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红星发展(600367)煤炭业将是新增长点 2005-10-19
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中信证券 刘旭明
红星发展日前公布2005年三季度季报，季报显示，公司介入煤炭行业的举措将提升其未来增长空间。
三季度毛利率有所上升
红星发展2005年三季度EPS达0.115元，同比增长2.2％，环比增长8％。三季度毛利率有所上升是盈利相对较好的主要原因。碳酸钡和碳酸锶价格相比上半年上涨导致无机盐业务毛利率由上半年35.6％略升至三季度的36.9％。大龙锰业二氧化锰扩建项目(由1.5万吨到3万吨/年)于2005年8月份投产，规模上升单位成本下降，锰矿石价格下跌，以及项目投产后尚未开始提折旧导致二氧化锰毛利率由上半年近30％水平提升至三季度的33％。
二氧化锰扩建装置投产后生产稳定，三季度产销量增长较大，因此即使金属锰停产后，锰业务收入仍环比增长10％，毛利则环比增长78％。此外公司在管理费用方面的控制有效也是盈利较好的原因。
业绩有大幅提升空间
在公布季报的同时，红星发展发布公告进入煤炭开采领域，符合我们对公司将利用贵州资源的判断。公司出资5000万元与徐州矿务集团共同组建贵州容光矿业有限责任公司，其中红星发展占50％股份。该子公司拥有矿产储量近亿吨的煤炭开采权，煤炭开采方案正在设计，估计在2007年投产，达产后年产煤约100万吨。在能源紧张的年代(目前吨煤净利约百元)，这无疑大幅提升公司未来的业绩空间。
如市场预期，10月17日红星发展发布公告股权分置方案，流通股股东每持有10股流通股将获得3.5股股票的对价。送股比例高于市场平均水平，显示非流通股东进行股改的诚意，为复牌后股价提供支撑。
目前2005年动态市盈率16倍，按10送3.5计算，股改后将降为12倍。考虑公司规模、资源优势明显，短期内具有股改和介入能源行业的题材，中期业绩稳定略有增长，2007年以后不溶性硫磺业务的增长，以及煤炭开采项目逐步产生效益，将大幅提升业绩空间，因此维持“强于大市”的投资评级。 |
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