|
|
|
|
动力源(600405)上市首日全攻略 2004-4-1
|
动力源（６００４０５） 上市首日全攻略
■ 博星投资 郑孝志
基本情况：
作为一家成立于１９９５年的中关村科技园区内高新技术企业，立足于电子电源产品市场，以提供电子电源及其解决方案为核心业务，不断拓展电源产品的应用领域，目前已经成为国内通信电源的主流供应商。本次发行３０００万股，发行价为每股人民币８．２９元，发行市盈率为１９．７４倍。
目前沪深两市，与动力源公司业务相似或相关的通信类上市公司主要有大唐电信、烽火通信、上海邮通、中兴通讯四家，由于以上公司的通信电源产品占公司主营业务收入的比例很小，且股本规模差异大，可比性不强。筛选标准为：流通盘小于或等于４０００万股；２００３年三季度每股收益大于０．２元；每股净资产大于３元；净资产收益率大于１０％；无国家股，最终筛选出如下１２家公司：
表１ 同类上市公司比较
注释：（１）除波导股份、国电南瑞、长园新材已公布２００３年年报外，其他公司尚未发布年报，故其它公司的２００３年全年每股收益和每股净资产均是按照２００３年第三季度的数据按比例调整得出。
（２）以上公司股价统一选取２００４年２月底的数据。
１、市盈率、市净率定价模型
根据平均市盈率和平均市净率定价模型，两市同类上市公司的平均市盈率和平均市净率分别为４４．３６倍和３．９２倍。
发行前动力源２００３年的每股收益为０．４２元，发行后，按照总股本８６９５万股测算，每股收益为０．２７５元；发行前，每股净资产为１．９１元，发行后，每股净资产为３．９２元。
按照市盈率法测算，动力源的每股价值应为４４．３６×０．２７５＝１２．２０元；按照市净率法测算，动力源的每股价值应为３．９２×３．９２＝１５．３６元。
２、ＥＶ／ＥＢＩＴ定价模型
根据测算两市同类上市公司的ＥＶ／ＥＢＩＴ平均值为２９．７７倍，动力源２００３年的息税前利润为３１２８．７２万元，企业价值为９３１４２万元，按照发行后的总股本８６９５万股测算，动力源的股定价应在１０．７１元。
表２ 同类上市公司的ＥＶ／ＥＢＩＴ值
注释：（１）ＥＶ／ＥＢＩＴ＝企业价值／息税前利润；（２）企业价值＝上一年的税后利润×标准市盈率；（３）标准市盈率按同类上市公司平均值４４．３６倍计算；（４）企业税后利润为２００２年数值，企业息税前利润为２００３年数值，除波导股份、国电南瑞、士兰微、长园新材已公布年报外，其余为对２００３年前三季度数据调整后得出。（５）企业息税前利润用利润总额与财务费用之和近似替代。
投资策略：
综合分析，短期内动力源的合理定位应在１５．５－１７元左右，但根据目前市场对小盘科技股的追捧，以及对动力源高成长的预期，二级市场的股价可能高于预测价格。在本次募集资金项目建成并投产的情况下，按照目前市盈率水平测算，２００５年公司股价应在２３元左右。 |
|
|
|