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现代制药(600420):业绩持续高增长 2006-3-22
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随着现代制药（600420）股改进程的推进，该公司也受到了市场投资人的较多关注。公司日前公布2005年业绩快报，2005年公司实现主营业务收入5.03亿元、净利润5854万元，分别同比增长40.22%和58.95%，每股收益0.45元/股。
有关资料显示，现代制药2001年—2005年主营业务收入及净利润的年均复合增长率分别高达36%和42%。结合公司此次股改业绩承诺，公司2001年—2007年主营业务收入及净利润的年均复合增长率将分别达到32%和36%。公司近几年的业绩高增长主要来自其产品的内生性增长。公司在研究和剂型开发上的优势使其具有丰富的产品储备，是现代制药长久发展的有力保障，股改承诺进一步加强了公司未来业绩高速增长的可实现性。
现代制药的业务主要包括化学原料药、化学制剂和生化制品。公司在制剂方面的剂型优势以及在硫辛酸原料药和阿奇霉素原料药生产方面的垄断优势、技术优势、质量优势等将进一步促进这三方面业务的持续、稳定、高速增长。2004年现代制药首次公开发行股票，成为上市公司。上市募集资金以及上市公司的规范治理结构使得现代制药更增添了发展的后劲。
专业人士认为，现代制药业绩快速增长的源动力来自其核心竞争力。公司是研发推动型企业，公司每年在科研上的投入占公司收入的4%左右，从而形成丰富的产品储备。公司的先天优势主要表现在公司的化学制剂以缓释、控释的长效剂型见长，相对于其它普通剂型的制剂而言，在药品的接受度和价格方面均表现出较强的竞争力。现代制药的第一大股东上海医药工业研究院是我国医药工业系统目前规模最大、实力最强的综合性研究开发机构之一，直属国务院国有资产监督管理委员会，是国资委下属17家大型科研院所之一。
公司在竞争中的后天优势是其在生产过程中不断进行生产工艺的改进，逐渐形成生产技术与成本优势。正是由于公司在研发上的不断投入、依靠大股东所形成的制剂剂型优势、通过不断生产工艺改进形成的技术与成本优势使公司形成核心竞争力，是现代制药长久发展的有力保障。
来自中信证券的一份最新研究报告显示，预期现代制药2005年、2006年和2007年的EPS分别为0.45元、0.56元和0.70元，PE分别为22倍、18倍和14倍（股改除权后）。我们认为公司的合理PE应为20倍，目标价为14元。
可见，正值股改时期的现代制药市场机会再度出现。 |
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