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承德钒钛(737357)投资价值分析报告 2002-8-20
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开创钒钛产业新天地---承德新新钒钛股份有限公司投资价值分析报告
投资要点
钒钛资源的综合利用是21世纪的发展方向,钒钛产业在新世纪将具有广阔的发展空间。
承德新新钒钛股份有限公司（以下简称“承德钒钛”）作为中国钒钛产业的先导者,依托其资源、技术和产品优势,在国内同行业中确立了其领先地位。
借助证券市场的支持,承德钒钛将进一步完善其产业链,开创钒钛产业的新天地。
承德钒钛为新材料板块再添新军,将为证券市场带来新的投资机会。
钒和钛虽然都是世界上宝贵的资源,但由于在日常生活中我们还很少有机会直接接触和使用,因此大多数人对它们还很陌生,不免产生几分神秘感。事实上,全世界一直非常重视钒钛资源的开发利用,它们在现代工业的发展中正扮演着越来越重要的角色。在21世纪,对于钒钛资源的综合开发和利用已经成为全世界关注的热点,而钒钛产业的发展也面临着崭新的局面。充分认识和理解钒钛资源的利用价值以及发展钒钛产业的重要意义,对于已经跨入新世纪的中国经济而言意义重大。同时,这对于我们更清晰的了解承德钒钛的发展现状和前景,更准确的判断其投资价值也有很大的帮助,因此本文的论述将从这里开始。
一、“工业味精”与“第三金属”
———国内外钒钛资源利用的现状和趋势
钒被称为“现代工业的味精”,钛又被称为“第三金属”。由此足以想象,在当今世界,这两种资源发挥着多么重要的作用。
钒在现代工业中是重要的添加剂,用途非常广泛,目前用量最大的是冶金业。从世界范围来看,钒在钢铁工业中的消耗量占其生产总量的85%。将钒添加到钢中,可以使钢产品的性能得到极大的提升。通俗的说,钢的性能与钢的晶粒大小有关：晶粒越小,钢的性能越好。如果在钢中添加钒,在钢的加热过程中,钒与钢中的碳、氮元素形成的化合物能强烈阻止被加热晶粒长大,从而使热加工后的钢材室温组织细小,具有强度高,塑性和韧性好等特点。特别是在钢材焊接过程中,焊接区域由于被加热到熔点温度,焊接后立即受到基体的快速冷却,会生成硬度很高的组织。如果钢的含碳量较高,在焊接处就容易产生裂纹。所以要想使钢材具有良好的焊接性能,就必须降低其含碳量,但我们知道这会导致钢材的强度下降,从而形成一个两难的问题。但是在钢中加入钒就可以解决这个问题,它能够在不降低钢的性能的前提下降低含碳量,同时阻止焊接区域晶粒长大,使钢材具有良好的焊接性能。此外,在钢中添加钒、钛元素,能使钢筋具有极强的耐腐蚀性。而且由于钒钛元素的作用,将使钢筋的强度与塑性得到最佳配合,具有良好的抗震性能。由于具有上述优点,世界钒消耗强度已经从80年代的30公斤/1000吨钢迅速达到目前的50公斤/1000吨钢。
另外,钒的化合物用途也十分广泛,它可以被用来生产催化剂、化妆品、染料、电池等,正渗透到我们生活的各个领域。值得一提的是钒电池的发明和应用,将是钒资源利用的一个重要方向。钒电池的全名是钒氧化还原蓄电池,是以钒离子溶液为正负极活性物质的二次电池,是一种新型储能电池,它的优点在于：
1、额定功率和额定能量是独立的,功率大小取决于电池堆,能量大小取决于电解液,因此可随意增加电解液的量,来增加电池容量。
2、在充放电期间,钒电池只是液相反应,不象普通电池那样有复杂的可引起电池电流中断或短路的固相变化。
3、电池的保存期限和储存寿命长,其工作寿命也可达到5—10年,明显优于其它类型的蓄电池。
4、可100%放电但不会损坏电池。
5、结构简单,材料便宜,更新维修费用低。
6、通过更换电解液,可实现“瞬间再充电”。
