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动力源(600405)3G网络的“心脏” 2004-11-1
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昆仑证券 吴刚
近期在北京举行的中国国际通信展上，TD-SCDMA产业联盟的所有成员第一次集体亮相；该联盟内的业内人士称：按照国家发改委和信产部的计划，国产3G标准有望在明年3月试商用，而正式发放第一张3G牌照的时间极有可能是明年6月。虽然类似的消息被信息产业部否认，称我国尚未制定3G牌照时间表，但不可否认是3G离我们越来越近了。
股市上，3G的代表人物大唐电信于10月20日公布三季报，虽然业绩差强人意并远远低于市场预期，故当日一度下探至9.65元，但之后在3G的朦胧利好刺激下，震荡上行，股价已突破12元，强势风范毕露无遗。由此看来，3G概念真的具有相当的号召力，因此我们也想找找其它的3G概念，于是注意到了动力源（600405）。
通信网络的心脏
动力源的主要产品是通信开关电源，是通信网络普遍应用的基础设备，被誉为通信网络的“心脏”。公司是国内通信电源的主流供应商，广泛应用在大型交换局、长途局、移动基站、微波通信站、卫星通信站和接入网点上。03年，公司对国家公用通信网络的销售额占本公司销售总额的86%，其中对中国联通、中国移动、中国铁通、中国电信和中国网通五大电信运营商的销售占总销售额的比例分别为37.08%、21.90%、12.35%、9.01%和5.89%。因此，动力源的发展特别依赖于通信行业的发展，通信网络建设的投资规模、投资进度等将直接影响公司的销售及效益。
如果3G牌照于明年发放，电信运营商的投资将是十分巨大的：（1）美林预测，如果中国移动拿到3G牌照，将在开始两到三年内投资600亿元人民币来发展3G网络；（2）据此前媒体报道，中国电信计划投入约800亿人民币用于打造一张采用WCDMA制式的全国性3G网络，这部分资金将分五年全部投完，其中第一年的投资占到总投资的50%。故如果3G牌照发放，电信运营商巨大的投资将给动力源带来新的机会。
短期面临的压力
虽然动力源的前途可能是很美好的，但短期却也有压力：（1）前三季度，主营业务收入1.45亿元，同比劲增51.27%，但由于产品毛利率下降及费用增加，最终导致净利润下降7.27%，每股收益也仅有0.123元；（2）01-03年，动力源的净利润均在2200万元左右徘徊，按目前8695万的总股本计算，业绩大概在0.25元左右；由于其三季报并对全年业绩进行预测，估计今年大幅增长的可能并不大，因此以其10.5元左右的股价看，市盈率较高。
在激动人心的3G概念和短期业绩压力之间，市场该如何抉择呢？近期，动力源走出小双底，正跃跃欲突破颈线位。 |
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