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金地集团(600383) 提速预期强烈 2006-7-18
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在人民币升值预期依然强烈的背景下，宏观调控对地产股的影响可能只是阶段性的，近期不少地产股就又重归强势。这也使上周股改阶段性复牌的金地集团得到了较多分析师的关注。分析师们认为，金地集团未来两年业绩有加速增长的可能，而目前股价偏低。
公司业绩增长或将提速的预期来自两方面：首先是公司规模较大的土地储备，其次是股改等因素将使制约公司发展的不确定因素弱化。
从土地储备方面看，公司目前拥有的可控土地储备在600万平方米以上，这些土地主要分布在经济比较发达的珠三角、长三角、环渤海地区以及武汉等部分内地重要的省会城市，布局相对合理。而从土地储备／年结算量这个角度看，据统计公司为16倍，而万科仅为5倍。分析人士认为，从这一指标对比结果看，公司未来具备爆发性增长的可能：首先，指标对比可以显示出公司的土地储备相对自身发展来说规模较大，这就为长期发展提供了基础；其次，16倍的土地储备／年结算量也表明，公司土地开发速度有待提高，而在国家土地管理政策趋紧的背景下，为了避免使自己的土地储备被按照闲置土地处置，公司也自然会有加快开发速度的冲动，这就为业绩的快速增长提供了契机。
从制约公司发展的其他因素看，公司所开发项目的口碑及销售等情况都比较好，这使得公司毛利率水平一直较高，但相对而言，公司净资产收益率却一直处于较低水平。华泰证券张弛飞认为，造成公司净资产收益率较低的原因主要在于公司费用比率较高（特别是营销费用以及管理费用较高）以及资产周转率较低。分析人士认为，随着股改的完成以及公司管理层的不懈努力，这一问题有望得到解决。比如，公司近期在积极向国际企业学习并加大了与外资合作的力度，这会提高公司的管理水平，自然会降低企业营运的相关费用；再比如，股改完成后，公司再融资渠道将重新打开，而其将向公司提供开发土地亟需的资金，也就能提高开发速度。
由于未来增长预期强烈，分析师对金地集团给予了较高的盈利预测值。中信证券预计公司2006、2007年每股收益分别为0.72、1.10元，而公司2005年每股收益仅为0.48元。在此基础上，从相对估值角度看，中信证券表示，参考目前一线优质地产公司的股价以及公司的成长性，金地集团合理动态PE应为11倍，即公司合理股价应为12.1元。考虑到10送2.5的对价，公司股价上涨空间十分广阔。
此外，从绝对估值角度看，中金公司根据金地集团最新开发和销售情况进行的计算显示，公司2006年每股净资产值能达到11.17元。而公司昨日收盘价仅为10.49元。 |
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