由于具有这些优点,钒电池的用途极为广泛：可用于剧院、医院等需要紧急照明的地方；可进行电网调峰；可用于电动汽车、潜艇等交通工具；可作为边远地区的储能及发电系统；可用于通讯、铁路、无线电转播站等。由于钒电池是唯一可实现“瞬间再充电”的电池,因此对于电动汽车的开发有很大的意义,以此为动力的电动汽车可在加油站更换电解液,便可达到再充电的目的。国外在上个世纪80年代便开始钒电池的研究工作,到90年代初便已取得重大进展,目前已经日趋成熟,开始进入应用阶段。如果这项技术投入商业化生产,将使世界钒的需求量提高两到三倍。可以设想,21世纪钒电池的广泛应用,将给世界带来一次革命性的变化。
相对而言,人们对钛的了解似乎更多一点。今年上半年宝鸡钛业股份有限公司的成功上市,也会使得投资者对钛的知识有所增加,因此我们的介绍也可以相对简单。钛含量占地壳重量的千分之六,仅次于铝、铁居第三位,由此得到“第三金属”的美誉。由于钛具有比强度大（比重小而抗拉强度大）、耐腐蚀、无磁性等突出优点,因而又被称作“太空金属”和“海洋金属”,被广泛应用于航天航空、舰船、冶金、石油、电力、电子、兵器以及海洋工程、地热工程等各个领域。钛的高纯氧化物钛白是当今最佳的白色颜料,被广泛应用于涂料（油漆）、塑料、造纸、化纤、橡胶、油墨等领域,不仅使这些产品色彩鲜艳,而且使产品品质档次有效提升,钛白的应用领域正在向国民经济各个领域扩展。
钒钛资源在国防、工业和民用等领域正发挥着越来越重要的作用,对钒钛资源的应用程度,已经成为衡量一个国家科技、经济发展水平的重要指标。
世界钒储量
幸运的是,中国是钒钛资源的大国。我国的钒钛磁铁矿储量居世界第三,而钒钛资源也主要存在于这种矿石当中。但是与得天独厚的资源优势相比,我国钒钛产业的发展还明显落后于世界先进水平。以钒的应用为例,由于受到钢铁工业的影响,中国钒消耗强度仅为20—25公斤/1000吨钢,还不及世界水平的一半。目前国内五氧化二钒（钒的氧化物,在冶金工业中主要作为合金和微合金元素添加剂,还可用于航空合金材料和化工、颜料等领域）的年产量仅为1.6万吨左右,其中钢铁生产消耗仅0.5万吨。如果要达到国际水平,每年需增加消费五氧化二钒1万吨,这意味着仅满足钢铁消耗一项每年就必须增加产量60%以上。随着钢铁工业的技术进步和钒产业的发展,中国含钒钢的应用得到了稳步的增长,近年来平均年增长率达到10%左右,钒的应用也随之增加。尽管如此,我们和世界水平相比仍然有很大的差距。在钛的应用方面,这种差距同样十分明显。虽然我们是钛资源大国,但是直到90年代末我国海绵钛的年产量仅达到2500吨—3000吨左右,仅相当于美、日等国的1/10到1/7。虽然在世界上占有一席之地,但市场份额不到4%,高档钛白粉的生产更是供不应求,每年需大量进口,1999年进口10.9万吨,2000年进口12万吨,2001年进口12万吨,并呈逐年增长趋势,与资源大国的地位很不相称。
但是有时候巨大的差距也意味着巨大的潜力,尤其是中国作为世界上最大的发展中国家,经济的增长速度领先于全世界。随着综合国力的提高,对钒钛产业的需求迅速增长,这就给中国钒钛产业的发展提供了良好的环境。同时我国又是钒钛资源大国,先天的资源优势为这一产业的发展奠定了坚实的物质基础,因此中国的钒钛产业将具有广阔的前景。
二、中国钒钛产业化的先导者
———承德钒钛的发展历程和竞争力分析
