|
|
|
|
片仔癀(600436)见识百年老店的风险 2005-3-25
|
昆仑证券 黄硕
片仔癀（600436）公布2004年报，每股收益0.298元，每股经营活动产生的现金流净额0.705元，净利润4177万元、下降31%。每10股派2.6元（含税）。
评 析：同仁堂、云南白药等百年老店的成功，使得二级市场近年开始追捧起拥有自主定价权的中药股，但片仔癀却让大家尝到了风险的滋味：当小本经营时，百年老店的风险控制得住，一旦招股上市，手头钱多到不知怎么花的地步，危险就跟着来了，片仔癀03年总共筹了3.2亿元，将暂时闲置的1亿元用于购买国债，通过兴业证券投资的4000万元幸运地收回了，但通过闽发证券的6000万元却栽了。2004年的风险既猛又急，片仔癀的主业与副业双双受损：（1）公司主导产品片仔癀的主要原料麝香是国家重点计划管理物资，其制品的出口需报政府有关部门批准。公司05年度的出口申请尚在审批过程中，因此自05年1月起至获得出口许可证时止，除04年度已获批准但未出口的部分片仔癀外，本公司产品在上述期间暂时不能出口。片仔癀（包括片仔癀及片仔癀胶囊）的平均年销售收入占公司销售总收入的80%左右，由此可见该政策的影响之大；（2）公司在闽发证券开户的国债投资额为6000万元，公司核销投资损失699万元，提取坏账准备4401万元（含2003年度提取数106万元），合计5100万元。2005年上半年如果闽发证券的债权偿付尚无明确结论，公司将于05年上半年全额计提大额坏账准备。这意味着公司的闽发地雷尚未全部排净。 |
|
|
|