方面，公司产品均为皮质激素原料药，存在一定的单一经营风险。
天药股份2001年每股收益为0.51元，每股净资产达到4.76元。公司主营收入为50934万元，基本与上年持平；而净利润之所以能实现同比15％左右的增长，主要依赖于本年度近300万元的股票投资收益以及577万元的委托贷款投资收益。因此整体来说，其2001年的经营业绩与上年相比并无大的增长，这与公司产品在2001年的市场状况是相符合的。
公司在年报中披露了2002年的盈利目标：产品销售收入同比增长18％以上，实现利润同比增长20％以上，显然这一业绩水平与2001年相比将有较大的提高。由于2002年是公司利用上市募集资金全力投入技改项目的重要一年，也是公司大力扩大生产经营规模的关键一年，随着部分募集资金项目及新产品的陆续投产，并考虑到公司持续的技术改造与成本控制能力，其2002年的业绩增长是可以预期的。而公司能否完成盈利目标或者实现更高的成长性，则取决于其募集资金项目的进展、销售能力的加强以及人才激励措施的实施情况等多方面的因素。 |
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