承德新新钒钛股份有限公司,位于河北省承德市。承德是中国北方著名的旅游城市,以清代避暑山庄闻名于世。但是可能很少有人知道,承德还是中国乃至世界上重要的钒钛资源所在地。这里拥有储量丰富的钒钛磁铁矿资源,其储量居国内第二位。经过几十年的开采,目前保有量仍超过5亿吨,按照承德钒钛现有的生产规模,可以满足供应100年。据估计,全世界钒钛磁铁矿约有400亿吨,世界上已知钒储量的98%、钛储量的85%就存在于钒钛磁铁矿中,并集中在南非、俄罗斯、中国等少数国家和地区。由此看来,老天爷是如此的垂青承德这个地方,而这又给承德钒钛发展钒钛产业提供了极为优越的自然条件。不仅如此,承德的钒钛磁铁矿分布在东西156公里,南北6—12公里约1800平方公里的区域内,非常集中,很多矿区甚至可以进行露天开采,使开采成本明显降低。而且这里的资源品位较高,堪称国内一流。
拥有如此优越的自然条件,在承德发展钒钛产业也就显得顺理成章。承德钒钛正是借助这一天然的资源优势,率先在国内建立了钒钛产业基地。承德钒钛的前身成立于1954年,曾名为“热河钒钛联合工厂”,在“一五”时期曾被列为前苏联援建的156项重点工程之一。早在1965年,高钛型钒钛磁铁矿高炉冶炼就是在这里取得成功,从而解决了钒钛矿冶炼技术的世界性难题,并向国内其它地区推广,所以确切地说这里才是中国钒钛产业的起点。这项技术于1979年获得“国家科技发明一等奖”,目前仍处于世界领先水平,公司也被评为“全国资源综合利用先进单位”。因此,承德是中国钒钛产业真正的发祥地,而承德钒钛就是中国钒钛产业化的先导者。对于一个个人来说,这样的成就足以令他骄傲一生,但是对一个企业而言,仅有这些是远远不够的。事实上,承德钒钛也并没有因此而满足,多年来公司一直在积极研究开发钒钛产业的新技术,并使自己始终走在国内同行业的最前列。近年来公司有十四项专利技术发明在中国注册专利,几十项技术成果获得省、部级奖励。其中火法转炉提钒技术和工艺、钒渣直接合金化等技术使国内钒资源利用水平取得突破性进展,为中国钒钛产业的发展作出了突出贡献,也使得公司的技术水平始终保持着国际先进、国内领先的地位。
中国钒储量
目前,承德钒钛已经形成了以含钒低合金钢产品和钒系列产品为主导产品的生产经营格局,并且在国内处于领先地位。公司生产设备性能完好,作业率高,大部分设备达到国内先进。
除此之外,公司于1998年四月成立了省级技术中心,设有技术发展战略、工艺装备、产品开发、工艺及理化检验等专门的研究室,指导全公司的技术开发工作。目前公司正在从事的技术开发项目有十四项,产品开发项目有八项,其中含钒新Ⅲ级抗震钢筋和HRB500级钢筋已可进行大批量生产。为鼓励技术进步,公司还制定了相应的奖励制度,科研人员的收入与其所创造的效益挂钩,对效益显著的技术成果及时给予重奖；专利和专有技术转让收入个人可得到60%。这样的奖励措施,在国有企业中还十分罕见。
拥有优质的资源、先进的技术和丰富的管理经验,承德钒钛的产品自然会取得优异的成绩。
新Ⅲ级螺纹钢筋是一种新型材料,它比目前普遍使用的Ⅱ级钢筋具有更高的强度。为提高我国建筑质量,国家已将其作为我国建筑用主导钢筋,并强力推广使用。承德钒钛是国内最早研制、推广、供应这一新材料的企业。早在八十年代初,其产品就销往香港,并获得“免检使用”的信誉。从1998年开始,公司率先在国内供应新Ⅲ级钢筋,已先后在12个省市成功的召开产品推广会,并在8个省市拿到当地建委颁发的新Ⅲ级钢筋准入证和推广证,成为国内同行业的先锋,并长期保持着该产品的领先优势。
2000年,公司生产的“燕山牌”新Ⅲ级钢筋产销量为7万吨,在全国市场的销售份额达到51.6%；2001年随着国家推广使用力度的加强,其它厂家也纷纷加入生产的行列,使得公司的市场份额下降到40%左右,但是产销量却增长到16.20万吨,比上年增长了125%。可见该产品市场正在迅速增长,而公司依托其品牌优势,始终保持着绝对领先的地位,具有极强的竞争力。近年来,“燕山牌”新Ⅲ级钢筋被广泛的应用于许多著名工程建设之中,其中包括多项“全国第一”工程：全国第一家中外合资饭店———北京长城饭店,全国第一高塔———上海东方明珠电视塔,全国第一大水泥厂———山东大宇水泥厂,全国第一大火电厂———托克托电厂,全国第一大单体建筑———北京东方广场,全国第一大桥———江苏润扬长江大桥,全国第一（同时也是世界第一）大坝———长江三峡大坝等等。在三峡工程建设中,承德钒钛是唯一一家连续六次中标的钢筋供应商。此外,公司按照英国标准生产的含钒高强度钢筋还远销港澳及东南亚市场。
