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时代新材技术优势铸就未来 2003-1-7
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时代新材技术优势铸就未来
国泰君安康凯
◆公司主要从事高分子材料复合、改性、减振、降噪弹性元件的研制开发工作，其核心产品为机车车辆用高分子减振降噪弹性元件，是被称为“黑色金子”的橡胶制品业的典范。
◆为铁道装备行业配套的系列高分子材料起点高、质量要求苛刻，具有严格的行业准入制度，近年来随着铁路系统的提速和改造，公司业务正处于高速发展的大好时期。
◆公司面临的主要风险有产品价格的不断下降、向非铁路市场拓展的激烈竞争，以及业务高速扩展带来的管理压力。
时代新材（600458）的历史最早可追溯到株洲电力机车研究所橡胶开发部，1998年进行了股份制改造，成功地实现了科研体制的市场化转换，建立了以事业部为核心的内部管理架构，分为铁路产品、工业产品、国际产品和配件销售等四个事业部，共有1个分公司和8个控股、参股子公司。
公司既具有高分子改性技术，又专长于减振降噪工程化应用技术，跨越两个行业，行业起点高，加上产品具有品种多、批量小、更新换代快、不适于标准化和自动化生产，所以公司的平均主营业务利润率保持在40－50％左右，产品盈利能力相当高。公司紧紧围绕机车车辆配套展开业务，应用于铁路机车车辆和线路上的减振元件，得益于公司30余年的开发经验和铁路产品严格的准入制度，具有极强的竞争力，可年产各类复合弹性元件180万套，并且每年约有20％的产品出口北美和欧洲市场，其后又陆续新增了机客货车用工程塑料制品、特种涂料及绝缘材料等项目，产品品种共达到500余种，目前70％以上产品通过直接或间接的方式应用于高速机车、城市轨道交通行业。为了进一步改善产品结构、扩大市场，公司计划逐步向工程机械、汽车、船舶等非铁路市场拓展。
行业优势明显
高分子减振降噪弹性元件
我国铁路正朝着高速、重载方向发展，目前干线铁路的运输速度已达120－160km/h，并迈向200km/h以上，标志着我国铁路机车车辆技术水平进入世界先进行列。为节省投资，我国铁路高速重载化建设选择了一条只对线路道岔做稍许改进、同时全面提高机车车辆动力学性能的较为经济的发展道路。而高速重载所带来的机车车辆以及线路的系统振动和噪声问题是制约提速的技术瓶颈之一，其中重要的对策就是大量应用高品质减振弹性元件。为消除刚性摩擦，现代机车大量使用各种橡胶弹性元件用以牵引、驱动、连接、支撑之用。可以说，没有减振元件用于机车一系和二系悬挂，火车的舒适性、平稳性将无法得到保证；没有减振元件用于机车牵引悬挂，铁路提速将无从谈起。
高分子复合改性材料
铁道公务器材行业中，改性工程塑料主要用作挡板座、钢轨绝缘轨距块、钢轨绝缘件槽型、混凝土岔枕套管。尼龙挡板座是保护轨枕绝缘、保持轨距地重要部件；钢轨绝缘轨距块的开发和应用，实现铁道高质量、少维修；钢轨绝缘件槽型可保证轨道信号准确无误，使钢轨连接具有良好的绝缘性能和高的压缩强度；岔枕用塑料套管预埋在混凝土岔枕中可提高列车速度，提高道岔的过岔速度。还有车辆新盘垫、摩擦板、轴承保持架以及机客车内装饰板材等也大量使用高分子复合改性材料。
特种涂料及绝缘材料
耐候性、装饰性、保光性及耐清洗的机车车辆用重防腐涂料等特种涂料应用越来越广，目前我国铁路行业每年约使用6万吨涂料，从2002年起新造客车将全部采用丙烯酸PU及重防腐涂料。随着铁路重载、高速的发展要求，牵引机车的牵引电机要不断增大功率，致使绕组温度升高，需要更高耐热和耐压等级的绝缘材料。
