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海越股份（600387） 结构转型觅“钱”途 2006-8-5
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日前，海越股份（600387）公布股改方案，公司非流通股股东向流通股股东支付1500万股对价股份，即流通股股东每持有10股可获付2.5股。
公司主营成品油等能源贸易及交通设施的投资管理。2005年收入中，成品油等能源贸易收入占比为76.15%，交通设施收入占比为23.85%。2005年每股收益仅有0.11元，静态市盈率为61倍，市净率为2.16倍。
由于市盈率高出市场以及同行平均市盈率较多，而市净率却与市场及同行平均水平相差无几，公司若采取通行的市盈率接轨公式，大股东势必会支付较多的对价，并导致自己持股比例的大幅下降。为避免此种状况，公司在计算对价时采取了市净率接轨的方法，公司采取了10送2.5股的对价方案。
其实，公司采取市净率接轨也有着较大的苦衷，因为公司股权结构较为分散，其前3大股东持股比例分别为25.39%、2.53%、2.53%，按目前10送2.5股的方案，他们持股比例已经分别降至20.84%、2.19%、2.19%。如果按照市盈率接轨，大股东很可能会在支付较高对价的情况下，丧失对上市公司的控制。
公司地处中国经济最为活跃地区之一的浙江，其管理的公路沿线有国内最大的袜业市场、珍珠市场和胶合板市场，繁荣的经济带来了持续增长的车流量。
同时，公司在诸暨市境内的石化基地还拥有16000立方米的油库和1600立方米的液化气库，以及与两库配套的两条企业自备铁路线路。目前，其公路沿线的七座大型加油中心，与浙中、浙西南地区重要的油气集散批发中心一起，形成了完整的储运、调配、销售网络和年经营油品20万吨的规模。
但需要注意的是，公司正有意从低等级公路退出，收回投资，整合资源，积极向资源控制型企业转化，培育新的利润增长点。
不久前，公司将杭金衢公司6%股权投资置换为对浙江省交通投资集团债权投资。债权本金21876万元，从2006-2027年每次年凭此项债权收到税后净回报2528.8万元，据此推算，海越股份将在今后22年中拿到总计7.751亿元。应该说，公司的此次股权转债权不失为一笔好买卖，但是由公路退出之后，如何实现向资源控股型企业转化，并培育新的利润增长点着实令人关注。
但不管怎么说，公司的每一项投资计划都会牵动着高管的切身利益，因为海越股份今年4月披露，公司董事长吕小奎以937.2万元价格获得控股股东4.31%的股份。
此前，吕小奎已持有公司控股股东18.53%的股份，从而间接持有海越股份4.7%的股份，成为第三大股东。笔者认为，仅从切身经济利益考虑，吕小奎也会为公司将来的发展不遗余力。 |
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