由于产品深受市场欢迎,因此产销率和回款率一直能达到100%。而且该产品还为公司获得了多项荣誉,其中包括：连续三届荣获中国质量协会、冶金质量协会评选的“产品质量、服务质量双十佳企业”,这在国内同行业中独此一家；1995年以来,连续6年获得“冶金产品实物质量金杯奖”；1996年通过国家认证中心的ISO9002质量体系认证；2001年被国家技术质量监督局认定为“全国质量免检产品生产企业”；近期又被评为“全国首批钢筋混凝土用热轧带肋钢筋免检产品质量十佳企业”。这些荣誉称号的获得,充分表明该公司产品在国内的领先地位。
五氧化二钒也是公司的一大优势产品。2001年公司五氧化二钒的产量为4127吨,约占世界总产量的5.6%,占全国总产量的26%,在国内仅次于攀钢,排名第二。由于受到资源分布的限制,目前全国只有攀钢和承德钒钛占据较大的市场份额,2001年排名第三的地区产量仅相当于承德钒钛的十分之一左右,根本无法形成竞争。公司生产的片剂五氧化二钒大部分出口到欧洲、韩国、日本等20多个国家和地区,并曾获得墨西哥国际市场研究会“钻石星奖”。粉剂五氧化二钒则销往国内18个省市、100多家用户。可以说,承德钒钛的钒产品在国际和国内市场都具有举足轻重的影响力。由于承德钒钛采用自有技术,通过钒钛磁铁矿资源综合开发生产钒产品,因此与其他钒产品生产企业相比,具有明显的成本和质量优势。近年来,国际市场钒产品价格从1997年的高峰5.48美圆/磅迅速下跌至2001年的1.37美圆/磅,已经跌至历史最低点,但是承德钒钛钒产品销售仍然能取得微利,避免亏损,足见其成本优势之明显。而且公司同时生产五氧化二钒和含钒低合金钢产品,产品之间具有互补性,使得公司利润总额保持稳定。
注：1999年、2000年承德钒钛主营业务收入招股说明书中披露的数字分别是1,981,583,375.78元和2,633,932,220.83元,扣除买断销售产品后的金额分别为168,630.15万元、191,796.41万元,此数与其他年份有可比性。
虽然拥有资源、技术和产品三大优势,但是在目前,企业的财务状况和盈利还不能令人完全满意。到2001年底,公司资产总额为27.28亿元,负债总额为18.15亿元,资产负债率达66.52%。表观反映企业短期偿债能力不足,资产结构不尽合理,流动比率为0.72,速动比率为0.35,都处于较低的水平。过高的负债使企业的负担加重,2001年仅财务费用的支出就达到7061万元,明显降低了企业的盈利水平。由于近几年公司规模不断扩大,公司原燃料储备相应增加,影响了资金的周转速度。但是应该指出,长期以来由于缺乏其它融资手段,公司技术改造和扩大再生产的资金主要来源于银行贷款,而技改和扩大生产对企业的发展而言是必不可少的。自1995年至2000年,企业固定资产投入达10亿元,公司产品产量在5年中增加2倍,并且发展势头强劲,核心竞争能力和盈利能力增强。公司资金流已由投放期转为回报期,预计未来几年靠产品经营每年净增资金约1.4～1.6亿元,可用于偿债备付。公司多年来在四大商业银行信誉良好,从未发生欠息,从未发生贷款逾期,各家银行给予公司的受信额度均高于现有贷款规模,因此公司的银行借款可用倒贷的方式连续使用。当然公司的资金使用还有改善的空间,随着挖掘资金潜力工作的加强,将会增强偿付能力。根据2001年现金流量表显示,全年公司经营活动产生的现金流量净额为2421.70万元,全年现金及现金等价物净增加额为5771.37万元,表明公司的资金流动已处于正常的状况。
