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昌河股份(600372)－蕴含整体上市的新概念 2006-6-14
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随着股改进程的推进，一批完成股改的上市公司相继推出了定向增发收购集团公司优质资产，以实现集团公司整体上市。近期二级市场上涉及整体上市概念的股票都已是大红大紫。而国内权威研究机构中金公司、申银万国研究所也认为并购重组将是下半年最大的投资机会，因此并购重组题材成为了市场资金抢夺的重点。而在“航天科技集团酝酿整体上市”的大背景下，母公司中航科工已在香港上市且明确表达将整合公司的昌河股份(600372)，其“私有化”题材就极具爆炸性。
中航科工强势整合
私有化题材蕴含巨大投资机会
中国航空科技工业股份有限公司2005年11月23日在北京中航技大厦，在一个一个简短的仪式后宣布决意整合昌河以及哈飞。中航科工副总裁李慧说：“如果说中航科工是PSA集团，那么哈飞和昌河就如同是PSA旗下的标致和雪铁龙；另外，哈飞在深圳的工厂已经尘埃落定，开始施工了”。中航科工下属汽车企业整合势在必行，因为这意味着国资委旗下汽车央企重组的尝试，无论成败与否，都将为后来者提供经验。与此同时，中航科工汽车咨询热线正式开通，将提供昌河和哈飞的汽车产品包括售后服务等所有信息——这被业内人士看作中航科工积极推进哈飞和昌河汽车销售网络和配套体系整合的第一步。这样，中航科工汽车业务的全国战略布局图也已经基本成型：北起黑龙江的哈飞，到刚刚整合的安徽、江西的昌河，南至广东深圳，并形成了从零部件、发动机到整车生产的完整链条。
公司的第一大股东昌河航空的控股股东为在香港上市公司的中国航空科技工业股份有限公司(中航科工)，中航科工就成为昌河股份的实际控制人，而国内航天航空巨头中航第二集团持有中航科工62.18%的股权，因此中航第二集团是昌河股份的最终控股股东。2003年，中航二集团为了在香港上市，将旗下东安集团、哈飞集团、洪都集团、昌河集团最优秀资产整体打包，将东安动力、哈飞股份、洪都航空、昌河股份四家上市公司控股权全部划归新成立的中航科工，这为整合行业内的优质资产，实现合作奠定了坚实的基础。由此可见昌河股份事实上是中航科工的子公司，而目前中航科工已在港上市，因此公司的″私有化″随时可能引爆。
而作为中国航天率先进军香港市场的中航科工，其大股东为中国航空工业第二集团，很可能步航天科技集团的后尘——回购其在A股的上市公司。目前中国航空工业第二集团在A股市场的上市公司有昌河股份、东安动力、哈飞股份、南方摩托、洪都航空和成发科技6家在港上市的仅有中航科工一家，除洪都航空外，其他4家目前普遍价位较低，并且到目前都未进行股改，很有可能正在等待中国航空工业第二集团回购。而且中国航空工业第二集团公司的高管在不同的场合均提出：中国航空科技工业股份有限公司在海外上市后，合并会计报表问题也是一个非常迫切的需求。从以上来看，该公司整合预期十分的强烈。
对于控股股东来说，注入优质资产以增厚上市公司的每股收益，往往是推动二级市场股价走高的最直接方式。因为二级市场对优质资产有着极强的市值放大效应。这主要在于，二级市场的估值体系中有市盈率这一放大器。任何优质资产的二级市场估值最起码具有10倍市盈率的放大效应，而成长性极高的优质资产甚至可以拥有20倍市盈率的财富放大效应。正因为如此，对于一般投资者来说，能够从目前完成股改或将要完成股改的上市公司中寻找到具有整体上市潜在可能的上市公司，就相当于挖掘到了一个宝藏。毕竟，无论公司采取何种方式实现整体上市，大都有利于增厚每股收益，从而推高二级市场股价。
行业龙头前景广阔
2006年，国家出台《关于鼓励发展节能环保型小排量汽车意见的通知》，鼓励开发、生产柴油轿车和微型车，同时制定和完善鼓励节能环保型小排量汽车消费的税费政策，要求各地必须在今年3月底前，取消一切针对节能环保型小排量汽车在行驶线路和出租汽车运营等方面的限制。这对以生产微型客车为主的昌河股份形成了重大利好，公司成为了最直接受益者。作为国内微型汽车行业的龙头企业，公司拥有良好的技术研发中心，具备较强的自主研发能力，这为其产品的科技含量提供了良好的契机。今年公司将募资用于技改，进一步增强核心竞争能力，其生产的微型客货车的市场占有率极高，具备较强的市场竞争力。作为中国微型车市场的四强之一，随着控股股东中国航空科技工业股份有限公司的强势介入，从此宣告昌河股份进入中航系行列，2006年将走出严冬，唱响春天。中国航空工业第二集团公司积极进行资本运作，为该公司未来业绩快速发展打下了良好的基础，更为其未来的发展规划铺就了一个广阔的前景。
二级市场走势上，股价收盘价格略高于3.03元每股净资产，市净率仅有1.3倍左右。中航整合和″私有化″题材被爆炒的背景下，该股价值低估明显，集私有化、并购重组、小排量汽车等众多题材于一身的昌河股份势必在实施股改之后，给广大股东带来较为丰厚的投资回报。 |
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