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风神股份(600469)规模优势技术领先 2003-12-25
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(公司研究)风神股份规模优势技术领先
国泰君安证券研究所 康凯
风神股份（600469）为我国大型重点轮胎制造企业，公司全部产品共5大系列422个规格品种，2002年公司实现销售收入居全国同行业第9位。其主要产品按结构可分为斜交胎和子午胎，截至2003年5月末总产能335万套，其中斜交胎产能为255万套，主要品种包括载重胎、工程胎、农业胎和特种胎；子午胎产能为80万套，目前全部为全钢载重子午胎。
工程机械胎是传统强项
虽然斜交胎市场缓慢萎缩是大势所趋，但并不等于斜交胎会立刻退出市场，只是在轮胎总量中的比例会下降，但绝对量上仍不会减少。目前公司的斜交胎总量仍相当庞大，品种牌号也比较齐全，尤其是斜交工程胎历史悠久，在国内处于领先水平。1986年公司从国外引进巨型轮胎成型机，建成国内第一条巨型轮胎生产线，少数品种至今仍保持国内独家生产的优势。2002年工程胎产量达到7.91万套，占国内14个大型工程机械企业轮胎配套总量的14%，新建的15万套工程胎一期8万套已经投产，二期工程今年开工建设，投产后工程胎的竞争实力会进一步加强。1986年公司从国外引进巨型轮胎成型机，建成国内第一条巨型轮胎生产线，少数品种至今仍保持国内独家生产的优势。工程胎待新建项目全部完工后，年产量可以达到15万套以上。
公司对斜交胎产品的策略是，继续调整产品结构，向优势产品集中，如工程胎、实心海绵胎和其他市场急需的品种。今年个别型号的斜交胎销售异常火爆，甚至要搭配子午胎方可提货，可见部分斜交胎仍然有一定的空间。特别是近年绝大部分斜交胎企业利润微薄或亏损，一些规模小、实力弱的企业也将会面临淘汰的可能，这样为有实力的企业腾出了部分空间。
载重子午胎是主要增长动力
公司近年集中精力，重点发展全钢载重子午胎，经过几年的消化吸收，已具备质量和品牌优势，具有国际先进水平的一次法成型设备———4鼓成型机，全国仅9台，而公司就占了4台，子午胎品种也从引进初期的10个品种发展到31个品种。全钢胎已成为未来的主要利润增长点。虽然上市前由于客观条件的限制，全钢胎生产线采取由集团公司建设，股份公司租赁经营的模式，实际上该生产线的控制权集中在股份公司手上，通过80万套生产线的建设，以及对工艺和配方的反复摸索，股份公司积累了相当的经验，子午胎产量呈现加速增长的趋势，为今后建设更大规模的生产线奠定了基础。
上市募集资金后，80万套子午胎生产线已名正言顺地纳入股份公司。今年特别是6月份以后，生产驶入了快车道，单月产量接近8万套，1-9月累计完成产量494257套，产量迅速提高。预计全年实际产量可以接近80万套，再通过后续的填平补齐工程，该生产线明年产能即可提高到110万套。
此外，公司正在紧锣密鼓建设一条120万套/年的载重子午胎新生产线，资金来源主要有公司自有资金、国家贴息贷款和省府重点项目专项资金。目前厂房主体结构已基本建好，主要设备订货完毕，为保证轮胎质量，关键工艺全部采用进口设备，生产自动化程度将比80万套更为先进。如果进展正常，预计2004年3季度即可建成投产，2005年可全部达产。
总之，公司在载重子午胎项目上规划早、出手准、投入大，已经抢占了全钢胎市场的先机，随着产量呈跳跃式的增长，规模效益的优势将会越发显现。
技术优势明显
除工程胎外，公司还拥有国内唯一的一条海绵特种轮胎生产线，其生产的海绵胎已进入总装备部，具体数量因涉及到军事机密不便公开。虽然我们推测这部分收入可能仅占公司总收入的很小比例，但反映出公司的综合技术实力较强，有相当的产品创新能力。
未来业绩增长可期
公司2003年以来能取得优异业绩，除了载重子午胎产量增长外，与公司年初大批量地在低价位购进天然胶是密不可分的，事实证明，当初公司对胶价走势的判断极为明智，经常在适当价位购进天胶，保证了公司的正常生产和盈利。对于天然胶价格波动的风险，公司专门成立了相应的业务小组，密切跟踪和分析天胶价格走势，以尽可能低的价格采购，另一方面产品可以适当地小幅多次提价，以转移部分原料价格上涨的压力，实际上，今年全年载重子午胎价格累计涨幅达3-5%，市场旺销的产品适当提价也不足为过。
我们预计，即使明年天胶仍在高位运行，但随着公司规模的进一步扩张和综合实力的增强，未来公司依靠规模和技术优势，其业绩将显著上升。 |
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