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大顶铁矿：广东明珠(600382)的一座“金”矿 2006-6-7
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深圳市怀新企业投资顾问有限公司
今年以来资源价值的重估造就了商品期货的大牛市，同时拥有不可再生资源的公司也受到了市场资金的追捧。我们发现广东明珠参股12.02%大顶铁矿无疑成为了公司的一座“金”矿。大顶铁矿是国内大型高品位磁铁矿山，储量高达6000万吨，是华南大型的优质铁矿供应基地；该铁矿2002年经过广东明珠参加的重组后，投入庞大资金和技术力量进行改造，目前公司具备年产成品矿200万吨的能力，可持续开采30年以上；2004年和2005年分别实现净利润高达2.86亿和3亿。随着该矿山二期技改工程将于今年6月完工，预计铁精矿产量和销售收入将大幅度提高，盈利能力将进一步提升。
一、铁矿石全球需求旺盛，产品供不应求，主要推动力量来自我国；
全球需求增长的主要原因是中国钢铁工业的迅猛发展。20世纪90年代，我国粗钢产量的增长速度保持在10%左右，进入本世纪后增长速度迅速增长到约20%；我国粗钢产量占全球钢产量的份额也一路攀升，由1993年的12.3%提高到2004年的25.8%，提高了13.5个百分点，已经连续九年位居世界第一。2005年，我国粗钢产量3.49亿吨，其中10月日产粗钢已达100万吨，这意味着我国已经具备了年产钢3.7亿吨的钢铁生产水平。此外，我国废钢资源不足，铁钢比超过90%，钢铁的主要原料来自铁矿石，这也加大了我国对铁矿石的需求导致我国铁矿石对外依赖度日益提高，如图（一）所示：
二、铁矿石长期供不应求，同时分布与钢铁布局不适应造成价格快速上升；
全球铁矿资源丰富，但分布及其不均匀。据美国地质勘查2006年1月公布的世界铁矿石储量为1600亿吨，基础储量为3700亿吨；铁金属储量为788亿吨，基础储量为1832亿吨。世界铁矿石资源主要集中在俄罗斯、乌克兰、澳大利亚、巴西、哈萨克斯坦和中国等六国家，其铁矿石储量占世界总储量的76.34%。日本、韩国和欧盟等发达钢铁生产国家的铁矿石完全依赖进口；中国因钢铁生产规模远超过自身铁矿资源支撑，需要大量进口；美国、俄罗斯国内铁矿石供求基本平衡；巴西、印度、澳大利亚的铁矿石具有较强的生产能力，国内钢铁行业无法消纳铁矿石的产能，因此存在着大量的出口。世界铁矿石贸易形成了由澳大利亚、巴西、印度等国家向中国、日本、欧盟等国家和地区输送的格局。此中贸易一般都是通过远洋运输进行，因此高昂的运费又对铁矿石的价格起到了推波助澜的作用。在两大因素的推动下，国内外铁矿石价格一路高歌猛进，如图（二）所示：
三、近年来全球铁矿石供应量增加迅速，但是被动增加的供应量并没有对价格起到相应地抑制作用；
受到近年来国际铁矿石价格暴涨的影响，主要生产国澳大利亚、巴西、印度、南非等纷纷投入巨资扩大铁矿石的生产。2001年至2005年铁矿石的年均复合增长率高达7.62%，总量由9.35亿吨增长到13.5亿吨，如图（三）所示：
然而，铁矿石的价格确在持续的上涨。2005年2月日本最大钢铁商新日铁与全球最大铁矿石商巴西淡水河谷公司单方达成协议，双方将铁矿石价格涨幅最终确定为７１.５％；2006年就在大家看到铁矿石供应大增预期价格将要下降时，国际三大铁矿石巨头之一的巴西淡水河谷公司（CVRD）在其企业网站上公布，已与德国蒂森-克虏伯钢铁公司达成2006年度铁矿石价格协议，CVRD公司的Carajas粉矿和南部粉矿（SSF）涨价19%，随后除新日铁之外的几大日本钢企也已表态同意德方的涨幅。可见铁矿石的降价还遥遥无期，强劲的需求至少可以确保铁矿石的价格在短期内保持高位。
四、铁矿石对广东明珠的贡献：价格上涨+产能扩张=投资收益大幅度提升；
随着国际上铁矿石需求双方的协议价已定，那么06年铁矿石价格再次上涨已成定局。我们认为公司将继续受惠于铁矿石价格的上涨，受惠幅度将在10%左右；同时，由于大顶铁矿历来注重技术改造，一期技改已于05年完成，二期也将在今年6月完工，届时公司铁矿石产量将大增。
另外，大顶铁矿的优势还在于其为露天的精铁矿，铁矿的品位高、开采成本低。我国的铁矿石储藏量在世界上不算低，居世界第四位，但贫矿多，贫矿储量占铁矿石总储藏量的80%，多元素共生的复合矿石多，矿体复杂，并且大多是洞矿，开采成本平均在300元/吨以上；而大顶铁矿是露天的精铁矿，铁矿的品位非常高，开采成本在240元/吨左右，誉之为中国最好的铁矿并不为过。
在铁矿石涨价19%和产量增加30万吨的保守估计下，我们测算大顶铁矿的06年的净利润将比05年增加30%左右即达到4亿元左右，按广东明珠参股12.02%折算可增厚公司每股收益约0.07元。大顶铁矿的产品主要销往韶钢、广钢、南钢等国内大型钢铁公司，利润收入有保障。
广东明珠转向重大技术装备工业的实业投资后，发展前景可观，此外，在铁矿石价格持续上涨的情况下，对于公司优质资产大顶铁矿，广东明珠有关负责人表示，大顶铁矿对公司利润贡献日益凸现，时机成熟时，将实施增持计划。如果此计划得以实施，那么将极大地增强公司的实力和提升公司的业绩。随着稀缺资源的重新股值。铜、铝等金属类股票在市场上早已涨势如虹，近期钢铁板块也开始放量上攻。拥有铁矿资源的广东明珠有望在股市中光芒四射。 |
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