2001年,承德钒钛实现主营业务收入21.99亿元,净利润7590万元,每股收益为0.27元。这样的盈利数字相信不会让投资者感到非常满意。但是需要指出的是,这样的业绩是在近几年五氧化二钒价格走低的形势下取得的。1999年该产品的毛利还可以达到1485.80万元,到2001年就迅速减少到25.40万元,而同期销售收入并未减少。在这种情况下,公司利润水平不仅没有减少,还稳中有增,不仅得益于对成本的严格控制,还得益于对产品结构的调整。尤其是拳头产品含钒新Ⅲ级钢筋的销售在最近几年迅速增长。1999年该产品销售收入为3681.40万元,在总收入中所占的比重为1.86%,到2001年其销售收入已达到3.35亿元,所占比重增加到15.21%,较两年前增长了8倍。由此足以看出该产品的成功和受市场欢迎的程度。更为难能可贵的是,从1995年以来,公司一直保持稳定增长,而利润总额和净利润已经保持了连续七年的增长势头。七年的时间并不算短,在这期间,企业要经受经济周期波动、市场变化等各种因素的考验。能够在如此长的时间里保持业绩的稳定增长,不能不让人钦佩其经营水平。据最新公布的2002年半年度报告显示,上半年公司实现主营业务收入12.50亿元,主营业务利润1.75亿元,净利润4007万元,每股收益达到0.143元。（按总股本28033万股计算）象承德钒钛这样拥有多项优势而又能够经受得起考验的国有控股企业,如果能得到证券市场的有力支持,相信它会表现出更加旺盛的生命力。
三、倾力开创钒钛产业新天地
———承德钒钛未来前景展望
无论多么辉煌的历史,都已经是过去,对于投资者而言更关心企业的未来。承德钒钛在其发展历程中,创造了足以自豪的业绩。但是如果能够获得证券市场的有力支持,我们相信它还有能力取得更大的成就。
如果此次发行顺利完成,无疑将成为承德钒钛历史上的里程碑,同时也是该公司加快发展的难得机遇。本次发行A股,公司计划募集资金5.4亿元,将投向5个项目,分别是氧化钒生产线技术改造、高钛渣工程、开发含钒钢系列产品、污水回收处理工程和补充流动资金。在这些项目中,既有对原有产品的调整和完善,如氧化钒生产线技术改造和开发含钒钢系列产品,也有对新产品的开发,也就是高钛渣工程。
1、氧化钒生产线技术改造是在原有生产线上进行,以降低成本,提高竞争力。目前公司年产钒渣5万吨,通过深加工五氧化二钒2000吨,委托加工2000吨,总计4000吨左右。由于钒渣生产能力逐年增长,现有的氧化钒生产线设备和生产能力已不能满足需要,必须进行改造,以达到扩大再生产的目的。虽然国际市场价格正处于最低点,但是由于我国强力推广新Ⅲ级钢筋,将其作为建筑用主导钢筋,预计未来几年内,含钒新Ⅲ级钢筋年用量将达到1000万吨以上,需要年新增五氧化二钒万吨以上,市场前景看好。因此公司此项技改就显得迫在眉睫,否则将造成资源的浪费和错失良机。改造后的生产线年产3000吨五氧化二钒,生产能力将提高50%,并减少委托加工数量。该项目建设期为两年,第三年将达到设计能力的80%,第四年可开始满负荷生产,预计每年可新增利润2330万元,而投资额不过4970万元,收益水平十分可观。另一方面,公司现有的低合金钢产品与钒产品之间存在互补关系,同时完善这两种产品的生产能力,实际上也是减少风险的一种有效方式。
