|
|
|
|
金瑞科技(600390)高对价彰显股改诚意 2006-3-27
|
日前，金瑞科技公布了股改对价方案，即非流通股东向流通股东每10股支付5股而获得流通权（原股改对价方案为10送4.3股），那么，如何看待这一股改对价方案呢？
保护流通股东利益的股改对价方案
有望得到市场认同
从已完成股改或进入股改程序的上市公司的股改方案来看，不同的上市公司有着不同的股改方案，但只要遵循了公司现实情况的股改对价方案，在经过充分沟通之后，往往能够得到广大流通股东的认可与通过。毕竟不同的上市公司有着不同现实情况，而且股改的宗旨也是根据公司的现实情况设计股改对价方案，不能搞一刀切。也就是说，股改对价方案能否得到市场的认同，既在于股改对价比例的高低，也在于公司的股改对价方案是否切合公司实际，因此，股改对价方案的关键既要看支付对价的能力与支付对价的诚意，而且更在于股改对价过程中是否尊重历史，最大限度地保护流通股东利益不因股改对价而受到侵蚀。
反观金瑞科技，在股改说明书中就旗帜鲜明地称，“在股改分置改革时，为兼顾流通股东和非流通股东的利益，保护流通股东的利益在股权分置改革中不受损失，非流通股取得流通权需向流通股股东执行对价安排”。由此不难看出，金瑞科技的非流通股东在股改方案设计时，就充分注意到流通股东的利益，这无疑向市场昭示着非流通股东对流通股东利益的重视。
高对价、高送出率彰显股改诚意
正由于此，金瑞科技在设计股改对价方案时，充分考虑到流通股东在历史上对公司的贡献，因为金瑞科技在2000年12月首次公开发行股票时，由于当时的特殊时期，新股发行一般是高溢价发行，金瑞科技每股发行价为14.99元，发行市盈率达到46.84倍，但当时如果是全流通背景，那么，金瑞科技的首次发行市盈率大概能够达到30倍。
由此就造成了这样的结果，即“在首发时，流通股占公司权益的比例低于按全流通市盈率发行时的比率”，而造成这一权益差额的根源来自于“首次发行时的股权分置，因此，非流通股为了获得流通权，应将首次发行时因股权分置原因造成的流通股权益减少的部分作为对价支付给流通股股东”。
如此的股改思路，就彰显了非流通股东尊重历史，保护流通股东利益的股改诚意。而循此思路，根据经典计算公式推导之后，得出的理论支付对价为非流通股东向流通股东每10股支付2.90股就可以达到“将首次发行时因股权分置原因造成的流通股权益减少的部分作为对价支付给流通股股东”的股改目的。但非流通股东考虑到“由于金瑞科技上市以来流通股市值损失较大，流通股股东对公司历史净资产形成的贡献也较高”，因此，“为体现保护流通股东的利益，本次股权分置改革方案确定为非流通股东向流通股东支付2000万股，即在公司股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的流通股东每10股获送5股”，由此看出非流通股东的股改诚意。
而且，此诚意还体现在作为非流通股东之一也是控股股东的长沙矿冶研究院的高送出率，该股东在股改之前的持有金瑞科技6300万股东，在此次按照每10股流通股东获得5股的对价比例，将送出1889万股股份，这就意味着控股股东的送出率高达30%，远远超出目前进入股改程序的上市公司19.16%的送出率，如此不难看出长沙矿冶研究院的股改诚意。更为重要的是，长沙矿冶研究院为了股改的及时推进，承诺将代银佳科技、和瑞冶金等非流通股东代为支付对价，这从一个侧面说明了长沙矿冶研究院的股改诚意。
业绩拐点增厚“股改收益”
而从以往上市公司实施股改后的二级市场走势来看，不仅仅取决股改对价比例的多寡，而且还取决于上市公司基本面因素，因为股改对价只是“即期利益”，而公司基本面才是“远期利益”，只有“远期利益”预期的确定，股价才会反复活跃，增厚流通股东的“股改收益”的“即期利益”，也就是说，只有业绩的持续增长才有可能放大流通股东的“股改收益”。
反观金瑞科技，在2005年虽然出现了亏损，但主要原因在于非正常损益造成的，即一是因为因参股湘财证券计提了大量的长期投资减值准备，达5005.2万元，二是本着谨慎、稳健的原则，对截止2003年以前的应收款项、长期投资及存货等项目中的部分资产增加计提了各项减值准备，合计增加计提准备金约5000万元。如此虽然造成了2005年的亏损，但却夯实了公司的资产，从而意味着公司在2006年能够轻装上阵。
事实上也是如此，因为公司2005年三季度季报显示，亏损不仅仅大幅下降，而且现金流状况非常喜人，每股净现金流量达到0.253元，现金流状况良好说明公司经营正在走出困境，将在2006年迎来希望的曙光。同时，如果考虑到2006年将有诸多利润增长点等因素，公司在2006年的经营有望得到根本性的扭转。正由于此，公司高管在股改交流会上称“我们认为目前股价没有完全反应公司的经营业绩”，如此就显示出公司管理层对公司未来的业绩增长信心，如此就有望强化公司二级市场股价的极佳预期，故流通股东有望获得极佳的“股改收益”。 江苏天鼎 秦洪 |
|
|
|