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天鸿宝业(600376)未来发展谨慎乐观 2002-3-26
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天鸿宝业未来发展谨慎乐观
华夏证券研究所吴春龙
天鸿宝业（600376）2001年报显示，完成主营收入27366万元，实现净利润4771万元，每股收益0.44元，虽同比均有所下降，但仍超过其招股说明书做出的每股收益0.37元的业绩预测。公司近年来业绩变化呈现以下一些特点。
业绩波动缘于非经营性因素。一是由于会计估计变更，公司在2000年以前年度预提的公用配套设施等建设费用5414.3万元冲减2000年成本，使2000年业绩每股收益达到1.07元。二是根据天鸿宝业已披露的收入确认原则，利润只能在项目竣工入住后确认，而在北方地区为了避免冬季施工等原因，房地产项目多于四季度竣工。天鸿宝业2001年利润的主要来源曙光花园一期和恩济庄二区北工程3号楼都集中于四季度竣工，直接导致公司中期和年报利润波动较大。据了解，公司2002年的主要项目如回龙观D05、D06将于四季度竣工，所以还可能出现中报收益低、年报收益高的现象。
募集资金尚未产生效益。曙光花园小区一期的销售利润占公司2001年主营利润的96％，而募集资金投入项目曙光花园二期及回龙观D05、D06项目尚处在建设阶段。尽管回龙观小区2001年已收到预收款1.2亿元，但在项目尚未竣工、销售尚未结算的情况下不能转化为利润。
经营性现金流状况有望改善。2001年是公司的集中投入期，共支付工程款44546万元，开复工面积同比增长182.2％。在销售方面，竣工面积同比仅增长15.4％。这样，公司2001年经营活动净现金流量为－1.1亿元。但2001年末公司的银行存款尚存3.3亿元，资产负债率为37％，有较强的举债能力。公司2002年将完成曙光花园一期、恩济庄二区北工程3号楼、回龙观后期D05、D06的销售，预计2002年的商品房销售面积和销售额会大幅增长，现金流量会有较大改善。
未来发展谨慎乐观。天鸿宝业的市场适应能力需进一步提高，曙光一期是公司上市前已开工项目，在开发过程中，周边出现了世纪城等具有很强竞争力项目，2001年公司在变更项目设计和市场定位后，销售状况得到改善。作为主要市场定位于北京的房地产企业，土地储备在很大程度上决定了其后续发展空间，但从年报基本看不到公司的土地储备情况，上市之初拥有的动物园4/5号地也于年内退出合作。大股东天鸿集团拥有大量土地资源，预计在这方面能对其形成强大支撑。 |
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