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天药股份(600488)：套牢基金的成长股 2001-12-21
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天药股份(600488)：套牢基金的成长股
天药股份（600488），总股本14900.89万股，流通A股4500万股，中期每股收益0.229元，每股公积金达3.385元，一个典型的小盘绩优盘。公司主营化学药品和化学品制造。就目前的主要产品来看，公司是目前我国生产皮质激素类原料药物同行中品种最多、产量最大、出口量最大的企业之一，2000年约占国内份额的40％以上。
从一般的投资行为分析，投资获利的主要途径有两个方面：一个方面是获得股利分红，每年能获得固定的股息来源。国外许多退休基金往往投资蓝筹股，以期获得比银行储蓄或国债利息高的股利收入。这一类投资对象往往是处于成熟期的蓝筹股；另一方面是获得资本利得，简言之也就是买卖价差。这一类投资对象往往是处于成长期中的个股据多，这主要是由于这类个股股本扩张能力强、业绩成长快。
而从国内股市目前状况来分析，公司成长性仍将是主导投资者行为的主要依据。一方面，对于我国股市来说，实际上不存在真正意义上的蓝筹股。总体来说，国内上市公司现金分红稀少，真正能超过存款利息收入的少之又少。因此，投资者在投资股市时更重要的是关注上市公司的成长性。当然，相对而言，小盘股的成长性一般要高于大盘股，这也是在各国股市包括我国股市中小盘股效益较为明显的主要原因。同时，从成长性方面而言，我们也不能简单地以市盈率等静态指标对成长性个股进行评价约束。
对于天药股份而言，公司的成长性表现在两个方面，一方面，在利润成长性方面。公司的核心技术为"含氟皮质激素类药物的生物脱氢及其化学合成新工艺"为主的一系列生产皮质激素类药物的专有技术。本公司设立时天津药业将该项技术投入本公司，公司拥有其所有权。该技术是以生物脱氢法利用薯芋皂素为起始原料合成皮质激素药物的生产技术。它代替了传统的化学脱氢工艺，创出了一条国际全新的激素合成工艺路线，于1996年荣获国家科技进步二等奖。该技术不仅克服了传统化学脱氢工艺成本高、周期长、使用有毒有害物质、污染环境的弱点，还使产品的收率提高了40％－50％，产品成本降低30％以上，该项技术对确立公司产品的成本和质量在国内外处于领先地位起到重要作用，成为企业的核心技术。该技术连同本公司另一项专有技术"地塞米松系列产品新工艺"（2001年2月获国家科技进步二等奖）共同促进了本公司主导产品地塞米松系列产品的质量提高和成本降低，取得竞争优势并使本公司利润大幅增长，尤其是1999年的利润较上年增长333.18％。近年虽然成长性有所降低，但在数个原料药通过FDA认证、募集资金项目逐步投入生产的情况下，今后的业绩成长性仍可有很大的预期；另一方面，在股本扩张性方面。如上文所述，该股目前总股本14900.89万股，流通A股仅为4500万股，具有潜在的股本扩张能力。而中期每股收益0.229元，目前每股公积金达3.385元，也具有相应的股本扩张实力。就这些方面而言，投资者可以很容易地就能判断出公司的成长性水平。
我们知道，不管如何，基金管理公司相对普通投资者具有信息等多方面的优势，而在基金第三季度投资组合公告中，我们发现基金有大幅减仓的迹象。正是如此，在基金投资组合中得以保留的那部分个股，自然具有相当的投资价值可言。而天药股份正是得以保留在基金投资组合中的个股之一。观察天药股份自上市以来的十大股东变化，由于天药股份在6月份上市，实际上我们只能看到其上市至中报公布这一段时间的股东变化。不难发现，在6月18日上市时，在前十大股东中有多家基金出现，其中有兴和基金、同盛基金、兴华基金等等，但总持股量并不大，仅为85.1万股，估计为申购所得。但至6月30日中报截止日，可以发现前十大股东中已只剩余三家基金，分别为汉兴基金、同益基金和同盛基金，但总持股数已超过302万股。在这十几天的绝大部分时间里，天药股份的股价在36元以上，可见基金增持部分成本相当高。但天药股份在上市以后即一直处于回调的趋势当中，从上市时的40元以上曾一路下跌至21元以下。在此过程当中，研究三季度基金投资组合，我们可以看到，其中同字辈基金已基本止损出局，而天华及汉兴两家基金则基本保持原有的持仓量不变。也就是说，除一部分基金亏损离场后，仍有部分基金处于套牢的地步，而且受套幅度较大。
总体而言，虽然公司由于主营过于单一，在产品结构方面具有相应的风险，但是在基金受套、目前二级市场股价处于低位、公司成长能力较强的情况下，应该说投资风险相对较小、投资价值相对较高。 |
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