业绩增长源自竞争优势
公司营业利润基本等于利润总额，表明主营业务突出，利润主要依靠主营业务实现。近年主营收入和利润总额保持持续稳步增长，2000年较1999年主营收入增长31.2％，只是发生空气弹簧、货车转8A/G转向架配套产品轴向橡胶垫、弹性旁承体研制费用，利润总额增长较少；2001年公司主营业务收入较2000年增长27.2％，营业利润增长43.1％。2002上半年由于合并绝缘材料公司报表，加上新增转向架配套减振产品继续发挥效益，收入同比增长65.7％，营业利润增长159％，保持了较高的增长速度。
行业进入壁垒高
由于铁路交通行业的减振弹性元件，以及铁道工务器材中采用的复合材料，涉及到运输装备和人身安全，要求都极为严格，必须经过全面的性能检验、可靠性试验和上车应用1－2年考核后，才能装车。产品均统一由铁道部实行生产许可证制度，如果没有强有力的技术保障、多年的开发生产经验，则很难进入该行业。
产品技术含量高
公司在30余年的产品设计开发中，逐渐形成了拥有自主知识产权的产品结构设计和工艺制造全过程的核心技术优势，主要减振弹性元件安全使用寿命从国内同行企业产品的平均值3－5年提高到6－8年，某些产品的性能指标已超过国外同类产品性能。公司转8A/G转向架配套产品的实际份额达到68－78％，高分子复合改性材料主要产品岔枕套管系公司专有技术产品，由公司独家生产，在青藏铁路招标中占据了相当份额。绝缘公司的H级以上无溶剂浸渍漆的国内市场占有率为70％，200级耐电晕复合云母带、TJ1160无溶剂浸渍漆均为专利产品，已取代日立公司的绝缘漆，应用在SS6B机车牵引电机及我国首台交流传动机车上。
研发能力强
公司凭借长期专业从事机车动力学及结构设计、研究的经验，谙熟橡胶弹性元件配合成型工艺和可靠性检测。公司技术中心拥有全套的检测设备，能够对高分子材料包括橡胶、塑料、涂料等产品进行全面的化学分析、配方分析和物理性能检测，对减振橡胶制品能够进行动、静态性能及疲劳寿命的检测。
公司十分重视科技创新，在研发投入上逐年增长，开发设计能力非常强，持有球关节类橡胶金属复合元件等7项实用新型专利技术，并拥有橡胶－金属复合粘结技术、特种成型工艺等4项非专利技术。公司在研发上的巨资投入将为未来主营业务收入和利润的增长、产品结构的合理调整，以及可持续发展提供有力的保障。
公司计划投资1.5亿元在株洲高新区建设高分子减振降噪元件生产基地，预计2003年6月完工，大部分均为新安装设备，另外将老厂的设备或模具全部搬迁到新基地，实现减振元件的集中生产和管理，完全达产后产值可以达到约1.8－2亿元。公司的战略性目标是“细分市场、差异化和技术领先”，从单一部件生产过渡到系统集成，以获取更高的毛利，继续巩固铁路机车市场的销售优势，加大产品出口力度，重点发展工程塑料在高速铁路的运用以及弹性元件在非铁路领域的应用，着重开发空气弹簧制品，向重卡和高档客车市场领域挺进。
投资价值分析
公司主营业务实际上属于橡胶制品加工业，目前市场上还没有业务完全相同的上市公司可比，目前证券市场上具有新材料概念的重点公司PE平均值接近60倍，而公司按照2002年摊薄每股收益0.33元计算股价，PE值仅为40倍，考虑到公司概念独特，盈利能力强，未来几年正处于高速成长期，加上总股本和流通股本较小，股本扩张能力强，以目前接近13元的价位，适合长期投资。 |
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