2、公司将斥资1.61亿元收购集团公司拥有的燕山带钢有限公司74%的股权,并投入9700万元用于相应的技术改造。该公司成立于1995年,它所引进的带钢生产线,是承德钒钛提钒炼钢厂下道工序之一,而且承德钒钛生产的板坯也是用于带钢厂,因此两者一直有密切的联系。公司主要产品是厚度为1.5—8mm、宽度为400—600mm的中等宽度带钢,与国内宽带轧机互相补充形成市场细分,由于其宽度适中,因此可直接应用于轻型汽车、农用车用钢、冷弯建筑型钢、集装箱结构用钢等领域,避免了很多用户因无合适宽度不得不购买宽带钢再将其纵剪方可使用的问题。由于它填补了市场空白,因此受到市场欢迎。目前燕山带钢厂的产量不断扩大,2000年开始实现盈利,2001年净利润达到2056万元。由于此项收购是以帐面净资产值为依据,因此承德钒钛实际上实现了低成本扩张,并且可以进一步完善其产品结构,增强盈利能力。而与此同步进行的技改项目,则是为了满足带钢厂的需要,它们的建设期都是一年,年新增利润可达到3000万元以上。收购该厂的重要意义在于,公司目前的产品结构中,高附加值产品所占的比重仍然较低,这也是其盈利情况并不理想的重要原因。从2001年的情况看,附加值相对较高的新Ⅲ级钢筋和五氧化二钒销售收入在总收入中的比重不到20%,而中间产品连铸板坯所占的比重却将近30%,这影响了公司的收益水平。收购带钢公司后,中间产品将转为经过深加工的最终产品,有利于收入水平的提高。
3、高钛渣工程的建设对承德钒钛而言具有特殊的意义。过去承德钒钛的钒钛产业并不完整,虽然在含钒低合金钢和钒产品方面都已经达到了国内领先的水平,但是钛产品方面却一直是空白。因而该项目的建设,将使公司钒钛产业的结构更加完整。该项目将以钛精矿为原料生产含二氧化钛91%左右的高质量钛渣。高质量钛渣是生产高档钛白粉和钛金属的原料,目前国内高钛渣的年产量为4万吨左右,而消耗量为6万吨。承德拥有丰富的钛资源,正好适合生产该产品。该项目的技术和设计将从乌克兰钛设计院引进,具有世界先进水平,设计生产能力3.05万吨,建设期为一年,预计年新增利润2048万元。距承德较近的锦州氯化法钛白厂、天津化工厂、抚顺铝厂海绵钛分厂、邢台钢铁公司、济南裕兴钛白厂、淄博钴厂钛白厂等等工厂每年便消耗5万吨高钛渣,而且已经与承德钒钛达成供货意向,因此该项目的销售前景看好。
虽然公司对2002年的盈利预测中,对净利润的预测数值只有8156万元,只比2001年增长7.46%,但在我们看来,上述项目的完成,将使公司在开发钒钛产业的道路上迈出重要的一步。
首先,低合金钢是中国钢铁工业发展的重要方向。目前我国的钢产量已高居全世界首位,但是产品结构很不合理,钢材质量仍然落后。1997年全国低合金钢会议指出：我国由钢铁大国走向钢铁强国要走低合金钢道路。仅在建筑用钢领域,按照国家建设部、原冶金工业局钢铁产品结构调整规划,“十五”期间新Ⅲ级钢筋用量要占钢筋总用量的50%以上,这就意味着市场需求将达到500—1000万吨。因此承德钒钛发展含钒低合金钢系列产品完全符合国家产业政策,再加上公司在国内最早进入这一领域,并且已经取得了市场领先的位置,没有理由不将这一优势继续保持乃至扩大。最近几年,公司含钒新Ⅲ级钢筋的产销量逐年以成倍的速度增长。值得一提的是,公司生产的新Ⅲ级钢筋大量销往首都北京,其中2001年在北京市场销售5.4万吨,占当年北京市场份额的75%。2002年1—6月在北京市场销售已达到5.9万吨,超过了上年全年的销售量,可见需求增长之快。众所周知,北京已获得2008年奥运会主办权,大批奥运工程即将上马,那时对高品质钢材的需求将更加旺盛,距离北京如此接近的承德钒钛怎能错过这种机会？
国际市场五氧化二钒价格走势
其次,随着低合金钢成为我国钢铁工业的发展方向,所需要的钒产品将迅速提高。国际钒技术协会主席米歇尔先生就曾明确指出：随着中国含钒钢筋在建筑市场的推广,中国钒的消耗将会直线上升。根据测算,如果含钒新Ⅲ级钢筋产量达到800万吨,则需要五氧化二钒1.5万吨；如果含钒新Ⅲ级钢筋产量达到1300万吨,则需要五氧化二钒2.5万吨。这将导致国内钒市场供应紧张,从而带动价格的上扬。在国际市场平均价格只有1.37美元/磅的2001年,承德钒钛的五氧化二钒销售仍然能保持微利,而且公司始终在致力于降低成本。如果价格回升到近11年来的平均价2.5美元/磅,约折合人民币4.5万元/吨,据测算,按照此价格,每吨五氧化二钒可获利1.5万元以上,仅仅维持2001年4000吨的产量,将增加利润6000万元以上。虽然这只是一种推测和假设,但是对于价格变化所引起的利润增长却绝对不能忽视。
第三,高钛渣工程的建设,将使公司钒钛产业的结构得到完善。虽然高钛渣只是一种中间产品,但市场需求旺盛,盈利水平不俗。更重要的是,承德钒钛借此可初步形成钢、钒、钛三大系列产品,为今后进一步深入发展钒钛产业奠定基础。
未来的几年对承德钒钛来说意义重大,这是公司构建其钒钛产业结构的关键时期。借助其所拥有的资源和技术优势,以钢钒制取加工技术为基础,向钒钛精细化工产品领域延伸,形成高钛渣、氧化钒、含钒低微合金钢等新材料、添加剂为主导产品,钢、钒、钛三大系列产品并重的格局,达到综合开发利用钒钛资源的目的,将是这一时期的主要任务。为此,公司将会继续保持和巩固在含钒低合金钢领域的优势,并不断增加新的品种、提高产品档次来满足市场需求。同时抓住国内钒产品需求增长的机会,增加五氧化二钒的产量,扩大其盈利；为深化产业链,公司还将加强钒产品的研发,近期将加快氮化钒的开发,中期将加快钒电池的研制。在钛产品方面,近几年的目标是按时完成高钛渣工程建设,使之如期进入生产,为以后深入开发钛产品打下坚实的基础。由此,我们可以看到一个完整的钒钛产业格局正浮现在我们眼前。当然,一个完整的产业格局的初步形成,只是其发展过程中的一步,要想在这一领域取得更大的成功,还需要付出更多、更艰苦的努力。由于拥有了证券市场的有力支持,承德钒钛在开创中国的钒钛产业的征途上可望取得更加辉煌的成就。
四、新材料板块的新军
———承德钒钛股票市场表现前瞻
承德钒钛此次发行A股成功后,总股本将达到3.8亿股,其中流通A股1亿股,内部职工股700万股,将在A股上市三年后上市流通。其实早在1994年公司便进行了股份制改造,是一家运作时间较长的股份有限公司。在对其股票未来的市场表现进行分析预测之前,我们认为有几个问题需要首先明确：
第一,虽然承德钒钛的母公司名为钢铁公司,而在该公司目前的产品结构中,钢材也占了很大的比重,但将其简单的列入钢铁股我们认为并不恰当。由于承德钒钛是以含钒低合金钢为主导产品,这种产品明显区别于当前普遍使用的普通钢材,属于一种新型建筑材料,因此该股应列入新材料板块更为准确。况且除低合金钢之外,公司还积极开发生产钒产品、钛产品等国内目前稀有的产品,而支持其研究开发新产品的基础正是其拥有全世界宝贵的钒钛资源,在21世纪钒钛资源的利用被普遍看好、具有广阔的前景,因此其所处的行业具有很强的前瞻性。目前钒钛产业在中国还处于初级阶段,这与钢铁业逐渐走向成熟的特征完全不同,因此将该公司看作钢铁企业,我们认为是一种缺乏足够了解的表现。希望本文能够帮助投资者更客观、更准确的给承德钒钛一个定位。
第二,承德钒钛在国内钒钛产业化中属于先导者。虽然该公司目前的收益水平并不十分令人满意,但这是在多方面不利因素作用下的结果。公司能够连续数年保持收入的稳定增长,已经向我们显示了其高超的经营管理水平。而且在一个产业发展的初期,收益水平的不理想具有某种共性,这在新材料板块中也是一个普遍现象。从这个角度看,将其列入新材料板块应该是一个恰当的定位。虽然拥有资源优势,但由于相关技术和产品的开发都还不够成熟,产业链的深度有限,暂时的收益水平不佳也属于正常现象。这一点会随着产品开发的深入和市场需求的增长而迅速改观。需要指出的是,由于得到证券市场的支持,承德钒钛未来几年的财务负担可望减轻,从而有效的增加盈利。
第三,通常新兴行业的未来具有一定的不可预测性,投资该行业也有一定的风险,这是不容回避的。但是我们对承德钒钛在钒钛产业的发展却持有比较乐观的态度,原因在于：钒钛资源的利用已经在冶金、航天、化工等领域取得了成功,很多产品已经较为成熟,这就使从事这一行业的企业具备了足够的生存条件。而人们对钒钛资源的认识还在不断的加深,又使得对钒钛资源的利用不断扩展和深入,这又使相关企业获得了不断发展、开创的空间。承德钒钛能够从事这一行业的基础在于其拥有足够的资源、在某些领域领先的技术和多年积累的经验,现在再加上证券市场的支持,承德钒钛完全有机会进行资源的梯度开发,伴随技术进步和市场需求的扩大,在钒钛产业中不断开创新的天地。
明确以上的问题,有助于我们更客观、更准确的判断承德钒钛未来的市场表现,同时也有助于我们今后正确的认识其它新兴行业的股票。目前深沪股市中,新材料板块正在不断壮大,已经成为市场中一支不可忽视的力量。承德钒钛的加盟,将为这一板块增添新的活力。
以下我们选取了深沪股市中相关的个股来进行一个比较试验,以预测未来承德钒钛在市场中的定位。
名称 总股本 流通盘 2001年每股 2002年6月底 市盈率
（万股）（万股）收益（元） 收盘价（元）
稀土高科 40367 14560 0.22 12.54 57
东方钽业 35640 14040 0.50 14.81 30
皖维高新 25290 9900 0.305 9.71 32
新钢钒 102330 29980 0.47 7.29 15
承德钒钛 38033 10000 0.27 - -
在我们选取的代表中,有各个领域从事新材料开发生产的上市公司,具有一定的代表性,同时与承德钒钛也有一定的可比性。从上表的数据中我们可以看到,流通盘的大小、公司所处行业的特殊性对于股价都有十分显著的影响,这也是中国股市的特点之一。上表中个股的市盈率水平基本处于正常的区域,因此给我们提供了比较的基础。简单计算就可以得到4只个股平均市盈率为33.5倍,照此推算可以得到承德钒钛的定位应为9.05元；如果我们将市盈率最低的新钢钒剔除,剩余3只个股的平均市盈率为40倍,则推算承德钒钛的定位为10.80元；同样,如果将市盈率最高的稀土高科剔除,则剩余3只个股的市盈率为25.7倍,由此推算承德钒钛的定位应为6.94元。
任何一种预测方法都不可能是完全准确的,我们所采用的方法也是如此。而且需要指出一点,在2002年6月底,上海股市正在1700点附近徘徊。未来大盘的涨跌、点位的高低都是影响新股定位的直接因素。而承德钒钛上市时,大盘的点位是我们此时所难以预测的。不过虽然对于今年下半年的股市行情市场存在分歧,但是上海股市1400—1500点区间已经逐渐成为公认的中线建仓区域。从这个意义上讲,留给大盘的下跌空间是有限的。6月以来随着政策支持力度的加强,6月份上市的新股明显定位较高,不少股票的开盘价都比其发行价高出100%以上,这就是大盘点位抬高、市场行情活跃的直接结果。此时我们很难预测承德钒钛上市时市场的情形到底会怎样,但是依照一般情况下的规律,新股开盘价一般会比其发行价上涨100%上下,如果按照5.40元的发行价推算,则承德钒钛的市场定位应在10.80元左右,其前提是大盘维持6月底的点位。而前面的三种计算方法已经基本将可能出现的状况包括在内,笔者认为,7—11元将是承德钒钛未来的波动区域,其中间位置为9元,这个价位很有可能成为其价格中枢。
当然一只股票的涨跌,最根本的决定因素还在于上市公司业绩的变化。在这个方面,相信拥有多项优势的承德钒钛经过全体员工的努力,不会让广大投资者失望。(深圳市周明海询商务投资顾问有限公司) |
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